來源：上海證券報

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8月以來，震蕩的A股市場進一步加劇了基金業績的分化。

“股弱債強”的趨勢依然顯著。Choice數據顯示，截至8月14日，普通股票型和偏股混合型基金今年下半年以來平均下跌4.15%和4.07%，8月以來平均跌幅達3.17%和2.99%，進一步拖累了年內主動權益類基金的表現。

相比之下，以債券資產為“壓艙石”的公募“固收+”產品的穩健屬性進一步凸顯。同源統計數據顯示，下半年以來，公募“固收+”產品平均回撤僅為0.01%，8月以來小幅回撤0.53%，今年以來平均回報依然為正，達1.43%。

在業內人士看來，靈活的配置策略是公募“固收+”產品業績表現穩健向好的關鍵。開源證券統計數據顯示，今年7月期間，雖然上證指數保持在3200點附近窄幅震蕩，但受益于金融順周期板塊的上漲，公募“固收+”基金整體收益為正，收益率中位數為0.53%，回撤中位數僅為0.44%。另據開源證券測算，7月公募“固收+”產品的整體權益倉位較6月有所下降。

“對權益資產的及時調整使得公募‘固收+’產品在震蕩市中有著相對的優勢。”滬上一家中大型公募固收投資負責人表示。

“對權益資產比例的控制，是考慮在降低波動的情況下盡可能多地爭取回報，特別是在當下市場底部區域。因此，當股市上漲時，‘固收+’產品相較純固收產品體現出更強的進攻性；當股市下跌時，該類產品相較純權益產品也能體現出更強的防御性。”該負責人表示。

既然把控是關鍵，怎樣做好“固收+”的“+”就成為了基金經理們的“勝負手”。對此，基金經理們各有各的打法。

建信開元耀享基金經理趙榮杰的做法是“盯緊一頭”，即回避掉較大的回撤，收益自然而然會往上走。該基金另一位基金經理王琦則表示，當他判斷權益市場有較大風險時，會適當擇時，將權益倉位降到安全邊際之內，以防范市場波動風險。

管理著天弘基金旗下多只績優“固收+”產品的基金經理杜廣則善用“主動+量化”的投資方式。從過往的產品表現來看，杜廣擅長轉債投資和股票投資，并以此作為“固收+”產品彈性收益的主要來源。過往的量化投研背景使其在轉債投資的過程中會以量化模型輔助投資，例如高盈虧比策略、高慣性策略等。杜廣將不同的策略分別應用于不同的市場場景中，以實現平滑波動、回避風險及獲取收益的目的。公開數據顯示，截至8月14日，由杜廣管理的全部產品今年以來均獲得了正收益。

展望后市，杜廣表示，當前位置對權益市場非常樂觀，各個組合的進攻性都有所提升。具體而言，與經濟復蘇相關的板塊估值已經極度便宜，不少傳統行業的個股已經跌破重置成本。這意味著只要經濟有預期差，這部分股票就有可能迎來非常強勁的反彈。因此在配置方向上，傾向于逆勢配置與經濟復蘇有關的方向，包含消費電子、銀行、地產鏈以及大消費中有較長成長屬性的個券等。

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