來源：上海證券報

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多位業(yè)內人士認為，不能因為近兩年不如人意的業(yè)績而否定封閉式基金的價值，對于基金管理人來說，注重把握發(fā)行時點以及控制凈值波動，能更有效地通過封閉式基金這種方式引導基民長期投資，從而解決賺錢痛點

近日，一則明星基金經(jīng)理的離任公告引發(fā)關注。11月18日，工銀瑞信基金發(fā)布公告稱，旗下基金經(jīng)理袁芳因工作調整而離任。離職之前，袁芳管理的1只3年持有期封閉式基金成立以來凈值跌幅超過30%。

近年來，帶有封閉期的公私募基金規(guī)模激增，但相當一部分產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不如人意。第三方平臺最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，2019年以來成立的中長期(封閉期不低于2年)封閉式私募基金有90只，今年以來獲得正收益的基金占比不足兩成，近30只基金回撤幅度超30%。另外，對比同一基金經(jīng)理管理的開放式基金，封閉式公募基金并沒有實現(xiàn)明顯的超額收益。

一直以來，“基金賺錢，基民不賺錢”的現(xiàn)象被市場廣為詬病。各類統(tǒng)計結果也顯示，基民持有基金時間的長度與獲取正收益的概率成正比。那么，封閉式基金真能以明顯的超額收益為投資者解決賺錢痛點嗎？基金經(jīng)理在產(chǎn)品封閉期內離職，投資者又該何去何從？

窘境：封閉式基金表現(xiàn)不如人意

投資者對封閉式基金中途更換基金經(jīng)理的現(xiàn)象一直較為關注。

據(jù)好買基金數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前市場上2年封閉期以上的主動權益基金出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更的產(chǎn)品共有24只，占比14.72%。

具體來看，2年封閉期的產(chǎn)品共有78只，出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更的產(chǎn)品有12只，占比15.38%；3年封閉期的產(chǎn)品有83只，出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更的產(chǎn)品有10只，占比12.05%；2只5年封閉期產(chǎn)品均出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更，占比100%。其中，2018年11月成立、封閉期長達5年的東方紅恒元5年定開靈活配置混合，原基金經(jīng)理林鵬在產(chǎn)品成立一年半后離職，交由王延飛繼續(xù)管理。

除了頻繁更換基金經(jīng)理，封閉式基金的業(yè)績表現(xiàn)也不如預期。在基金宣傳材料里，很多投資者可以看到基金公司這樣介紹封閉式基金的優(yōu)點：由于封閉期間不會受到申贖沖擊，基金經(jīng)理無需追逐短期利益，可以將更多注意力放在公司基本面研究上，從而進行長期價值投資。

不過，比較同一基金經(jīng)理所管理的封閉式基金和普通開放式基金的收益，可以發(fā)現(xiàn)，很多普通開放式基金在封閉期基金的持有期內，業(yè)績表現(xiàn)均超過封閉期基金。因此，從業(yè)績表現(xiàn)上來看，封閉式基金并沒有體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。

前兩年掀起發(fā)行小高潮的中長期封閉式私募基金，業(yè)績表現(xiàn)也頗為尷尬。

第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，初始封閉期在24個月以上并有業(yè)績記錄的私募基金共計122只，其中2019年以來發(fā)行的產(chǎn)品多達90只。從業(yè)績表現(xiàn)來看，90只中長封閉期產(chǎn)品今年以來整體回撤21.89%，其中回撤超30%的產(chǎn)品有27只，正收益占比僅為12.3%。

另外，拉長時間來看，2019年以來成立的90只中長期封閉式基金，截至10月底，成立以來平均收益率不足6%，其中實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品只有47只。

質疑：封閉式基金的價值何在？

面對不如人意的業(yè)績表現(xiàn)，投資人不免質疑：封閉式基金能否解決“基金賺錢，基民不賺錢”的投資痛點？

“從歷史數(shù)據(jù)看，長期持有一只優(yōu)質基金賺錢概率更高，近兩年發(fā)行的封閉式基金未能展現(xiàn)出優(yōu)勢，主要與市場變化和發(fā)行時點有關系。”某私募研究員表示，前兩年市場賺錢效應顯著，投資者入市熱情高漲，封閉式基金接受度顯著提升，私募管理人因此加快了中長期封閉式基金的發(fā)行節(jié)奏。但今年以來市場波動較大，疊加很多封閉式基金發(fā)行于市場高位，投資者持有體驗自然較差。

