【全面注冊制提升市場效率】“實施發行注冊制改革以來，我國資本市場制度體系不斷完善，規模快速擴容，結構明顯優化，服務實體經濟能力大幅提升。”近日，全國政協委員、申萬宏源證券首席經濟學家楊成長在接受《證券日報》記者采訪時表示。

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提升對科創資產定價能力

黨的二十大報告提出，“健全資本市場功能，提高直接融資比重。”注冊制改革是提高直接融資比重的核心舉措。

“全面注冊制優化了發行條件，簡化了手續，信息披露和市場化定價是其最大的特征，對長期的股權資本會更加有利。”東方證券首席經濟學家邵宇對《證券日報》記者表示，投資者會做出甄選，有助于優質科技類企業涌現并持續發展。

楊成長亦認為，注冊制改革推動創新資本形成，服務實體經濟科創化發展。注冊制下科創板和創業板助推大批科創企業上市，有效支持了戰略性新興產業的發展。

據Wind資訊數據統計，截至3月4日，科創板累計508家上市公司中新一代信息技術產業企業數量達到201家，首發融資3581億元，生物產業企業數量達到106家，首發融資1564億元；另外，創業板注冊制改革之后新上市的420家公司中，戰略性新興產業占比92%。

與此同時，以注冊制為引領，通過新股定價等制度改革，提升了市場對科創資產的定價能力。楊成長認為，由于科創企業在研發期難以產生利潤，并且大多采取輕資產運營的方式，因而新股定價難以運用傳統的PE、PB等相對估值方法；同時，科創企業發展不確定性很大，新股定價也難以運用高度依賴財務指標預測的DCF等絕對估值方法，市場參與者針對科創企業、新經濟和新業態企業，加大新型定價模式的研究。

邵宇補充道，對于科創企業來說，在好的制度下更要修煉好“內功”，通過誠信經營，更多地將資金投向研發等產生長期價值的領域。全面注冊制下更強調甄別能力，只有符合投資者的需求，能為投資者帶來長期回報的公司，才能獲得更好的發展。

助力中小微企業加快發展

注冊制改革推動行業機構服務下沉，積極服務中小微民營企業。申萬宏源證券首席市場專家桂浩明對《證券日報》記者表示，全面注冊制提高了對公司上市的寬容度，以往很多中小企業因為不能滿足剛性條件，無法上市。注冊制下這個問題得到初步解決。

桂浩明進一步表示，由于注冊制強化對信息披露的監管，會使得投資者對中小企業的了解更為充分，形成“各路資金找到合適的投資對象，企業找到合適的投資人”的良性循環。

近年來，國家加大專精特新中小企業培育力度，北交所是服務專精特新中小企業的主陣地。據Wind資訊數據統計，截至3月4日，有1092家專精特新企業在A股上市，首發融資8055億元，其中在北交所上市的有71家。

“專精特新企業在整個產業鏈上起著不可替代的作用，在國家產業升級的過程中也起著重要作用。”渤海證券做市業務負責人、山東財經大學特聘教授張可亮對《證券日報》記者表示。

張可亮認為，專精特新企業到北交所上市，就是技術和金融的結合，而技術和金融是實體經濟騰飛的兩翼。這些企業受益于國家政策扶持和資本市場資金扶持，將成長迅猛。

全面注冊制下，優質中小微企業融資有望快速增長。“注冊制下，A股企業平均上市時間已接近境外成熟資本市場。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對《證券日報》記者表示，這有利于投資人更專注于所投企業的基本面、質量和發展前景，減少對項目周期、退出渠道、退出機會的擔憂，加大投資機構對中小企業、新興產業、創新企業、優質標的包容度和直接融資支持力度。

服務國企混合所有制改革

混合所有制改革是新一輪國資國企改革的重要抓手，資本市場在推進混合所有制改革中扮演著重要作用。

“近年來國有企業積極利用資本市場，進行整體上市或主業上市、通過引入戰略投資者、并購重組、股權激勵與員工持股計劃等運作，取得了顯著的成果。”楊成長表示，一是國有企業資產證券化率整體提升；二是國有企業持續引入戰略投資者；三是國有企業積極通過并購重組實現混改，通過資產重組發揮資本市場的資源配置作用優化產業鏈布局，更好發展主業，同時優化國有資本投資布局。

在桂浩明看來，國有資本通過控股或參股上市公司，進入相關行業企業的管理中，發揮對各路資本的引領作用。而注冊制有助于推進這方面進展。

據Wind資訊數據統計，截至3月4日，有1348家國有企業在A股上市，首發融資2.01萬億元。據國資委數據，2022年，中央企業實現營業收入39.6萬億元，同比增長9.1%；實現利潤總額2.6萬億元，增長6.2%；上繳稅費2.8萬億元、增長19.3%。

“在全面注冊制下，國企優質資產注入上市公司的力度會進一步加大。同時，中央企業和地方國有企業的專業化整合不斷推進，可以利用資本市場的融資支持，有效整合資源。”邵宇表示。

張可亮提示，國企在核準制環境下上市審核時有一定優勢，但是全面注冊制之后選擇權交給了市場，市場投資機構會根據企業的運營效率、創新能力、資本運作能力等各個方面用“錢”投票，這都對國企運營能力和反應速度提出了更高的要求，也是國企提升治理水平的良好契機。

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