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節后央行持續千億元逆回購操作引發關注。1月29日，央行官網發布消息稱，為維護月末流動性平穩，人民銀行以利率招標方式開展了1280億元逆回購操作，期限7天，利率2%，與此前保持一致。業內人士認為，央行著力保持市場流動性合理充裕，將利于維持利率市場的平穩運行，流動性寬松將對股市、債市等市場形成一定支撐。

適時適度回籠與投放

【資料圖】

北京商報記者注意到，這已是央行節后連續兩個工作日大額操作逆回購。

而在前一日也就是1月28日，央行同樣以利率招標方式開展了2220億元7天期逆回購操作。由于當日有6980億元逆回購到期，實現凈回籠4760億元。

“凈投放和凈回籠其實都是一體兩面。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟告訴北京商報記者，節前央行提高逆回購操作規模、啟用不同期限逆回購工具等，靈活安排操作數量和資金期限，這部分投放的流動性將在短期內集中到期并自然收回，另外春節長假后現金大量回籠，將大幅增加銀行體系流動性總量。

為及時熨平市場資金面的短期擾動和資金市場利率可能出現的明顯波動，央行近日運用逆回購工具，進行前瞻操作、精準調節、有效調控。“此舉可以說是適時適度回籠與投放流動性，做好做細流動性跨周期調節，實現了節前流動性不緊、節后流動性不松、保持市場預期穩定、促進貨幣市場利率以逆回購利率為中樞合理平穩運行的政策意圖。”龐溟稱。

值得一提的是，目前，約有1.6萬億元的14天逆回購將逐步到期，1月末銀行體系收回部分資金滿足存貸款考核等行為也會擴大市場的流動性缺口。與過去兩年春節假期后迅速收回流動性的操作不同，央行此次仍進行了千億級別逆回購凈投放，建銀咨詢高級業務經理王全月對此評價到，這一方面表達了呵護月末市場流動性的政策訴求，另一方面也或為應對節后銀行間市場主要券種成交量大幅下降的情況，畢竟節后第一個工作日銀行間質押式回購成交量不足1月前期日均成交量的四成，而過去兩年春節后交易量均迅速接近節前水平。

植信投資研究院高級研究員王運金同樣認為，春節后央行逆回購大規模到期與月末資金需求季節性上升二者疊加，會消耗更多的市場流動性；雖然政府部門、居民部門與實體企業的資金會于節后逐步投入市場，但短期內投資速度相對緩慢，難以快速覆蓋月末上升的資金需求。因此，此時需要央行適度增大逆回購操作量，保持市場流動性合理充裕。

如何影響股市債市

資金面上，央行近兩日公開市場操作后，市場利率短期明顯回落。

1月28日，市場短端利率全線下行，其中，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜下行40.2個基點，報1.432%；7天Shibor下行7.3個基點，報1.915%。

截至1月29日，Shibor隔夜再進一步下行23個基點，報1.202%；7天Shibor下行6.1個基點，報1.854%。

因1月30日將迎來兔年股市首個交易日，近期央行持續的公開市場操作，對股市、債市的影響同樣引發關注。

王運金認為，央行著力保持市場流動性合理充裕，使其平穩度過春節前后與月末這兩個利率波動期，將利于維持利率市場的平穩運行，使短期利率與中長期利率保持在相對較低的狀態，有利于降低社會融資成本，雖然信貸資金不能直接進入股市，但流動性寬松將對股市、債市等市場形成一定支撐。

同時，較大規模的公開市場操作也向市場傳遞積極信號，央行將強化跨周期和逆周期調節，加大穩健貨幣政策實施力度，精準有力，保障金融市場的平穩運行；將著力穩增長穩就業穩物價，支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持，這將利于提高股市債市等投資者的投資信心。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣說到，央行公開市場操作有助于提振市場經濟復蘇信心，合理充裕流動性環境對債市有利，有助于平穩債市流動性，穩定市場預期。

王全月則認為，央行加大投放力度，有利于金融機構的加杠桿操作，對于股、債市場來說均可起到間接補血作用，短期有利于提振市場情緒，促使市場平穩向好運行。全年來看，如何化解實體經濟“需求收縮”的壓力依然是影響今年股、債市場能否平穩運行的主要因素之一。

流動性將持續合理充裕

總體來看，綜合近兩日央行公開市場操作，一方面有利于平抑短期資金面波動，避免利率大幅波動；另一方面也釋放央行將繼續保持流動性合理充裕的清晰信號。

展望后續流動性走向，周茂華認為，從市場利率看，近日略低于政策利率，反映市場流動性處于略偏松水平；一般來說，由于節后效應，春節過后一段時間資金面偏松。結合以往經驗，央行將繼續實施逆回購操作穩步回收過剩流動性，具體公開市場操作力度、節奏，需要關注市場利率變化。

“從近期操作來看，央行不僅緊盯主要市場利率進行公開市場操作，銀行間主要品種成交量或也是重要參考指標之一。”王全月認為，在央行、銀保監信貸工作座談會提出信貸投放“適度靠前”的政策導向下，央行一方面有動力繼續維持銀行間市場的高成交量，以增加實體經濟獲取低成本資金的可能性；但另一方面也需要防范資金在金融系統空轉套利傾向的持續抬頭。

龐溟則預計，近期央行將持續保持一定的公開市場操作力度，以凈回籠為主逐步回收節前投放的流動性，同時會適時適度進行一定的凈投放，以保證資金面平穩和流動性合理充裕。雖然2月有可能在政府債繳款、繳稅高峰等部分時點暫時出現資金面略緊的情況，但總體上看資金面松緊得宜、穩健中性的狀況不會發生轉變，流動性將繼續保持合理充裕，推動實體經濟融資成本繼續保持整體下行趨勢。

“考慮到本周14天逆回購集中到期，1月最后兩個交易日央行可能會繼續保持較大規模的公開市場操作量以平滑利率短期性、季節性的波動。自2月起，過節資金回籠市場的速度可能會逐步加快，需求擴張戰略加快落地也將推升消費與投資的資金需求。”王運金認為，后續央行操作應更加靈活，既要保持短期利率略低于政策利率以刺激需求，也要堅持不搞“大水漫灌”，穩定物價，為經濟平穩運行提供穩定的金融環境。

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