數(shù)據(jù)是最好的證明。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在市場底部發(fā)行并成立的封閉式基金，能在市場上漲階段為投資者帶來不俗回報。萬家基金表示，以3年維度來看，底部布局的優(yōu)勢十分明顯。比如，市場低迷時間持續(xù)較久的2018年，如果在上證指數(shù)跌至3000點時買入主動偏股基金，持有3年后，獲得正收益的基金占比99.53%，中位數(shù)收益率為115.42%，平均收益率為102.58%。

“持有基金時間普遍偏短，是造成基民投資收益不如意的主要原因，以交易制度的創(chuàng)新來引導投資者延長持有期限，可以讓投資者充分體會到長期持有的好處。”滬上某基金分析人士稱。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2018年末或2019年初發(fā)行的封閉式基金在首個封閉期結束時，業(yè)績表現(xiàn)大多不錯。以農(nóng)銀匯理海棠3年定開混合為例，該基金成立于2019年4月16日，至首次封閉期結束時收益率高達225.38%。此外，分別成立于2018年9月和10月的匯安裕陽、易方達科順定開，首次封閉期結束時的收益率也均超過100%。

不過，不少在市場高位發(fā)行的封閉式基金則沒有這么幸運。

據(jù)好買基金統(tǒng)計，2020年上半年牛市行情啟動時共發(fā)行了13只3年封閉期基金。“雖然它們大多在封閉期內有過較大的漲幅，其中還有2只翻倍基，但是目前一半以上產(chǎn)品虧損。從某種程度上說，發(fā)行有封閉期基金的時機比普通開放式基金更加重要。”好買基金稱。

反思：重視發(fā)行時點與風控

多位業(yè)內人士認為，不能因為近兩年不如人意的業(yè)績而否定封閉式基金的價值，對于基金管理人來說，注重把握發(fā)行時點以及控制凈值波動，能更有效地通過封閉式基金這種方式引導基民長期投資，從而解決賺錢痛點。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人劉有華表示，中長封閉期產(chǎn)品設置的初衷在于避免投資者追漲殺跌，同時讓基金經(jīng)理更好地進行價值投資和理性投資。但如果凈值波動過大，投資人體驗會比較差，很難形成長期投資的習慣。因此，若想更有效地引導投資人長期持有，就要做好風險控制，降低波動率。與此同時，基金管理人應嘗試在市場相對低位時發(fā)行中長期封閉式產(chǎn)品。雖然發(fā)行難度較大，但長期來看有助于培養(yǎng)基民長期持有的習慣。

今年3月，景林資產(chǎn)合伙人、總經(jīng)理高云程也坦言：“如何提高組合穩(wěn)定性和均衡感，是我們討論和研究的方向，未來景林資產(chǎn)會更加均衡地投資不同行業(yè)、不同區(qū)域的上市公司，讓投資人更舒服地持有產(chǎn)品。另外，以后會更加注重發(fā)行產(chǎn)品的時點，避開市場高點或者投資者情緒較為亢奮的時候，盡量在市場低位募集資金，而這需要渠道、客戶和景林資產(chǎn)有共同的價值觀。雖然真正做到不容易，但這是公司努力的方向。”

某基金人士坦言：“封閉式基金近年來越來越受到關注，意味著無論是管理人還是投資人，都在逐漸形成長期持有、穿越周期的成熟投資理念。但如果封閉式基金波動過于劇烈，投資者很容易產(chǎn)生焦慮、恐慌的情緒，尤其是首次體驗封閉式基金的基民，以后很難再次選擇封閉式基金。在此背景下，基金管理人和基金管理公司需要重點思考如何提高封閉式基金的接受度，在市場相對低位時發(fā)行便是個很好的解決辦法。”

某百億私募人士稱，一直以來，基金行業(yè)存在著“好做不好發(fā)，好發(fā)不好做”的難題，如何在市場相對低位時鼓勵投資人購買封閉式基金也是一門學問。目前公司探索了多種方式，比如投資人持有3年以上，管理人將業(yè)績報酬提取標準相應上調，或者對產(chǎn)品設置“軟鎖定期”，投資人持有周期越長贖回費用越低。

標簽： 封閉式基金