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投資要點

23Q1和3月酒店高頻數據表現均優于整體社零消費，奢華酒店和頭部酒店集團恢復最佳。2023年3月社零同比+10.6%，2023Q1同比+5.8%，23Q1和3月單月的酒店RevPAR同比增速均優于整體社零增速。STR數據顯示，1）RevPAR：四類酒店2023年前四個月的RevPAR均同比高增長，2/26-4/15的同比增幅的平均值排序奢華酒店>頭部酒店集團>中高端酒店>經濟型酒店，除奢華酒店RevPAR高點出現在春節，其他三類酒店RevPAR高點均在4/09-4/15周出現。分拆來看，2）OCC：2/26-4/15期間OCC的平均值排序為頭部酒店集團＞中高端酒店＞經濟型酒店＞奢華酒店，但OCC同比增幅平均值排序為奢華酒店>中高端酒店>頭部酒店集團>經濟型酒店，頭部酒店集團的OCC恢復最優，但奢華酒店的OCC恢復彈性最好，同比增幅的平均值最高。3）ADR：2/26-4/15各檔次酒店房價同比增幅平均值排序為奢華酒店＞頭部酒店集團＞中高端酒店＞經濟型酒店，頭部酒店集團的ADR在4月15日已基本接近春節期間的高點，恢復較好，奢華酒店ADR相對穩定，在OCC不高時也能維持較好的水平。

頭部酒店集團：頭部酒店集團2023年3月后RevPAR同比增速基本維持在100%以上。4/09-4/15周度OCC升至80.4%創23年新高。ADR也呈現穩定上升趨勢，春節后基本維持在300元/間以上。23頭部酒店集團年ADR和OCC的恢復共同帶動RevPAR走高。

奢華酒店：奢華酒店23年RevPAR同比增幅在春節周和3月之后的幾周均超過100%。OCC整體處于曲折上升的狀態，ADR除春節周觸峰其他時間段基本在700元/間+波動。奢華酒店的RevPAR強彈性主要來自于OCC變化，ADR整體相對穩定，在OCC較低時也能維持在較好的水平。

中高端酒店：中高端酒店RevPAR在春節后快速爬升，3月之后同比增速基本維持在70%以上。OCC與RevPAR走勢趨同，恢復程度僅次于排名第一的頭部酒店集團。ADR整體呈現穩步上升態勢，從春節后一周的354元/間慢慢上升至4/09-4/15周的414元/間。

經濟型酒店：經濟型酒店RevPAR自2023年春節后整體呈逐周上升趨勢。OCC在春節后恢復良好，2月之后平均值維持在60%以上。ADR在2023年前四個月穩定上升且同比增速不斷走擴。

投資建議：酒店業恢復情況優于消費同業，頭部酒店集團表現亮眼，龍頭中長期成長可期。春節以來各檔次酒店高頻數據逐步回升，恢復情況好于整體社零消費，經營韌性領先，其中頭部酒店集團恢復情況亮眼。伴隨著商旅出行等消費場景逐步恢復以及各地促銷費政策的發力，我們看好酒店服務消費持續復蘇潛力。中長期來看，伴隨規模企穩+結構升級，連鎖酒店仍有廣闊空間，據歐睿數據，到2026年中國酒店業市場規模將達10518億元（2020-26年CAGR為25%），其中主要以產品中高端化升級帶動市場規模擴容。疫情之下酒店龍頭逆勢加速擴張，快速卡位市場，競爭優勢顯著。我們認為行業頭部玩家將在疫后享受較大業績恢復彈性與集中度提升帶來的規模效應紅利。酒店板塊推薦錦江酒店、首旅酒店，建議關注君亭酒店、華住集團-S。

風險提示：疫情反復；宏觀經濟波動；行業競爭加劇風險；酒店公司經營&擴張不及預期風險。

（來源：東吳證券）

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