最近的人工智能熱潮讓投資者回想起之前另一個技術進步引發市場狂熱的時期：互聯網泡沫時代。1990年代，納斯達克100指數在五年內飆升逾800%，但目前的股市遠沒有像當時那樣——對基于互聯網的企業產生狂熱。但當前科技股的飆升也帶來了類似的挑戰：如何根據一項潛力巨大、尚未改變經濟格局的新興技術來挑選贏家和輸家。

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TAM Asset Management首席投資官、資深ESG投資者James Penny表示，目前的市場情緒讓人想起了2000年科技泡沫破裂的早期，那次泡沫導致納斯達克指數市值蒸發逾70%。投資于基金而非直接投資于股票的Penny在接受采訪時表示：“那些甚至在業績中提到人工智能一詞的公司的股價都在上漲，這很像互聯網時代。我認為市場已經有點失控了。我認為它從目前水平跌下來的可能性要大得多。”

Jonestrading首席市場策略師Michael O "Rourke認為，這種相似之處是不可否認的。雖然O "Rourke指出，現在仍處于投資周期的早期，但他正在密切關注估值，因為對錯失良機的擔憂可能會迅速將股票推入“夢幻地帶”。

最近，關于估值泡沫的討論始于AI熱潮的“焦點”、芯片制造商英偉達(NVDA.US)，該公司在為ChatGPT等生成式人工智能程序提供動力的AI芯片市場上占據絕對的主導地位，使其成為本輪熱潮迄今為止標普500指數中表現最好的股票。

英偉達無疑受益于對計算能力的投資激增，但其估值合理性卻處于一個未知的領域。本周，該公司的市銷率達到創紀錄的40倍，其市值再次超過1萬億美元。

英偉達飆升的估值讓人將其與20多年前的思科系統(CSCO.US)相提并論。就在2000年初互聯網泡沫破滅之前，這家支撐互聯網的網絡系統制造商的市值達到了5000多億美元。自那以后，即使思科的銷售額幾乎增長了兩倍，但卻再也沒有接近過這一紀錄。其市盈率在2000年3月達到60倍以上的高點，目前約為4倍左右。

20多年過去了，思科仍然是最大的網絡設備制造商，但歷史表明，大多數被視為早期贏家的公司都未能保持領先地位。

以Sun Microsystems為例。這家服務器電腦制造商的市值在2000年初飆升至2000億美元以上，但不到十年后就以74億美元的價格賣給了甲骨文公司(ORCL.US)。在巔峰時期，Sun Microsystems的市銷率達到13倍。

根據彭博匯編的數據，在納斯達克100指數2000年達到峰值之前的一年中，表現最好的10家公司中，只有兩家公司今天仍然是獨立的公司——高通(QCOM.US)和Check Point軟件技術有限公司(CHKP.US)。

不過，Boston Partners全球市場研究主管Michael Mullaney指出，與互聯網泡沫時代的一大不同之處在于，目前領漲的公司質量很高。他指的是英偉達和微軟(MSFT.US)等公司，“這些都是盈利結構良好的好公司”，不會像本世紀初的許多公司那樣被“消滅”。

Wedbush分析師Daniel Ives也認為，現在的情況與互聯網泡沫時代有相似之處，但他表示，我們仍處于早期階段，而不是1999年——當時納斯達克100指數翻了一番后在第二年泡沫破裂。Ives在一份研究報告中寫道:“自互聯網開始形成以來，人工智能是我們看到的最具變革性的技術。人工智能正在將科技行業推向‘1995年時刻’，未來的增長將是自上世紀90年代以來我們從未見過的。”

（文章來源：智通財經網）

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