在穩增長政策發力和銀行季末沖量等因素影響下，6月企業與居民部門融資雙雙走強，帶動新增人民幣貸款和社會融資規模超預期增長。

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中國人民銀行7月11日公布的最新數據顯示，6月新增人民幣貸款3.05萬億元，同比多增2296億元，社融增量4.22萬億元，同比少增9859億元，仍好于市場預期，社融存量同比增速9.0%，較上月末下降0.5個百分點。

對于超預期的6月金融數據，市場傾向于認為，應理性看待。

可見的是，截至6月末，M1、M2同比增速分別為3.1%、11.3%，較上月分別下降1.6個百分點和0.3個百分點，“M1-M2”剪刀差為-8.2%，較5月的-6.9%進一步擴大，表明貨幣活化程度仍有待改善。

居民貸款為何多增

企業貸款仍是6月新增信貸的主力軍，但市場更為關注的是，居民貸款的超預期回暖。數據顯示，6月新增居民貸款9639億元，同比多增1157億元，其中短貸、中長貸分別同比多增632億元和463億元。

在房地產銷售數據未見改善的背景下，市場傾向于認為，提前還貸情況緩解是重要原因。

浙商證券銀行團隊認為，6月居民短貸同比多增632億元，反映居民消費持續修復以及銀行加大消費貸投放；居民中長貸同比多增463億元，與6月較弱的房地產銷售情況背離，超市場預期。居民中長貸新增量超預期，判斷背后主要有兩方面因素：6月份提前還貸情況緩解，支撐居民消費類中長貸同比降幅收窄甚至同比多增(中長期消費貸主要是按揭)；銀行加大居民經營類中長貸投放填補按揭缺口，2023年1月以來居民經營類中長貸持續同比多增。

“貸款利率下行提振居民短貸同比多增632億，與當前消費溫和修復態勢相符；而在6月商品房銷售同比表現低迷的情況下，主要由房貸構成的居民中長期貸款同比意外多增463億——我們分析，這或與一些地區購房首付成數下調，以及在加大信貸投放力度背景下，銀行在6月底之前集中發放按揭貸款有關。”東方金誠指出。

社融方面，6月新增社融4.22萬億，同比少增9859億，結構上主要是政府債受高基數影響，同比少增超萬億所致。

“整體來看，今年6月社融數據尤其是其中信貸數據還是比較超預期的，使得人民幣信貸同比在去年高基數的情況下還有所多增。但即便如此，社融去年的高基數是信貸高基數與政府債券集中發行高基數的結果，今年6月政府債券發行比較平穩，使得總體社融數據比去年同期低近1萬億元，社融規模余額增速進一步下探至9.0%，創歷史新低。單月的數據可以說不算差，但需要警惕的是社融增速下滑的趨勢是否會持續。”中金公司指出。

后續信貸、社融怎么走

在信貸超預期增長且結構改善的背景下，市場對后續信貸和社融的走勢以及政策走勢格外關注。

光大證券宏觀團隊認為，整體看，6月企業信貸顯著修復表明降息的效果已開始顯現。向前看，社融存量同比增速或已見底，7-8月有望快速回升。一方面，今年7-8月或將迎來地方債發行高峰，社融存量增速在經歷5-6月大幅走低后，7-8月有望快速回穩；另一方面，降息后一攬子穩增長政策正密集出臺，持續推動企業和居民信貸意愿改善。

華泰證券固定收益團隊指出，對6月金融數據，應該理性看待，一方面，超預期的信貸有季末等季節性擾動，居民按揭貸款修復的持續性還需觀察且存在疑慮。另一方面，當前經濟整體仍處于偏弱復蘇路徑，消費循環在持續改善，上半年水利、電力等基建投資也可圈可點，從這一點上說，市場此前對于信貸增長的預期可能偏低。上半年信貸同比多增2.02萬億，基本完成全年任務。下半年政府債等進入低基數，社融增速也有一定支撐。預計央行信貸政策總基調仍是“總量適度、節奏平穩”，信貸增長更多由市場化機制決定，額度管理可能會繼續減弱，三四季度信貸社融大概率可以實現同比多增，但幅度預計不大。

東方金誠則預計，在下半年物價水平有望持續處于溫和水平的前景下，若需要進一步加大穩增長政策力度，降息降準都有一定空間。著眼于為經濟復蘇創造有利的貨幣金融環境，預計三季度金融數據將持續高位運行。為此，監管層將通過適時降準、持續加量續作MLF等方式，及時補充銀行體系中長期流動性，支持銀行加大信貸投放力度；另外，三季度實體經濟融資成本也將延續穩中有降態勢。此外，下半年貨幣政策對房地產行業的支持力度將進一步加大。在延續實施保交樓專項借款支持計劃基礎上，不排除三季度增加額度、乃至推出新的定向支持工具的可能。總體目標是有效引導居民房貸利率較快下行，進而帶動房地產行業盡快實現軟著陸。

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