來(lái)源：博時(shí)基金

醫(yī)藥最近跌幅不輕。

自上周以來(lái)，中證醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅已到-6.45%，也讓很多醫(yī)藥主題基金、醫(yī)藥指數(shù)基金遭遇了不小的“創(chuàng)傷”。

(資料圖片僅供參考)

2020年受到疫情的催動(dòng)，醫(yī)藥板塊接連迎來(lái)上漲機(jī)會(huì)，各大基金公司也鉚足了勁發(fā)行“醫(yī)藥主題”基金。

在整個(gè)市場(chǎng)熱浪的影響下，相信很多投資者都多少有布局醫(yī)藥行業(yè)。有一種說(shuō)法是，2020年開始買基金的這批人當(dāng)中，都至少會(huì)有配置一只醫(yī)藥基金。

然而，同樣也是這批在過(guò)去兩年入手醫(yī)藥的投資者，發(fā)現(xiàn)自己越買越跌，到目前為止賬面上可能還是虧損的狀態(tài)。

長(zhǎng)期持有，做到了。定投，也做了。可為何還是不賺錢？醫(yī)藥基金現(xiàn)在還能不能拿住？

先來(lái)說(shuō)說(shuō)短期。

最近醫(yī)藥為什么表現(xiàn)不好。

近期行業(yè)消息面較為重磅的消息，莫過(guò)于針對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域的清理整頓，也就是俗稱的“反腐”。而本輪整頓的重點(diǎn)，在于醫(yī)藥產(chǎn)品銷售采購(gòu)中存在的不正之風(fēng)問(wèn)題。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，在這種強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的新常態(tài)下，藥械入院等流程有望更加規(guī)范透明，嚴(yán)守合規(guī)紀(jì)律、牢筑底線意識(shí)的頭部企業(yè)長(zhǎng)期來(lái)看有望受益，行業(yè)集中度將加速提升。同時(shí)，也有助于醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用率下降以及凈利潤(rùn)率提升。

如此看來(lái)，正本清源本是好事，為啥醫(yī)藥反而還跌了？

短期下跌的原因，主要還是源于對(duì)情緒和預(yù)期的擾動(dòng)。從短期上看，相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的糾察整治可能會(huì)造成醫(yī)院常規(guī)招投標(biāo)以及企業(yè)銷售推廣活動(dòng)的階段性延遲，處方需求結(jié)構(gòu)也可能發(fā)生變化，使得行業(yè)短期不確定性加劇，因而出現(xiàn)波動(dòng)。

醫(yī)藥還能不能拿住？

市場(chǎng)上存在一種聲音，將當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管類比于2013年的白酒行業(yè)整治行動(dòng)，認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)2013年白酒行業(yè)那樣的跌幅。且不說(shuō)醫(yī)藥行業(yè)本身的投資邏輯和行業(yè)屬性與白酒之間存在差異，即便是出現(xiàn)調(diào)整，我們也可以看看白酒長(zhǎng)期表現(xiàn)如何。

在經(jīng)過(guò)2013年的調(diào)整后，白酒行業(yè)依然走出了長(zhǎng)達(dá)4年的長(zhǎng)牛行情，其中行業(yè)龍頭的表現(xiàn)尤為突出。

這說(shuō)明，短期的情緒波動(dòng)終會(huì)消退，行業(yè)的增長(zhǎng)始終要有長(zhǎng)期的邏輯和價(jià)值作為支撐，時(shí)間會(huì)給你答案。

醫(yī)藥的長(zhǎng)期邏輯變了嗎？

并沒(méi)有。醫(yī)藥行業(yè)是長(zhǎng)坡厚雪的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的需求來(lái)自人們對(duì)于健康無(wú)止境的追求，這樣的需求并不會(huì)因?yàn)槎唐谛袠I(yè)的清理整頓而消失。

醫(yī)藥目前貴嗎？

并不貴。經(jīng)過(guò)近2年的下行走勢(shì)，醫(yī)藥行業(yè)的估值已經(jīng)處在相對(duì)底部。

中證醫(yī)藥指數(shù)在2020年7月的市盈率TTM曾最高觸達(dá)60.67，現(xiàn)如今市盈率TTM已經(jīng)調(diào)整到26.267，處于過(guò)去十年2.73%的低分位，位于機(jī)會(huì)值以下的位置。

近兩年的調(diào)整使得醫(yī)藥板塊已經(jīng)基本回吐了前期過(guò)高的估值，讓行業(yè)重新回到具有性價(jià)比的區(qū)間。未來(lái)在行業(yè)逐漸走向合規(guī)化后，短期壓制因素消退，行業(yè)便能迎來(lái)估值與情緒修復(fù)的共振。

回到該不該拿住的問(wèn)題，最終還是取決于自身的流動(dòng)性需求與風(fēng)險(xiǎn)承受能力。假設(shè)當(dāng)前醫(yī)藥倉(cāng)位已經(jīng)很高，并且短期內(nèi)有資金騰挪的需求，對(duì)于板塊的調(diào)整感到非常焦慮，那么適當(dāng)控制倉(cāng)位未嘗不可。

從長(zhǎng)期維度

醫(yī)藥始終是能夠創(chuàng)造價(jià)值，值得“拿住”的賽道。即便短期政策帶來(lái)市場(chǎng)情緒和預(yù)期的擾動(dòng)，但14億人口的老齡化趨勢(shì)，以及人均可支配收入的提升，都將為醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)確定性。不在無(wú)人問(wèn)津處轉(zhuǎn)身離去，才有可能在人聲鼎沸時(shí)立于人群。

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