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9月以來，部分順周期行業密集走強引發市場關注，其中煤炭、有色、建材、鋼鐵等板塊“次第開花”，煤炭板塊漲幅超8%，2022年股基冠軍黃海旗下多只產品紛紛“回血”，周期股的“金秋”似乎漸行漸近。A股風格是否將從成長股切換至周期股，對此有基金經理認為，“‘聚焦業績’或將是A股后市的關鍵詞”。

(資料圖片)

周期行業彈性回歸

9月7日，多只煤炭、能源ETF成為市場為數不多的“翻紅”品種。

自9月以來，包括煤炭、有色、建材、鋼鐵等順周期板塊“次第開花”，不少板塊近一周漲幅不菲。根據同花順數據統計，截至9月7日收盤，自9月以來，煤炭開采加工板塊累計收漲8.14%，有色礦業、家電、消費電子、酒店及餐飲板塊均上漲約3%，建材、鋼鐵、汽車零部件等方向在此期間均有不俗表現。

受益于板塊近期表現，部分煤炭、基本金屬、鋼鐵、家用電器等行業主題基金明顯“回血”。Wind數據顯示，截至9月6日，近一周有24只煤炭行業主題基金凈值增長率累計超5%，而2022年股基冠軍黃海管理的萬家新利、萬家精選、萬家宏觀擇時多策略等多只基金凈值增長率均超9%，領跑全市場。侯昊等掌舵的招商中證煤炭以近9%的凈值增長率緊隨其后。

此外，有12只基本金屬行業主題基金的期間凈值增長率超5%，多只鋼鐵、家用電器等行業主題基金期間凈值增長率約4%，其中鵬華中證A股資源產業、嘉實資源精選、華寶資源優選、國泰中證鋼鐵ETF、華寶生態中國、鵬華品質優選等產品明顯“回血”。

新華基金權益投資部基金經理張大江表示，周期行業彈性回歸的原因較多，而必要條件是經濟周期已接近中下游主動去庫存末期，甚至出現主動補庫存的初期跡象，在PPI趨勢回升引領三季度周期行業的業績修復后，這一趨勢將會更加明顯。

張大江進一步表示，在經濟回升，預期和信心得到修復的背景下，此前被“過度低定價”的周期股踏上修復估值之路，本輪大宗商品反彈行情已經明確，但周期股行情還處于修復估值初期。

有望引領“金九”行情

近期，隨著促消費、穩地產、活躍資本市場的相關政策逐漸落地，A股市場受到明顯提振，“金九”行情得以展開，而周期股則成為行情的主角之一。

以消費電子為例，受近期華為新品手機熱銷的刺激，相關產業鏈市場表現不俗，包括廣信材料、天邁科技、神宇股份、春興精工、利通電子、冠石科技、捷榮技術、華映科技、華體科技、華微電子、盛劍環境、深賽格等一眾個股在9月6日競相漲停。

煤炭股的強勢表現也成為了市場亮點。山煤國際、潞安環能、晉控煤業、陜西煤業自9月以來均上漲超10%，山煤國際區間漲幅近16%，領先板塊。該股自8月初以來已上漲超30%。

百億級私募正圓投資表示，政策協同發力疊加基本面修復，以及市場預期轉暖等因素，成為本輪順周期品種密集爆發的有力支撐。從數據上看，PMI連續三個月上漲修復，PPI也觸底回升，指向經濟基本面明顯回暖，且政策協同發力也有望對其它經濟數據以及商品價格起到較好支撐作用。

順時投資權益投資總監易小斌表示，近期煤炭有色、石油石化以及鋼鐵等順周期行業表現相對突出，與不久前的刺激政策出臺密切相關。接連出臺的政策組合拳筑牢“政策底”根基，PPI觸底回升指向企業“業績底”的確立，投資者應把握基本面因子擁抱“金九”行情。

后市風格可能切換

當前，A股市場板塊輪動加速。今年上半年以人工智能(AI)為代表的科技成長股受到市場熱捧，持續狂奔，但三季度部分AI細分領域個股不斷出現調整，順周期板塊“你方唱罷我登場”。

第三季度逐漸步入尾聲，不少投資者熱議A股市場風格是否會從以科技為代表的成長股切換至周期股，多位基金人士給出了不同的答案。

正圓投資一位基金經理表示，展望后市，金秋開工旺季、疊加庫存與價格周期見底以及在政策支持背景下，四季度或將迎來政策發力、觸底反彈和經濟預期上行的利好共振窗口，市場有望回歸基本面驅動的多頭行情，“聚焦業績”或將是四季度市場的關鍵詞。

融智投資基金經理夏風光則認為，短期的走好并不意味著新周期的出現。在新舊經濟周期交替當中，科技與成長是核心的推動力，而過去的歷次經濟周期都證明了這一點。如果市場隨之形成重要底部，后續的演進應該是多層次多板塊共同推進，核心主線依然離不開成長股。

在張大江看來，當成長股階段性調整時，周期股近期集齊了“天時地利人和”利好因素，估值修復啟動，這將成為周期股的“底氣”所在。不過，周期股能“飛多高”，其斜率和節奏仍然有不確定性。

易小斌表示，受今年的市場風格影響，市場的資金總是在尋找相對低位、估值較低或機構配置度較低的投資標的，當一季度與AI相關的行業被拉高后，熱錢在高位快速流出，慢慢又回流到相對傳統的行業，這也是導致順周期方向短期表現較好的重要因素。在基本面走勢仍有不確定因素的背景下，A股市場的表現更多為“蹺蹺板效應”，每種風格都有機會，但持續性均不強。

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