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如何選基？一直是困擾萬千基民多年的問題，市場上答案眾多：選擇優秀的基金公司、選擇靠譜的基金經理、選擇出色的基金，但到了實操層面，往往都難以落地。而FOF基金經理被稱為專業的基金買手，他們的工作就是每天從1萬多只公募基金中篩選出優秀的基金去投資。通過對專業買手基金選擇標準的研究，或許能夠從實操層面解決基民的難題。

不同FOF類別的風險收益特征，往往對應著不同的資產配置：隨著風險與收益的遞增，組合中權益資產的比例會逐漸增大。風險是硬約束，當風險目標已經界定了，配置什么樣的資產和策略也就決定了。這也預示著基金選擇的起點，是先考慮風險，再考慮配置。

而在配置中，全市場FOF在重倉基金的選擇上，也遵循著某些相似的標準。

第一，傾向于選擇機構投資者占比較高的基金。機構投資者在選擇基金時，更多考慮基金經理的投資能力，公募基金管理人綜合實力、產品的收益率等等，或許能更高，更好地挖掘“好基金”。而在個人投資者這個大部隊到來之前，或許可以耐心地“抄作業”。

第二，基金規模不能過大，權益類更傾向于50億元以下的基金。投資中有句話說的是：人多的地方少去。一方面，權益基金規模過大，會導致操作靈活性的下降；另一方面，基金經理的能力圈，需要不斷地拓展，才能適應日益變大的規模。2022年四季度末，FOF重倉的權益基金更傾向于50億以下的規模，占比接近80%。

第三，更喜歡主動權益基金，被動權益則大多為了配置。A股的歷史告訴市場，主動權益基金在長期，有明顯的超額收益。2022年四季度末，FOF的重倉權益基金中，主動權益類產品占比超過85%。而被動權益產品的配置，則更看重行業β的捕捉。其次，公募基金的歷史中，一年三倍者眾，但五年一倍者寡，且牛熊交替的過程非常殘酷。“老基金經理”經歷過市場上的大風大浪，也得到多輪牛熊的驗證。只有當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。

第四，債券類產品，更注重回撤。債券基金的收益來源于：票息收益和資本利得。無論是趨勢，還是票息，都需要時間積累出收益。控不住回撤，“一朝回到解放前”！再好的收益有什么用呢？2022年四季度末，FOF的重倉基金中，79%的純債基金，成立以來的回撤小于3%。

FOF所呈現出來的標準，僅僅是基金選擇中的滄海一粟。到底什么才是“好基金”？三個樸素的追求，也是終極追求。一是風格穩定：投資邏輯自恰，可被理解；投資風格不漂移，可信任。二是收益尚可：中長期業績較優；三是體驗突出，有一定的回撤控制能力。

(富國策略團隊)

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