來源：券商中國

兔年伊始，港股已經連漲兩日喜迎“開門紅”，經歷了兩年寒冬的港股似乎終于迎來了春天。

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截至1月27日收盤，恒生指數兔年兩個交易日上漲2.92%，盤中觸及22700.85高點，創下近10個月新高；恒生科技指數兩個交易日大漲5.35%，指數點位創下近6個月新高。拉長時間來看，恒生科技指數從2022年10月25日的低點大幅反彈了超70%，恒生指數從2022年10月31日的低點反彈了超50%。

在基金經理們看來，港股的主要三大影響因素(全球地緣局勢、美聯儲緊縮、中國內地經濟)均得到緩解，多只主要投資港股的基金在2022年四季度大幅提高了股票倉位，從防守式打法轉為積極式打法，大比例加倉傳媒、醫藥等進攻型板塊。有港股基金經理更是直言，“展望2023年，我們非常樂觀。”

港股三大壓制因素得到緩解

自2022年10月下旬以來，“跌跌不休”的港股開啟了迅猛反彈。其中，恒生科技指數率先觸底，從2022年10月25日起至今大幅反彈了超70%，恒生指數緊隨其后，在10月31日觸底后反彈了超50%。

對于這一波高歌猛進的反彈，基金經理們主要將其歸因為三大壓制因素的緩解，一是政策轉向帶來的經濟復蘇和風險偏好修復，二是美聯儲加息尾聲帶來的外資資金回流，三是地緣局勢緩和帶來的估值修復。

匯豐晉信基金海外投資部總監、基金經理程彧認為，港股新年“開門紅”，主要源于政策暖風帶來的風險偏好修復，以及假期部分城市線下客流量恢復帶來的經濟復蘇信心增強。政策方面，年底進口游戲版號獲批，多家頭部公司獲取多個版號；同時院線排片改善，文娛板塊出現明顯估值修復；此外，地產超20家上市房企接連發布定增計劃或意向公告，資產負債表有望邊際改善。

他指出，恒生指數自2022年11月以來，已經連續收復15000點至20000點共6道整數關，一些核心觀點正在得到驗證：一是美國長端利率在2022年四季度高位回落，有利于港股估值修復；二是我國經濟環比復蘇趨勢確定性較強，且2023年有望領跑世界主要經濟體；三是交易側的逼空行情有助于放大港股彈性。

華安香港精選的基金經理翁啟森、蘇圻涵認為，港股的主要三大影響因素(全球地緣局勢、美聯儲緊縮、中國內地經濟)，基本都在估值中反應(MSCI中國動態PE最低7.2倍)，且三個因素拐點都已顯現。“我們對港股估值修復相對樂觀，短期反彈主要源于空頭回補導致的估值修復，后期反彈的持續性還需要企業盈利的兌現和后續更多刺激內需的政策配合。”上述基金經理稱。

壓制因素的緩解也在吸引資金重新流入港股市場。華泰證券在近期的港股策略報告中指出，近兩周海外主動型基金在連續25周凈流出后轉向大幅流入，或為近期港股行情推動力；此外，2022年四季度公募基金的港股倉位由4.3%上升至5.8%，已經修復至2020年四季度位置。

基金從防守式打法轉為積極式打法

從公募基金的角度來看，基金在2022年四季度已經提高了對港股的配置力度。廣發證券戴康團隊在近期的一份研報中表示，2022年四季度，基金對港股配置的廣度和深度均有顯著回升，港股持股相對整體重倉持股的占比較2022年三季度上升。其中，基金重倉的港股股票個數占比從10.47%上升至10.53%，港股持股市值占比從7.2%上升至9.9%。

具體來看，多只主要投資港股的基金均在2022年四季度大幅提高了股票倉位，從防守式打法轉為積極式打法。

例如，徐成管理的國富大中華精選2022年四季報顯示，截至2022年末，該基金的股票倉位為86.84%，較2022年三季度末的68.17%出現較大幅上漲，主要加倉了騰訊控股、阿里巴巴-SW、美團-SW等多只互聯網概念股。徐成在2022年四季報中表示，“報告期內，在前半段的時候，本基金加大了一些防守板塊，如電信運營商的配置，在這個季度中下旬加大了一些高端地產、互聯網行業的配置。”

翁啟森、蘇圻涵共同管理的華安香港精選的股票倉位也有明顯提高，從2022年三季度末的85.27%上升至91.9%，主要加倉了騰訊控股、中信證券、中國宏橋、安踏體育等多只港股。兩位基金經理在四季報中表示，看好前期估值出現大幅修正的互聯網，創新藥等成長性行業，同時增持地產政策放松受益的地產及產業鏈，防疫政策放松受益的出行、餐飲、零售等。

此外，永贏港股通優質成長的股票倉位從57.22%提高至85.4%，基金經理晏青在2022年四季報中表示，“本基金在本季度操作較為積極，期初因基本面情況較弱將股票倉位調整至較低水平，在內地一系列積極政策的出臺后將股票倉位加至較高的水平。”

上投摩根香港精選港股通混合的基金經理王麗軍、趙隆隆更是在四季報中表示，“展望2023年，我們非常樂觀。” 該基金將股票倉位從82.85%提高至89.99%，并且將持倉從三季報的能源大比例轉向互聯網、消費、醫藥等方向，快手-W、李寧、騰訊控股、百濟神州等新進前十大重倉股，其中快手-W躍升至第一大重倉股。

大幅增配傳媒、醫藥等行業

整體來看，廣發證券戴康團隊的研報顯示，公募基金在2022年四季度對傳媒、醫藥生物、非銀金融和計算機行業大幅增配，而對社會服務、食品飲料行業的減配幅度較大。其中，傳媒行業躍升至基金對港股的第一大重倉行業，持股市值占比從2022年三季度的13.94%大幅提升至四季度的22.16%。

“由于沒有庫存、宏觀經濟高度同步、輕資產模式下利潤彈性較大，互聯網行業將率先引領復蘇；醫藥行業為歷史上相對高beta的行業，也將是反彈中的主力軍；地產是整體經濟的驅動器，雖然部分優質公司2022年已經有所反應，但是我們認為部分優質地產和物業仍有空間；消費各行業可能會迎來分化，部分之前市場預期較高、復蘇早周期的行業可能第一波反彈就是相對高點。”對于各個細分行業，南方香港成長基金經理王士聰解釋。

蘇圻涵和翁啟森也表示，短期，對仍有反彈空間的互聯網，順周期板塊仍相對樂觀，而對于估值已反彈回歷史均值以上的可選消費(疫情復蘇)相對謹慎。“如二季度經濟復蘇證實，企業盈利復蘇，轉向貝塔行情，如二季度經濟復蘇證偽，預計重回結構性行情，成長股占優。”

整體來看，上投摩根基金絕對收益投資部總監陳圓明指出，港股的分子端更多是掛鉤中國內地的基本面，而分母端則高度掛鉤美國的利率，在2023年，港股的分子端與分母端有望發生正向的共振，港股有望迎來非常好的投資機遇。

標簽： 基金重倉 基金經理們