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來源：富國基金

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【資料圖】

作為今年A股的主線之一，TMT板塊有望持續有所表現。當前而言，AI人工智能產業所驅動的TMT行情經歷了兩個階段，第一階段是2-4月受ChatGPT主題推動的普漲行情，第二階段或是當下，與第一輪行情不同，關鍵詞是“分化和確定性”。

在2-4月行情的第一階段，計算機、通信、傳媒等TMT細分行業均有不小漲幅，且呈現普漲格局。而行情進入5月，伴隨全A成交額從高點1.3萬億回落至8000億的低位，投資者情緒迅速回落，TMT行業內部的表現也出現分化，絕對估值較低的傳媒、通信行業走強，而計算機行業遭遇一定回調。

站在當下，隨著TMT板塊成交額占比創5月以來新高，升至45%左右，TMT板塊的熱度在迅速提升，其或進入行情的第二階段，更強調“確定性”。

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第一階段的TMT行情有兩大基礎，一是ChatGPT所帶來的潛在產業變化，二是公募基金對TMT板塊整體處于低配狀態。在公募基金新發較弱的背景下，基金配置處于“存量博弈”時，持倉配置較少的行業反而有加倉空間。

細分看，一季報末TMT三大行業僅計算機處于超配，且超配歷史分位為10年65%，傳媒、通信處于低配，均有加倉空間。而ChatGPT誕生后AI技術帶來的產業變化，使得資金有了加倉TMT板塊的理由。既有加倉的理由，又加倉的空間，TMT板塊即得到了資金增配，在2-4月表現較佳。

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隨著ChatGPT帶動AI人工智能產業的迅速發展，AI投資由前期的主題炒作逐步產業投資切換，此時的AI投資“確定性”轉向，TMT板塊內部的分化也會更為嚴重。

何為確定性？

簡單說即是三大方向：1、算力（發展AI的基礎）；2、發布AI產品的行業和公司；3、已經依靠AI產生收入的行業和公司。

今年以來，AI投資有三個重要時點，一是春節后ChatGPT關注度提升，二是微軟發布植入GPT的Copilot，顯示AI技術的變化已經在轉化成生產力，三是GPU龍頭披露一季報營收超預期，顯示AI的“底座”算力需求確實在擴張。以上三個時點也分別對應了行情的演繹變化，早期僅是ChatGPT關注度提升的普漲機會，后期則開始強調具體的AI產品、應用和算力投資，逐步從炒作轉向理性。

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從AI投資的框架看，AI技術由數據、大模型和應用組成，而發展大模型又必須要發展算力底座。隨著各家公司紛紛發布自己的大模型，AI算力和應用的重要性迅速提升，算力是基礎，而好的AI應用也離不開數據、算力和大模型的基礎。

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算力而言，GPU、光模塊和服務器是重點。以光模塊為例，隨著AI對GPU算力需求快速提升，對光模塊傳輸需求也在迅速提升，從早期100G光模塊到現在800G光模塊。

由于當前800G光模塊主要需求在海外，因此算力中的光模塊產業是A股較少的直接受益于海外算力投資的子領域，也是確定性最高的方向之一。

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除了算力，那么尋找確定性的方向就是AI應用。

AI應用的發展有三大層次，分別是早期的輔助決策，到輔助創作，再到最終的代替執行，隨著AI智能化程度提升逐步發展，并在教育、電商、醫療、游戲等行業迅速落地。

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AI+教育：

AI代替人腦有三個過程，分別是計算智能、感知智能和認知智能，隨著AI的發展，其在教育領域的應用會從排課向自適應教學系統演化。

在當前AI+教育的投資一是關注產品落地后的體驗，二是把握用戶基礎大的場景，未來想象空間更大。

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AI+醫療：

AI醫療是在AI學習大量醫學知識的基礎上為人們提供從咨詢、診斷甚至未來治療的服務，目前已經有部分公司開始接入AI大模型進行醫療。

在當前AI+醫療投資仍在初級階段，強調產品落地為主，有產品的公司有先發優勢。

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AI+游戲：

AI大模型可以為游戲行業帶來降本增效的能力，一方面是游戲制作成本下降，另一方面是游戲可玩性提升，因此AI技術發展對于提升游戲行業估值推動極大。

在當前AI+游戲的投資一是關注短期業績能否釋放和估值性價比，二是關注AI技術在游戲公司的落地進展。

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AI+電商：

AI在電商領域可以用于洞悉消費者訴求，更替產品信息和智能物流，甚至未來AI主播帶貨都是電商行業AI落地的方向。

在當前AI+電商在產品落地階段，可觀察AI+電商產品發布后為企業帶來的收入情況，從而進一步明確市場空間的判斷。

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