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延續中報營收、凈利雙降的態勢，“植脂末第一股”佳禾食品交出一份凈利下滑近五成的三季報成績單。根據佳禾食品披露的三季報，2022年前三季度營業總收入16.28億元，同比下降7.2%;歸母凈利潤6045萬元，較之去年同期的1.11億元下降了45.3%。在業內看來，隨著消費者健康意識的提高，下游茶飲增速放緩、上游原材料成本壓力等不斷擠壓佳禾食品盈利空間，植脂末業務或將繼續下滑。佳禾食品等植脂末生產企業應根據下游領域不斷調整研發方向，迎合消費者健康化需求升級，尋找新的利潤增長點。

毛利率連年走低

佳禾食品主營植脂末等產品，主要客戶包含CoCo都可、滬上阿姨、古茗、蜜雪冰城等。在一段時間里，植脂末作為茶飲、烘焙的上游，一度借助新茶飲的東風持續增長。

華經產業研究院數據顯示，2015-2020年我國植脂末消費量逐年增長，消費量從47.24萬噸增長至64.43萬噸，2015-2020年CAGR為6.4%。2017-2020年，佳禾食品營業收入為13.68億元、15.95億元、18.36億元、18.74億元，同比分別增長3.47%、16.65%、15.11%、2.07%。2021年4月，佳禾食品作為“植脂末第一股”成功上市。

但好景不長，上市后不久佳禾食品就出現增收不增利情況，財報數據顯示，2021年佳禾食品全年營收23.99億元，同比增長28.02%;凈利潤為1.5億元，同比下滑30.19%。與此同時，佳禾食品毛利率也呈現逐年下降趨勢。2018年至2021年，佳禾食品毛利率分別為28.71%、29.28%、24.46%、13.59%，截至2022年三季度，毛利率已降至10.72%。

對于業績的下滑原因，佳禾食品多次在財報中提到“營業成本中原材料價格較高”。據了解，在產業鏈中，植脂末行業上游為葡萄糖漿、食用植物油、乳粉等主要原料，對原材料供應穩定充足的依賴度較高。

招股說明書也顯示，佳禾食品的原材料支出一直是成本大頭，2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，原材料成本占當期主營業務成本比重分別為91.83%、90.3%、88.88%和87.26%。而根據佳禾食品9月投資者關系記錄，原材料價格上漲使成本端承壓，目前主要原材料油脂、乳粉、蛋白的成本壓力仍不小。

在業界看來，原材料價格波動帶來成本端壓力，一定程度會影響到企業的利潤與毛利率。中國食品產業分析師朱丹蓬認為，植脂末產品匹配的是低端產品，佳禾食品缺乏可持續發展的核心競爭力。從植脂末行業未來發展趨勢來看，隨著消費升級，植脂末產品未來的利潤增長仍存在挑戰。

主營業務收入下滑

除了原材料成本上漲，主營業務植脂末收入下滑或是佳禾食品業績走低的另一原因。

隨著消費者健康意識的提升，植脂末等食品添加劑近期受到不少輿論關注。根據知網論文《零反式脂肪酸植脂末的制備》，目前工業生產的植脂末所采用的油脂主要為氫化植物油，該油脂中含有10%-60%的反式脂肪酸。在微博上，“植脂末危害有多大”話題受到超7000萬關注。相關調查顯示，七成消費者非常關注“奶茶是否含奶”，超半數消費者排斥植脂末奶茶，年輕人“放不下奶茶，又放心不下植脂末”。伴隨茶飲行業增速放緩，部分奶茶品牌還打出了“升級品質用真奶”的舉措。

在此背景下，植脂末的市場空間受到一定影響。而以植脂末為主營業務的佳禾食品也受到影響。2022年前三季度，佳禾食品最主要的營收來源粉末油脂收入下滑了16.69%。

解決產品健康問題是佳禾食品眼下的重要課題。在2022年中報里，佳禾食品宣布要以基于精煉代可可脂生產的零反脂植脂末，全面替代基于氫化大豆油生產的含反脂植脂末產品，并于2022年末全面停售含反脂產品。

此外，佳禾食品也在植脂末業務之外尋找新的利潤增長點，開拓高端茶飲市場，涉足牛乳奶茶原料，并推動產品創新升級，研發植物基、咖啡等產品。2022年前三季度，佳禾食品的咖啡產品收入增長134.07%，植物基收入增長了81.88%。

廣科院旗下廣科咨詢首席策略師沈萌認為，產品如果有引起健康擔憂的成分，必然會引發消費者對產品的考慮，而這也意味著會對企業業績造成沖擊。

“隨著消費者健康意識、食品安全意識的提高以及整體環境消費升級，植脂末產品未來的空間會越來越小。佳禾食品等植脂末生產企業需要加快創新升級和迭代，調整研發方向，迎合消費者健康化需求升級。”朱丹蓬表示。

針對上述問題，北京商報記者發郵件聯系采訪了佳禾食品方面，但截至發稿未收到回復。(記者郭秀娟張函)

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