來源：中國基金報

11月份，又有百億私募機構的基金經理出來道歉。

近期，杭州知名百億私募永安國富的基金經理孟樂的一份《多策略系列產品運作說明》在市場上引發關注，他向投資者表示深刻道歉，目前基金在0.7止損線附近，對投資上的損失深感自責。公司表示愿意為投資者提供流動性。同時他也反思了疫情三年以來的市場環境和投資操作情況，總結相關的得失。

(資料圖)

今年虧損超30%

百億私募基金經理道歉

資料顯示，百億私募永安國富由期貨大佬肖國平創立，公司以大類資產配置見長，主要投資理念是權益類資產與固定收益資產能夠提供長期的投資回報，運用科學的投資理念、深度的調研分析，在各個資產類別中盡力追求超越市場基準的回報。通過大類資產的配置組合，為基金提供多元化收益來源，分散風險，獲得超越單一資產類別的風險回報率。

但是，近年來永安國富整體業績表現不佳，相關三方渠道數據顯示，截止11月10日，今年以來永安國富旗下的私募產品平均虧損超過30%，近三年的平均虧損也超過了12%。

永安國富基金經理孟樂在《說明》中對基金的虧損，向投資人表示深刻道歉。他坦言，目前基金在0.7止損線附近，對投資上的損失深感自責，作為以具體公司、行業分析為主要投資方法來講，宏觀和政策分析、尤其是對疫情及地緣政治方面，感受到超越能力范圍，無法把握。從實際交易上，1%-2%的允許波動空間內，基金操作難度非常大，并且在短期內也無法在一些宏觀事件上進行交易。

因此，他表示，永安國富在基金合同條款允許的前提下，為投資者提供流動性，但是增加流動性從操作層面上還有一定的不確定性，作為管理人會盡最大的努力推進。“永安國富作為年輕的基金公司，需要反思的東西很多很多，包括投資方法的總結，產品和資金管理的審視，及最終自身投資能力的重新定位。再次對基金虧損深刻道歉。”

在投資方法上，孟樂表示，2016年投資股票以來，基本秉承著一直以來的投資框架，堅持長期持有的交易，經濟含義方面的分析及逆向投資思路。從股票的體現，即尋找長期具有穩定及超額回報的行業和公司，倉位上由估值分位數決定中性倉位的上下浮動，但是較少判斷宏觀趨勢，主要由于短期宏觀判斷的不確定性及長期均值回歸的特性。

行業配置上，他稱，穩定和超額回報的行業體現在行業周期性弱，行業集中度高，且具有明確競爭優勢的企業。因此歷史上公司持倉多數分布在高端消費品，白色家電，公用事業及游戲文娛等行業，較少參與沒有歷史經驗可循的新興行業的投資機會(當然這也是短板)。

反思疫情三年投資歷程

多次調整倉位、對宏觀把握不夠

孟樂回顧了疫情三年以來的市場和他們的投資操作歷程。

他表示，經歷2020年的疫情沖擊，全球放水，流動性高度寬松。疫情受益的、流動性推升估值的、新興景氣的及原先增長穩定的，股市出現普漲，多行業多因素混雜，但漲幅大小未必體現盈利能力的長期性。2021年1、2月份，A股呈現較為明顯的泡沫，多數行業見頂，但是，寬基指數滬深300從21年過年前至今呈現單邊下跌，兩年不到累計跌38%，創業板指數跌35%左右，香港市場跌幅近70%。

因此，他講到，21年初，永安國富整體減倉，至年中調整，逐步加回倉位。持倉分布在A股港股和美股，比例大致是35:25:18左右。21年中，房地產市場銷售數據直轉急下，平均負增長30%以上；同時下半年疫情在國內加劇，7-8月份以后，經濟增長開始面臨壓力。“由于房地產行業影響面較大，但指數方面沒有體現，至年底我們選擇減倉A股，轉向美股，整體倉位不變。美股的優勢在于醫藥、云計算、高端消費等龍頭公司壟斷全球性市場，另外海外市場在加息前經濟數據強勁，上市公司在2020年劇烈沖擊之下迅速恢復原先的成長；不利在于整體高估值。港股方面維持持倉比例，主要龍頭公司指向長期廣義消費，企業估值在歷史下沿及行業內少數企業競爭。至年底，A股收益基本持平，港股虧損，美股正收益，整體收益2%-6%不等，平均2.5%左右。”

但是，孟樂也坦言，今年的市場并不好做投資。2022年年初的俄烏戰爭，通脹加息及中國主要城市遭遇疫情，全球市場大幅下跌。在凈值壓力及宏觀事件風險無法把握的考慮下，基金產品普遍減倉，離風控線越近的減倉幅度越大，整體倉位降至4到5成。5月底A股反彈一個月，7-8月美股反彈A股跌，在此期間永安國富將香港市場的個股大比例換成行業基金。

孟樂還表示，進入9月，第二次劇烈下跌出現。首先是美國加息大幅度上調，超過所有人預期，過程上引發債市、股市，商品和匯市的劇烈波動，但從結果上看，美股繼續下跌之后反彈，截止10月底標普500全年跌幅20%以內，但意料之外的是香港市場作為新興市場股票遭到拋售幅度更大，極端的加息和極端的流動性沖擊導致香港市場20年未曾出現的跌幅。其次，中國疫情在5月底見底之后，8月中旬再度反彈，各地疫情超預期，居民消費三季度繼續惡化，A股從8月中旬以來滬深300跌幅16%，香港市場跌幅超過30%。

操作上，孟樂稱，基金在9月中上旬加息預期加強之后大幅度減倉，至10月約4成，10月中旬2-3成倉位，10月中旬之后A股強勢股開始補跌，各行業市場風險擴散。基金在10月下旬幾無倉位。

孟樂反思，股票投資背后的假設是宏觀經濟總量逐級向上，當然這是個長時間維度的假設，短期無法證偽。歷史上幾乎每10年會出現一兩次所謂黑天鵝年份，且規律不明。在2018年及2020年兩次大的市場下跌過程中，永安國富選擇逆向交易。“但今年，尤其是在9月份以后，基金在下跌途中被動減倉，一方面由于基金風控條款的約束，無法在清盤線附近持倉，另外其他離風控線較遠的基金也選擇極低倉位，反映我們對于疫情和政策沒有分析和把握的能力。”

（文章來源：中國基金報）

標簽： 私募基金 持倉比例