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8月7日上交所數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞滬深300ETF基金規(guī)模超過了1000億元，這與它極強(qiáng)的金融衍生品屬性密不可分。

滬深300ETF基金成為份額大戶，股票期權(quán)的賣方做出了巨大的貢獻(xiàn)，下面幾組數(shù)據(jù)是最好的證明。

中國金融期貨交易所，滬深300指數(shù)2023年8月到期的期權(quán)，代碼IO2308，其中看漲期權(quán)4000點行權(quán)價格的持倉量10004手、4050點7538手、4100點8936手……從4450點到3400點的總持倉量為63875手，其中的賣方投資者賣出了看漲期權(quán)，為了回避股指上漲的風(fēng)險，需要買入股票現(xiàn)貨或者ETF基金進(jìn)行對沖，按照滬深300指數(shù)4000點測算，每一手期權(quán)代表100倍指數(shù)點，一手看漲期權(quán)的賣方就需要持有約40萬元的滬深300ETF基金進(jìn)行對沖，63875手賣方如果全部進(jìn)行風(fēng)險對沖，需要255.5億元的ETF基金市值。

此外，上海證券交易所的個股期權(quán)2308合約的平值附近的持倉量也超過50萬手，每一手代表10000份基金，如果買方提出行權(quán)，賣方需要準(zhǔn)備華泰柏瑞滬深300ETF基金進(jìn)行現(xiàn)貨交割，所以如果賣方全部進(jìn)行風(fēng)險對沖，則需要準(zhǔn)備不少于50億份華泰柏瑞滬深300ETF基金份額，如果按照每份基金4元的價格計算，也需要200億元的基金市值。

僅僅這兩項的近月合約，就需要不少于450億元的基金份額進(jìn)行風(fēng)險對沖，還有深交所的個股期權(quán)也有少量的期權(quán)持倉，再加上股指期貨市場空方的套期保值持倉，實際上的風(fēng)險對沖需求量不會少于500億元。所以本欄說，期權(quán)的賣方有很大的買入并持有華泰柏瑞滬深300ETF基金的需要，這一動力也成就了該基金率先突破1000億元的份額大關(guān)。

金融衍生品市場雖然看起來參與者少，資金量不大，但是如果考慮到做市商或者套保資金的避險需要，就能夠大幅提高股票現(xiàn)貨及基金現(xiàn)貨的需求量，而這些大資金的持倉相對穩(wěn)定，如果未來金融衍生品市場更加繁榮，套保的資金量也就越大，買入的ETF基金也就越多，這對于以中特估為代表的藍(lán)籌股的估值水平提升很有好處，金融衍生品市場的發(fā)展，雖然會降低股票現(xiàn)貨的換手率，但是卻能在實際上提升股市活躍度，增加投資者的財產(chǎn)性收入，進(jìn)而刺激消費，使中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入真正的良性循環(huán)。

如果考慮杠桿因素，股指1%的漲幅大約能夠帶動金融衍生品市場多頭10%以上的收益，即股指100%漲幅的刺激消費效果如果通過金融衍生品市場完成，只需要股指上漲10%就能實現(xiàn)，所以大力發(fā)展金融衍生品市場對于活躍股市、刺激消費、增加投資者財產(chǎn)性收入都有很大好處，是值得大力發(fā)展的朝陽行業(yè)。

北京商報評論員 周科竟

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