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債市方面，債券市場收益率保持震蕩。從資金面來看，跨季后資金面維持寬松。從市場較為關注的穩增長政策推動來看，此前央行推出新的再貸款工具，財政刺激傳聞再次對市場帶來短期沖擊。經過降息后的大幅波動，目前市場再次陷入窄幅震蕩狀態，方向性仍不明顯，需要關注后續穩增長政策的進一步信息。

基本面方面，6月制造業PMI回升0.2個百分點至49%。產需分項都有所改善，其中生產指數上行至榮枯線上方，從細分行業來看，主要是汽車和黑色的拉動。6月非制造業PMI下降1.3個百分點至53.2%。其中，建筑業商務活動指數為55.7%(-2.5個百分點)；服務業商務活動指數為52.8%(-1.0個百分點)。建筑業方面，土木工程建筑業指數有所上升，指示基建重大工程建設有所提速，地產可能仍有拖累。高頻數據方面，發電耗煤季節性上行，接近去年同期水平。高爐開工率持平，工業生產企穩。終端需求偏弱，地產銷量增速轉負、汽車零售增速轉負。

貨幣和政策方面，跨季后資金面維持穩定。在匯率繼續貶值的背景下，需要關注外圍因素對國內政策的制約。按照往年規律來看，寬貨幣后往往有其他一系列穩增長政策配合。前期國常會提及了穩增長政策，但并未指明具體措施，仍需要等待后續政策落地。

國壽安保基金認為，在近年的政策出臺過程中，利率存在一些典型的走勢節奏，可以分為三個階段：一是貨幣政策寬松預期和落地，這個階段利率的表現是持續下行；二是穩增長預期發酵和落地，這個階段利率的表現是先上后下：在貨幣寬松落地，收益率下行后，市場開始預期后續的穩增長政策，收益率回升，但往往會因政策出臺不及預期，或資金面寬松疊加政策遲遲未出，導致收益率下行；三是政策真正落地，這個階段如果政策產生效果，帶來融資需求的上行，則會短端帶動長端，帶來利率的調整。

股市方面，上周A股市場再度回落調整，全部寬基指數錄得負收益，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，市場風格偏向大盤價值，市場賺錢效應整體較差，兩市成交量繼續維持低位。上周市場風格繼續切換，多重利好提振之下，汽車產業鏈持續上漲，近期工信部等五部門印發《制造業可靠性提升實施意見》利好自動駕駛系統，與此同時，多家新能車企披露交付數據超出市場預期，反映行業景氣顯著復蘇，中汽協稱5月我國汽車整車出口43.8萬輛，同比增長92.8%，汽車出口延續景氣，汽車板塊景氣持續復蘇。此外，周期風格集體上漲，均受消息面利好催化。沙特和俄羅斯在3日分別表示將在8月份分別實施100萬桶/日和50萬桶/日的自愿減產，對油價形成較強支撐，疊加美國能源部官宣將再買600萬桶原油補充SPR，油化及油運板塊大幅上漲。此外，兩部門對鎵、鍺相關物項實施出口管制，進而帶動小金屬板塊上漲，全國多地天氣持續高溫帶動電力、煤炭板塊也持續走高，中國海關禁止進口日本福島食品，刺激漁業板塊大漲。具體來看，汽車、石油石化、交通運輸、有色金屬、非銀金融等行業領漲，傳媒、電力設備、國防軍工、通信、計算機等行業跌幅居前。

權益市場繼續維持底部震蕩，指數隱含的經濟預期或已經過度悲觀，隨著7月政策窗口期的臨近，市場呈現弱現實與強預期的組合，待悲觀預期從極端位置修復后，前期的趨勢行情有望延續，風險再定價將一波三折，市場向上路徑存在復雜性。從國內看，財新服務業PMI數據仍弱，疊加此前制造業PMI回落，表明當前國內基本面仍然未見起色，偏弱的基本面倒逼穩增長預期強化。從海外看，美聯儲會議紀要顯示，通脹前景面臨上行風險，絕大多數決策者預計最終需要進一步收緊，并預計今年晚些會出現“溫和衰退”，聯儲再加息幾成共識。美國6月ADP就業人數增加49.7萬人，遠高于預期的22.5萬人，就業市場保持韌性推升加息預期。近期美國超預期就業、地產數據推升美聯儲加息預期，10年期美債利率接近年內新高。

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