9月6日，西部利得量化價值一年持有、金鷹時代領航一年持有等多只持有期基金迎來首個開放期。Wind數據顯示，9月有17只持有期基金陸續開放贖回，成為繼今年3月以來的又一波開放高峰。不過，截至9月6日，大部分持有期基金業績表現不盡如人意。

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公募人士認為，高位布局或是持有期基金到期后業績欠佳的主要原因，“時間的玫瑰”不僅需要時間灌溉，還需要在低位播種。此番持有期基金的欠佳表現提示基金經理需要更加重視回撤控制和獲取阿爾法收益的能力。

業績表現不盡如人意

根據Wind數據統計，9月份有17只持有期基金(主動權益基金，不含FOF)迎來首個開放期，多為一年持有期基金，大多將集中于9月中下旬開放贖回，合計發行規模超過80億元。其中，首發規模較大的為華夏遠見成長一年持有和嘉實優質核心兩年持有，兩只基金的發行規模均超過10億元，將分別于9月20日、9月28日到期。

從業績來看，截至9月6日，除了大成弘遠回報一年持有、博時卓遠成長一年持有、西部利得量化價值一年持有等3只基金實現正收益外，其余14只持有期基金的業績表現均不盡如人意。

在業內人士看來，持有期基金由于期間不開放贖回，可以避免投資者追漲殺跌和頻繁交易，給基金經理更大的操作空間，因此，通常被宣傳為“時間的玫瑰”式產品。不乏投資者在引導下嘗試改變過往短期高頻交易模式，買入持有期基金。因此，持有期基金到期后的不理想業績引發了部分基民對“時間玫瑰扎手而不開花”的熱議。

從這一批持有期基金的操作模式來看，多數基金采取相對頻繁的換倉節奏。其中，匯泉匠心智選一年持有換倉力度尤為明顯，該基金2022年末建倉后的320余只個股中，有超過170只在半年后被替換，該基金2023年二季度末新購入超過300只個股。宏利景氣智選18個月持有2022年四季度末的32只持倉個股中，除了陽光電源外，其余全部在2023年二季度末被替換。

不過，也有部分基金持倉個股保持長期不變。例如，嘉實優質核心兩年持有除了2022年四季度因減少持倉個股數量發生較大調倉變化外，其余報告期調換個股數量均為個位數。大成弘遠回報一年持有2022年末的持倉個股中亦只有少數被替換。

從基金業績來看，兩種模式下均有業績好與不好的基金，調倉頻繁與否與最終業績的關聯程度似乎并不大。

“好發不好做”

此輪集中開放贖回的持有期基金業績表現為何普遍欠佳？華南某公募基金經理林青(化名)在接受中國證券報記者采訪時認為，“好發不好做”的發行悖論或是一大主要原因。基金發行較頻繁時往往是市場人氣高位，這會導致部分基金在高位布局，遇到市場整體行情減弱之際，業績表現不理想的概率偏高。而這一批持有期基金恰恰大多集中成立于2021年、2022年，彼時市場相對處于偏高位。

Wind數據顯示，2021年上證指數一度漲超3700點，2022年上證指數最高也在3600點以上。截至9月6日收盤，2023年上證指數最高點位在3400點左右。公募人士表示，在市場整體行情有所減弱下，其實不僅是持有期基金，許多主動權益基金都面臨挑戰。對于高位布局帶來的困境，公募人士認為，在市場低迷時堅定逆勢布局，不把產品發在高位，敢于在市場沒那么熱鬧時進場或是避免基金產生過大虧損的重要路徑。針對可能面臨的基金“好做不好發”境況，部分公募基金公司也可以選擇先以發起式基金的形式進行布局，或降低對首發規模的執念。

重視回撤和獲取阿爾法能力

除此之外，中國證券報記者在采訪調研中發現，也有部分公募人士開始反思絕對收益和相對收益兩種考核機制對交易策略的影響。據悉，當前大多數公募公司對基金經理業績的考核是相對收益機制，即考核基金在同類基金中的排名、相對于業績基準的超額收益。

公募基金經理徐才(化名)認為，基民其實更關心的是絕對收益，而機構關注的卻是排名等相對收益，這其實存在一定不合理性。公募基金經理陳新(化名)表示，相對收益和絕對收益背后的思考方式其實是不一樣的。如果以相對收益的思維做投資，那意味著要盡量抓住市場大多數的主線行情，對熱點方向要在短期內跟進；而絕對收益思維更重視持續穩定地給持有人獲取收益，不會一味以市場熱點為先。

也有公募人士認為，“市場好的時候要相對收益，市場欠佳的時候要絕對收益”對基金經理而言顯得有些苛刻。畢竟，兩種機制各有優劣，不同的機制對應的是不一樣的策略。但這種對絕對收益的討論確實也提示公募基金經理需要更加重視回撤控制。“這不只是考核問題，而是責任問題。”華南某公募基金經理說。

此外，提升挖掘投資阿爾法收益的能力也是部分公募基金人士正在思考的問題。在市場有貝塔行情下，大部分基金經理相對容易獲取亮眼表現，而如何在貝塔行情偏弱之際，通過提升獲取阿爾法收益的能力逆勢抵抗市場風險，才是更見“真本領”的時候。

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