來源：上海證券報

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2023年，有哪些投資機會值得關注？如何選擇合適的基金？公募基金將如何滿足個人養老投資需求？一系列問題亟待解答。

在機構力量逐漸成為市場主流的當下，作為業內公認的資產配置和選基專家，公募FOF基金經理的觀點備受關注。新年新始，上海證券報記者采訪了華夏基金副總經理、資產配置部行政負責人孫彬，嘉實基金FOF投資部基金經理唐棠，廣發基金資產配置部總經理楊喆，中歐基金FOF投資策略組負責人桑磊，華安基金基金組合投資部總監陸靖昶，深度解析2023年的投資和選基策略。

探尋新年新機遇

上海證券報：如何看待2023年的投資機會？又有哪些風險值得警惕？

孫彬：當前權益市場處于四重底，即經濟底、估值底、點位底和倉位底。而政策端處于偏擴張的狀態，這種環境有利于權益市場上漲。港股或同時受益于國內經濟基本面的改善和海外流動性邊際改善，未來有望在盈利預期和估值兩個維度受益。固收市場總體處于震蕩區間，隨著2023年經濟逐步復蘇，投資機會更多以短久期資產為主。

唐棠：我們判斷2023年會有一段時間股債齊頭并進。無論是宏觀經濟，還是相關產業，基本面的風險都不大，最大的風險在于市場短期超漲。賺錢的第一要素是買得便宜，這樣預期收益率才會更高。建議投資者多關注處于低位的板塊，包括新能源車、半導體、風電儲能等。

楊喆：當下股票資產的配置性價比不斷提高，對于2023年的權益市場，我們也抱有更加積極的態度。

2022年壓制經濟和權益市場的因素都在發生變化，考慮到2022年低基數等因素，2023年國內經濟或將呈現前低后高、弱復蘇的態勢。但在經濟緩慢修復的過程中，依然會面臨很多挑戰，如海外需求回落、國內需求偏弱、地產修復待驗證等，這些都將影響經濟修復的幅度和進度，我們也將密切跟蹤并及時調整組合配置。

桑磊：展望2023年，國內經濟大概率逐步復蘇。無論是與國際上主要指數比較還是與A股歷史估值水平比較，國內主要股票指數估值都處于相對低位，股票資產具有很高的配置價值。當然，波動是股票市場的常態，市場回升也不會一蹴而就。對投資者而言，2023年須注重交易紀律，在對權益市場保持長期信心的同時，不追漲殺跌。

資產配置怎么做

上海證券報：2023年如何進行資產配置？配置邏輯是什么？

孫彬：2023年經濟筑底，市場醞釀反彈，反轉投資可能成為市場啟動的第一波力量。隨著經濟增長帶來基本面的真實改善，驅動新一輪經濟增長的成長板塊將成為市場超額收益的主要來源。

基于此，我們將今年的投資大致分為三個階段：反轉階段、過渡階段和成長階段。具體投資策略上，在反轉階段，地產公司、持有地產資產的金融公司、消費龍頭公司有價值修復的機會；在過渡階段，隨著地產銷售回升，但企業盈利尚未顯著好轉，此時從價值向成長過渡，將均衡配置汽車、家電、食品和計算機、電子中的順周期方向等；在成長階段，消費龍頭公司將繼續受益于經濟增長改善后的修復，此外重點關注高端制造業中的龍頭企業，如新能源和電子板塊的結構性機會，汽車零部件、軟件等細分方向及其他高端制造業龍頭公司。

唐棠：大類資產配置主要基于三個要素的模型：一是關注基本面趨勢；二是關注資產類別的性價比；三是關注流動性。從目前模型提供的建議看，我們對2023年的權益市場相對樂觀，事實上，從2022年下半年開始，我們已逐步提高權益倉位。從當下看，成長和價值類資產的絕對估值水平是接近的，但是結合經濟復蘇情況、產業發展態勢、流動性、需求端等因素，我們認為在2023年成長類資產的增速和性價比相對更高。

整體上看，2023年是經濟溫和復蘇的一年，要看到明確的基本面向上趨勢還需要時間。展望后市，我們更關注權益類基金的配置比例；但這并不意味著債券市場并無機會，轉債類基金可能有相對更好的表現。

