7月4日，央行以利率招標方式開展20億元逆回購操作。隨著資金面平穩跨季，央行公開市場操作規模隨即減少。

專家表示，雖然受季節性因素影響，7月仍存在一定流動性缺口，但壓力可控，資金面或穩中偏松。央行將繼續開展靈活操作，保持流動性合理充裕，為經濟恢復向好創造適宜的貨幣金融環境。

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資金面平穩跨季

7月3日至4日，央行分別開展50億元和20億元7天期逆回購操作，公開市場操作重回“地量”狀態。

按照以往規律，臨近月末、季末、半年等時點，央行往往會加大流動性投放力度。6月16日起，央行公開市場逆回購操作量穩步增加，6月20日起連續保持在千億元量級。6月7天期債券質押式回購利率(DR007)中樞基本維持在1.9%附近。

“6月資金面先松，后緊，再轉松。”開源證券固定收益首席分析師陳曦表示，6月上旬，資金利率較為寬松，質押式回購成交量破歷史新高。6月中旬后，雖有降息加持，但受稅期、繳準等因素影響，資金利率收緊。6月下旬后，央行加大對資金面的呵護力度，資金利率重新回落。

申萬宏源證券資產配置首席分析師金倩婧認為，6月政策利率齊降，月末公開市場操作明顯放量，表明央行呵護資金面的態度依舊。6月資金面波動幅度和資金分層現象弱于季節性，符合央行當前的貨幣政策取向。

利率走勢也印證了資金面重回寬松的判斷。截至7月4日收盤，DR007加權平均利率報1.73%，較前一交易日下行1.82個基點。

7月流動性缺口不大

展望7月流動性，專家認為，在跨過半年時點后，7月資金面的短期擾動因素的影響將有所減弱，但仍有一定流動性缺口。

在政府存款方面，中信證券首席經濟學家明明表示，參考部分地區公布的地方債發行計劃和國債發行規律，預計7月政府債整體凈融資約1500億元。7月作為季初月，通常財政收入會超過支出，考慮到目前經濟修復仍有政策加力空間，政府部門也在積極推動減稅降費，預計財政收入增速有所放緩。

“財政收支將向市場回籠部分資金。考慮到政府債融資情況，預計7月政府存款將增加約3500億元，給流動性帶來一定壓力。”明明表示，排除中期借貸便利(MLF)以及逆回購到期等因素后，產生的流動性缺口更多是季節性因素所致，與往年的情況相比整體影響不大，壓力可控。

陳曦同樣認為，綜合考慮7月政府融資和財政收支的潛在變化，流動性缺口可控。

從資金面看，金倩婧表示，在跨季結束后，7月資金面或重回穩中偏松狀態，預計7天期回購利率(R007)中樞在1.8%至1.9%附近。

寬貨幣工具落地值得期待

專家認為，央行將繼續靈活運用多種工具開展流動性調節，保持流動性合理充裕，為經濟恢復向好創造適宜的貨幣金融環境。

日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度例會提出，進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節奏平穩，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

“5月經濟和金融數據顯示，我國經濟修復斜率有所放緩，需要包括貨幣政策在內的各項政策工具加碼支持。”明明說，當前穩增長政策力度尚未超預期，流動性不具備快速收緊的基礎，仍需保持在合理充裕水平。考慮到下半年MLF到期壓力較大，降準等寬貨幣工具落地值得期待。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，在下半年物價水平有望持續處于溫和狀態前景下，若進一步加大逆周期調節力度，政策性降息有空間。即使下半年政策利率保持穩定，5年期以上貸款市場報價利率(LPR)也有可能單獨下調，主要目標是進一步引導居民房貸利率下行，推動房地產行業盡快實現軟著陸。

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