來源：博道基金

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市場巨大的波動，使得其短期漲跌難以預測。但是從投資角度上，我們追求的是長期確定性的收益。

我們發現，要想資產穩健的保值增值，投資個股、行業主題、甚至單一資產類型，都是難以做到的。合理的大類資產配置，或許才是穿越周期的關鍵。

為什么要做大類資產配置？

一般來說，大家常用到的大類資產包括股債商匯等幾種主要的類型，每種類型有著不同的期望收益率和波動率。

例如，全球范圍內長周期看，股票類資產期望收益更高，波動也更大；債券類資產期望收益低一些，波動也低很多；商品類的資產收益和波動總體介于股票和債券之間，且在某些時候會發揮“危機Alpha”的效果，等等。

由于不同大類資產間具有低相關性，從而大類資產天然的具有組合配置的價值。大類資產的組合，能夠努力追求“增厚收益”或者“降低波動”，從而更好的優化投資體驗。

從過去10年中國的股票和債券類資產的收益對比就可以看出，股票資產波動更大，債券資產多數年份都能有正收益。股債組合配置的風險收益一般情況下會介于股票和債券之間。

恒定比例配置資產

一些常見的大類資產配置方法包括：恒定比例配置、馬科維茨模型、B-L模型、風險平價模型、風險預算模型等。今天我們主要介紹恒定比例配置的方法。

恒定比例配置的方法簡單且常用，因為便于計算和理解。例如股80%債20%，股債各50%，或者股票債券商品各占1/3等。

固定比例配置中，各類資產如果等比例配置，整個組合實際上會被波動最大的資產類型所控制，例如股債等權各50%配置，最終的組合收益和波動特征會主要被50%的股票資產基本決定，因為債券的收益和波動都遠遠小于股票。

如果我們需要讓組合更平衡，那就不能簡單的等權，而是要增加低波動資產的占比，減小高波動資產的占比。公募的“二級債基”正是基于這樣的配置思路。

不可不知的“二級債基”

公募基金，主流產品設計是以股債配比為核心的。其中主要分為兩大類，一類是偏股型的公募基金，一類是偏債型的公募基金。

偏股型基金：底層資產以股票為主，波動更大，長期的理論收益水平相對也高一點。在牛市中會有很強的進攻性，在熊市中也難免會下跌。代表品種例如：股票指數型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金等。

偏債型基金：底層資產以債券為主，波動小不少。有趣的是，研究發現基于股票和債券大類資產的負相關性，包含5%到10%股票的債券型基金，很多情況下比完全沒有股票資產的債券的基金，具有更優的收益風險比。在這樣的基礎上產生了獨特的二級債基。二級債基的設計就是，80%以上的債券類資產，疊加不超過20%的權益類資產(實際權益倉位中樞水平可能約10%)。

由于股票資產年化波動率約20%左右，債券資產年化波動率2%左右。二級債基利用了這一特點，債券打底的基礎上，加入不超過20%的權益資產，使股票和債券對基金整體的風險貢獻總體上比較接近，從而更好的發揮組合配置的價值，持有體驗往往更優。

數據來自wind

指數表現不代表個股收益，歷史數據不帶表未來

(文章來源：博道基金)

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