本文自南都·灣財社。

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采寫 | 南都·灣財社記者 葉露

編輯 | 石力

遞交招股書5個月后，王一博、范丞丞等小鮮肉背后的公司樂華娛樂集團即將正式登陸香港資本市場。

8月7日，樂華娛樂成功通過港交所上市聆訊，掌舵者杜華在幾經波折后，將圓夢港股。

回看樂華娛樂的資本路，2015年9月，掛牌新三板，不到3年自愿申請摘牌，沖刺A股IPO輔導了3年多后，最后選擇港股……

業(yè)內人士告訴南都記者，“樂華上不去A股很大的原因在于業(yè)務單一，依賴頭部藝人，持續(xù)經營能力受質疑，即使最后在港上市，也會面臨相似的風險”。

藝人管理是主要財源

招股書顯示，樂華娛樂成立于2009年，主營業(yè)務包括藝人管理、音樂IP制作及運營、泛娛樂業(yè)務。截至2022年4月30日，樂華娛樂共有韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等66名簽約藝人及71名參加訓練生計劃的訓練生。

（樂華娛樂掌舵者杜華）

從財務數(shù)據(jù)來看，樂華近年來保持營收利潤雙增長，其中2019年—2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元、9.22億元、12.9億元。2022年前4個月，收入同比微增3.4%至3.53億元。

從營收具體構成來看，藝人管理業(yè)務是主要收入來源，在2019年—2021年分別帶來5.3億元、8.08億元和11.75億元的收入，在總收入的占比也從2019年的84%提升至2021年的91%。

頭牌藝人貢獻過半收入

南都灣財社記者注意到，2019年—2022年前4個月，前十名藝人貢獻的營收分別占同期總收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%。尤其是排名第一的藝人，其近年來貢獻的營收在同期總收入的占比分別為16.8%、36.7%、49.5%及56.8%，占據(jù)半壁江山。

誰又是排名第一的藝人？或許可以從供應商的描述中窺得一二。

南都記者發(fā)現(xiàn)，2020年以來，公司的前五大供應商均為簽約藝人控制的企業(yè)，而在當前所有重要供應商中，公司對供應商B的依賴程度最大，兩年多以來均為第一大供應商。

2019-2021年，樂華向供應商B的采購金額分別為3227.4萬元、1.33億元、3.02億元，占營業(yè)成本的比例從9.2%飆升至為43.9%，三年來，公司向供應商B采購金額翻了近10倍。2022年前4個月，樂華向供應商B的采購金額達9577萬元，占同期營業(yè)成本高達48.6%，

供應商B是誰？供應商資料顯示，其業(yè)務關系年期為7年，且藝人合同已續(xù)至2026年，并稱該藝人應占收入為公司收入增長的主要來源，尤其是自2020年起。于2020年、2021年及截至2022年4月30日止四個月，公司來自該藝人的收入增長占整體收入增長的80%左右。

據(jù)悉，王一博的合同初始日期為2014年10月，至2022年4月已過7年，且王一博的合同已續(xù)期四年至2026年10月。此外，2019年，王一博因《陳情令》大火并迅速躋身娛樂圈頂流之列，而樂華向供應商B的采購金額正是在2020年翻了4倍。

（王一博出演《陳情令》后大火）

“臺柱子是把雙刃劍”，業(yè)內人士對南都記者表示，“樂華的確從中掙了錢，但從毛利率來看樂華已有下滑趨勢，從2020年的53.5%滑至2021年的46.6%，進一步下滑至2022年前4個月的42.4%，分成成本的高企是主要原因，另一方面，對藝人、特別是單一藝人的依賴也會讓樂華的持續(xù)性經營受影響，如果塌房了呢”。

樂華掌舵人杜華曾在采訪中提到“樂華模式不是在刻意打造頂流，而是在藝人管理儲備上實現(xiàn)百花齊放和梯隊式、多元化發(fā)展”，不過目前來看，仍未走出“王一博獨大”的狀態(tài)。

“朋友圈”聚集阿里、字節(jié)

樂華娛樂一直懷揣著上市夢，一路從新三板走向港股。

資料顯示，樂華娛樂曾于2015年9月在新三板正式掛牌，然而，2018年3月，樂華文化便選擇終止在新三板掛牌，原因為“為配合公司業(yè)務發(fā)展需要和長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，以及考慮到目前股票流動性較低、融資成本較高等問題”。

新三板之旅維系了不到三年，但樂華并未放棄上市，摘牌后開始考慮在上交所主板上市，2018年4月，樂華娛樂接受招商證券的上市輔導，可此次上市最終也不了了之。直至今年3月8日，正式提交赴港上市申請書，再一次向上市邁進。

在股東方面，黎瑞剛旗下的華人文化從2014年便入股，2018年字節(jié)跳動斥資1.25億元成為樂華股東，2020年，阿里巴巴影業(yè)豪擲2.78億元入場。

招股書顯示，樂華娛樂在上市前由公司董事長杜華持股50.18%，東陽阿里巴巴阿里影業(yè)與華人文化分別通過Interform Construction Supplies Limited和CMC Sports Investment Limited，各自持股14.25%，字節(jié)跳動由旗下公司量子躍動通過Afflatus Limited持股4.74%。此外，明星韓庚也持有樂華2.35%的股份。

標簽： 樂華娛樂