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近日，大摩主題優選混合基金經理繆東航在2023年基金中期報告中表示，預期2023下半年逆周期調節政策力度加大，流動性仍將維持合理充裕，結構性行情或將繼續演繹，重點關注高端制造板塊投資機會。

上半年主題行情極致演繹，人工智能領漲大盤

(資料圖片)

回顧2023年上半年，A股市場的分化較大，上證指數上漲了3.65%，但創業板指則下跌了5.61%，機構持倉較多的新能源、食品飲料和醫藥等板塊表現較差，導致A股的基金業績總體上表現不佳。由于股票市場的流動性較為充裕，2023年上半年A股的個股較為活躍，尤其是小市值的成長股。目前A股已經全面實現了注冊制，小市值股票的供給非常充分，因此，雖然小市值股票的表現總體好于大盤股，但小市值股票之間的表現分化很大，單一股票的勝率并不高。

從行業表現看，上半年人工智能板塊一枝獨秀，漲幅最大的通信、傳媒和計算機都是與人工智能相關。國內外的人工智能進展確實非常快，ChatGPT誕生以來已經歷了多次迭代，國內的科技巨頭也紛紛推出了大語言模型。人工智能在極大程度上提升了生產效率，將對經濟生活產生極其深遠的影響。摩根士丹利基金繆東航認為從中長期的角度，人工智能是大勢所趨，不過人工智能形成良好的商業模式，兌現到個股的業績上，仍然需要一定時間。

人工智能的行情還延伸到了機器人板塊。未來將蓬勃發展的人形機器人是人工智能重要的落地場景，目前在重工業領域，工業機器人已經大規模應用。未來涉及到大量非標勞動的輕工業領域，將是人形機器人重要的應用場景。在A股的上市公司中，有部分汽車零配件的公司可以將供應鏈平移到人形機器人領域，人形機器人板塊的個股由于有汽車零配件的業績作為支撐，估值性價比較高。

下半年逆周期調整政策力度有望加大，經濟預期企穩向好

展望2023年下半年，逆周期調節的政策力度或將加大，重點在于防范風險和穩增長。近期政府出臺了對民營經濟的鼓勵政策，將通過優化營商環境，制定產業扶持政策，促進民營經濟的健康發展。這有利于提升經濟的內生增長動力，實現經濟的良性循環。

同時，為了穩定經濟，政府部門有望階段性加大支出。中央政府的杠桿水平相對于日本和美國仍處于較低水平，具備加杠桿的空間。優化經濟結構是為了實現經濟在中長期的高質量發展，同時短期的逆周期調節對穩定企業和居民信心也至關重要。

結構性行情或將持續，重點關注高端制造板塊

2023年下半年市場的流動性預計仍然較為充裕。美聯儲的加息已經出現放緩的跡象，對我國貨幣政策掣肘逐漸消退。目前我國的通脹水平處于較低水平，經濟下行大于通脹壓力，央行的貨幣政策有望繼續維持寬松。

繆東航判斷2023年下半年市場仍將演繹結構性行情，大盤將維持震蕩。目前政府的政策開始逐步發力，但整體的宏觀經濟還需要一定的時間逐步恢復到相對景氣的狀態，在此之前，A股的投資機會將集中在部分景氣行業。下半年重點觀察GDP、工業增加值和PPI等核心經濟指標的恢復情況，一旦宏觀經濟數據出現好轉，A股有望出現趨勢性行情。

板塊方面，從宏觀經濟和流動性來看，調結構仍將是未來政府發展經濟的工作重點，而高端制造行業是經濟結構調整的重要抓手。從長期看，高端制造板塊將受益于國內的工程師紅利，在技術上不斷追趕發達國家，從而實現進口替代，甚至在部分領域可以搶占全球市場份額，因此將重點關注高端制造領域潛力投資機遇。

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