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不久前，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布貸款市場報價利率（LPR）1年期、5年期以上LPR利率分別為3.65%和4.3%，連續第六個月保持穩定。2月份LPR保持穩定釋放了哪些信息，LPR和接下來貨幣政策的走勢如何？

貸款市場報價利率是18家代表性銀行對各自最優客戶貸款利率報價，再由中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心計算并公布；代表性銀行在中期借貸便利（MLF）利率基礎上加點方式報價。LPR是市場金融機構貸款定價基準，目前主要是1年期和5年期以上兩個品種。1年期LPR主要是企業、個人消費等短期貸款定價參考基準，5年期以上LPR更多為房貸、制造業等中長期貸款利率提供參考；當LPR變動時，不僅涉及新增貸款利率變化，也會對存量房貸利率構成影響，主要是2020年國內存量房貸利率經歷一次重定價，部分客戶將原先固定貸款利率轉換為LPR基準的浮動貸款利率。整體看，LPR變動對企業和個人消費成本均有一定影響。

從LPR的組成結構來看，MLF利率、加點是影響銀行LPR重要因素，其中，MLF利率是政策利率，由央行控制，而“加點”部分調整，主要受銀行自身負債成本、市場資金供求及銀行風險偏好等因素影響。2月份LPR維持不變，主要受MLF利率、部分銀行息差及實體經濟信貸需求改善等因素影響。

一是MLF利率“按兵不動”。2月15日央行“增量平價”續作MLF，作為LPR報價利率的錨MLF利率保持穩定。從歷史經驗看，MLF利率與LPR同步性較高；從1月份公布的金融數據看，新增信貸總量和企業貸款數據均好于預期，反映目前貸款利率水平處于合理區間，對實體經濟融資支持偏正面。

二是與部分銀行息差有關系。為應對宏觀經濟下行壓力，銀行金融部門加大逆周期支持力度，持續為實體經濟讓利與實體經濟共渡難關，企業貸款利率創有統計記錄以來最低，加之金融市場波動，部分銀行凈息差持續收窄，部分銀行部門下調“加點”意愿不足。

三是實體融資需求趨暖。1月份PMI指數、企業中長期貸款、票據融資等指標釋放企業經營信心明顯回暖，預示未來企業信貸需求增加。隨著我國經濟復蘇，企業投資擴張，帶動居民就業和收入改善，消費信心和信貸回暖。整體看，國內信貸需求前景改善。實體經濟信貸需求趨暖勢必降低銀行下調貸款利率壓力。

同時，近期美聯儲收緊政策對我國相關政策影響有限。主要是中美處于不同經濟和政策周期，我國政策重心是促進有效需求恢復，推動經濟加快恢復平衡；我國物價繼續保持溫和可控，國際收支平衡，人民幣匯率彈性顯著增強，貨幣政策以我為主。

綜上所述，降準、降息仍在央行的政策工具箱中。具體來看，降息需要看國內信貸需求、樓市復蘇、內需恢復進度是否理想，同時兼顧內外平衡。但通過降準釋放銀行體系長期限、低成本、穩定的流動性，有助于穩定銀行負債成本，引導銀行金融機構加大實體經濟薄弱環節、重點新興領域支持力度，優化信貸結構。

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