截至1月17日，五大A股上市險企負債端重要年度數據保費收入全部披露完畢。中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保、新華保險五家險企2022年實現原保險保費收入共計2.56萬億元，較此前一年增長2.9%。

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業內人士表示，各家保費增長情況分化較大，整體來看負債端改善趨勢已形成。展望2023年，保險資產、負債兩端改善有望貫穿全年，板塊估值修復仍有空間。

增長表現分化

根據各家公司公告計算，2022年全年，A股五大險企共實現原保險保費收入25597.63億元，同比增長2.9%。

具體來看，各家險企增長表現分化。2022年全年，中國平安累計實現原保險保費收入7691.40億元，同比增長1.16%；中國人保累計實現原保險保費收入6191.58億元，同比增長6.56%；中國人壽累計實現原保險保費收入約6152億元，同比減少0.77%；中國太保累計實現原保險保費收入3931.66億元，同比增長8.41%；新華保險累計實現原保險保費收入1630.99億元，同比減少0.23%。

作為險企的核心業務之一，壽險業務總體增長表現出一定的疲態，分化較為明顯。2022年，除中國人壽和新華保險，平安人壽、人保壽險、太保壽險分別實現原保險保費收入4392.77億元、927.02億元、2223.42億元，對應同比增幅分別為-3.89%、-4.3%、6.1%。

在業內人士看來，在疫情防控優化及個人養老金制度落地等多重利好下，壽險業務有望企穩回升。華泰證券研究員李健認為，展望2023年，大部分壽險公司新業務價值有望實現正增長。

值得一提的是，與壽險同屬人身險的健康險業務仍蓬勃發展。例如，2022年人保健康實現原保險保費收入410.22億元，同比增長14.5%；平安健康保險實現原保險保費收入133.42億元，同比增長18.78%。

產險增長勢頭強勁

與壽險增長相對乏力相比，2022年上市險企財產險業務保持相對強勁的增長勢頭。

數據顯示，2022年全年，人保財險、平安財險、太保產險分別實現原保險保費收入4854.34億元、2980.38億元、1708.24億元，對應同比增幅分別為8.3%、10.37%、11.6%。

在財產險業務中，車險業務占比總體呈下降趨勢，業務結構有所優化。人保財險車險業務占比從2021年末的56.93%降至2022年末的55.86%；平安產險車險業務占比從2021年末的69.93%降至2022年末的67.54%；太保產險車險業務占比從2021年末的59.98%降至2022年末的57.36%。

東興證券分析師劉嘉瑋表示，當前產險公司的核心競爭力主要體現在成本控制和業務結構上。成本控制方面，大型險企仍握有規模效應下的定價及渠道優勢，成本控制能力較強，盈利空間較為顯著；業務結構方面，在我國汽車保有量增速放緩壓降車險市場增長空間的大趨勢下，財產險的多元化發展是長期趨勢。

值得注意的是，日前銀保監會和保險行業協會分別發布《關于擴大商業車險自主定價系數浮動范圍等有關事項的通知》和《農業保險產品開發指引》，從政策層面對產險業務的兩大主力險種展業提供支持，進一步打開其中長期發展空間。

“我們預計，伴隨人身險和財產險的同步發力，2023年險企負債端有望持續復蘇。”劉嘉瑋稱。

板塊修復有空間

1月17日，A股保險股震蕩走低。但拉長時間線來看，自去年11月以來，A股保險板塊觸底反彈，開啟“估值修復”之路。

數據顯示，自2022年11月1日至2023年1月17日，Wind保險指數累計漲幅近40%。具體到個股，上述區間內，中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保、中國人保的累計漲幅為42.46%、41.46%、35.71%、35.89%和7.84%。

從資金面來看，保險股股價上揚背后，是外資在不斷搶籌。以中國平安為例，Wind數據顯示，截至去年11月1日，86家外資合計持有5.6億股中國平安A股；截至2023年1月16日，共有97家外資機構持股中國平安A股，合計持股數量為8.37億股。

從催化因素來看，資產負債端改善、政策面向好、長端利率上行等因素共同推動保險板塊實現反彈。太平洋證券分析師徐超認為：“A股保險公司過去十年整體估值沒有太多的增長，始終來回震蕩，甚至在2022年跌到了歷史低位。所以保險行業的估值修復是遲早發生的事情，只是在等待一個反轉的時機。”

業內人士認為，在經濟企穩、修復預期升溫的背景之下，未來長端利率中樞還存在比較大的上行可能，會進一步對保險板塊帶來催化效應。開源證券分析師高超等人指出，從年度維度看，經濟企穩上行、地產風險改善將持續利好保險股資產端；儲蓄型產品需求提升、代理人轉型見效和疫后經濟復蘇構成2023年負債端復蘇驅動力。保險資負兩端改善有望貫穿全年，板塊估值修復仍有空間。

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