楊喆：關于權益類資產，在價值方面，隨著防疫政策持續優化，居民生活將逐漸恢復至常態，消費意愿有望提振，同時政策持續推動下，地產基本面也有望企穩回升，進一步帶動地產鏈上下游需求。在成長方面，為了促進經濟恢復與增長，貨幣政策可能繼續保持寬松狀態，疊加美聯儲加息節奏有所放緩，流動性層面對成長板塊的壓制或將趨于緩和，再加上產業政策方面對科技創新的支持，有競爭力的制造成長賽道有望延續高景氣。在布局時，我們會保持攻守兼備的策略，通過穩增長和高景氣并行的方式，平滑由于風格切換帶來的凈值波動。

關于債券資產，受經濟修復預期和理財贖回等影響，債券市場出現了較大波動。隨著政策強預期落地、流動性環境相對寬松和理財贖回逐步得到緩解，債券市場將逐步向基本面和資金面回歸，在拋壓快速解除之后具備一定配置價值。從中期維度觀察，當前政策轉向穩增長的方向比較明確，出現債券牛市的可能性在下降。

桑磊：從股票市場看，主要板塊估值不是太高，都有一些投資機會。例如金融地產等板塊與國內經濟相關性強，周期板塊也受益于國內經濟恢復，醫藥消費等板塊受益于消費復蘇，新能源等成長板塊仍有較高景氣度。新能源相關成長板塊估值風險釋放較為充分，可在注重均衡的基礎上適當關注。

債券市場經過2022年底的大幅調整，部分品種已有較好的配置價值，利率債收益率整體仍處于低位，債券市場當前處于利多利空交織的狀態，后續須觀察經濟復蘇的力度，但在流動性寬松背景下，大幅降低久期的機會成本過高，債券部分可考慮以市場均衡久期配置為主，適當關注一些交易性機會。從品種及策略看，可用短久期高等級信用債加杠桿的投資策略，追求較好的風險收益表現。

如何挑選基金

上海證券報：當前基金產品數量超過1萬只，如何挑選基金？2022年FOF加速發展，產品數量攀升，投資者應如何挑選FOF產品？

楊喆：在挑選基金時，我們把定性和定量的方法相結合：定量層面注重分析基金的過往業績，包括業績指標分析、業績歸因分析、持倉結構分析等；定性層面注重評估基金未來獲利的可能，會對基金經理、投研團隊、管理公司進行全面研究。

FOF往往被視為整體的“基金投資方案”，我們建議投資者從投資需求和風險偏好出發，選擇適合自己的FOF產品。例如，偏債型FOF的預期收益相對不高，但預期回撤更??；偏股型FOF的預期收益更高，但是預期波動要大一些，建議持有時間更長一些。

桑磊：我們從三個維度對基金進行研究分析：一是投資目標；二是投資策略；三是投資行為。我們也會關注基金公司、投資團隊、風控交易甚至銷售運營層面的因素。例如，基金經理的投資目標是否與公司的考核一致，投資策略是否得到投研團隊的有力支持，是否符合公司整體的投資理念，投資行為是否與公司風控合規的要求匹配等。

投資者在挑選FOF產品時，首先，須關注FOF產品的定位及投資目標是否與投資需求匹配，是否能幫助自己改善在基金投資中面臨的問題，是否與自己的收益需求及風險承受能力匹配等；其次，可關注基金經理和投研團隊的過往從業背景及基金管理經驗，FOF產品的投資策略、過往投資業績及風險特征等；最后，須關注基金公司基本情況、FOF產品的發展情況、投研實力等。

唐棠：FOF對基金的選擇，也是對基金經理的選擇：一是看業績，選基金經理首先看其掌舵基金的歷史業績，研究其屬于價值型風格還是成長型風格，然后再看凈值表現，在具體的時間維度上，至少要看基金經理3年以上的業績表現；二是看投資理念，在基金業績優秀的基礎上，選擇符合自身投資理念的基金經理；三是看基金經理所在公司的文化，各家基金公司的投研文化、管理制度、績效考核有所不同，對基金經理的約束也不同。

孫彬：針對底層基金篩選，我們關注六大要素：一是投資理念；二是考核激勵機制；三是投資框架策略；四是公司投研平臺；五是基金產品中的“黑馬”；六是基金經理的成長情況。此外，每一類FOF產品有自身的定位，其適用于不同類型的投資者。

陸靖昶：現在基金產品數量遠超股票，如何選擇好的基金是一個難題。首先，要做好基金研究，這是FOF的必備功課；其次，要做好資產配置和再平衡，通過科學的配置模型，包括戰略配置、戰術配置，提升風險收益比，在實現長期目標收益的過程中，有效降低資產波動性。

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