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海外方面，5月美國ISM制造業和服務業PMI雙雙走弱，歐元區GDP連續兩個季度環比為負，出現“技術性衰退”，其他多數海外經濟體亦呈現增長下滑態勢，疊加去年高基數推動二季度美國CPI快速下行，當前利率期貨隱含的市場預期為6月FOMC暫停加息，7月再加息25bp。

國內方面，5月出口大幅回落轉負，海外去庫周期中，中國出口將繼續承壓；5月CPI維持低位，PPI繼續下探，整體指向需求仍然偏弱；5月存款利率下調，有助于降低銀行息差壓力，刺激實體融資需求。

市場策略方面，債券方面，地產仍是關鍵指標，主要觀察點是銷售和開工活動。5月以來，三十城市銷售面積整體偏弱，開工更為低迷，后續仍有待修復。債市利率點位偏低+謹慎情緒延續的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經濟復蘇預期改善將帶來利率上行。?

A股方面，綜合來看，四月經濟數據來看各數據均不及預期，尤其考慮到歷史上PPI與A股盈利的高度相關性，二季度A股盈利修復斜率可能低于預期。但另一方面，伴隨經濟預期下修，國債收益率顯著回落，銀行存款利率調降頻發，市場無風險利率維持下行趨勢。盈利預期下修與無風險利率下降拉鋸下，市場維持偏弱勢的震蕩調整。行業上，高股息經過一個多月的上漲后其純股息價值盡管仍有一定厚度但逐步回落。同時5月已有多支相關ETF產品發行，為板塊帶來長線資金，但從歷史經驗來看，ETF的發行卻往往是板塊情緒的階段性高點。這意味著后面選方向不能再僅關注高股息，還是要重點回歸其內在價值能夠改善的股票，關注國有經濟改革與現代化產業體系構建相關的資產。

港股方面，2023年，隨著國內經濟復蘇，港股企業盈利將從筑底轉為向上擴張。Q2美元流動性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。

原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線托底。OPEC減產與美國收儲計劃疊加海外服務消費韌性為Q2油價提供支撐。

黃金方面，海外增長趨弱，年度維度黃金投資價值較為明確，短期加息預期反復或帶來震蕩。

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