近期，醫(yī)藥板塊的重磅政策陸續(xù)出爐，從臨床試驗、多元支付機制到全面反腐，對于行業(yè)的震懾力不言而喻。

醫(yī)藥板塊本輪調(diào)整歷時近三年，為史上下跌時間最長，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)也再創(chuàng)新低。不少投資者發(fā)問靈魂拷問：醫(yī)藥還有機會嗎？

(資料圖片)

為此，中國基金報記者采訪了多位醫(yī)藥基金經(jīng)理，分別為：

嘉實基金大健康研究總監(jiān)郝淼

融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠

匯添富基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理過蓓蓓

博時基金權(quán)益投資三部基金經(jīng)理陳西銘

華寶醫(yī)藥生物混合基金經(jīng)理張金濤

泰康基金股票基金經(jīng)理 傅洪哲

富榮基金基金經(jīng)理 李天翔

在上述基金經(jīng)理看來，此次反腐不同以往，力度較大，關(guān)注的層面也更高，近期反腐也使得投資者對于行業(yè)增速放緩的擔憂加劇。

不過，基金經(jīng)理們普遍認為，此次反腐會促使企業(yè)更加注重合規(guī)經(jīng)營，并不會從根本上改變行業(yè)自身發(fā)展邏輯。醫(yī)藥行業(yè)需求相對剛性，部分醫(yī)療需求可能會因為反腐導(dǎo)致需求下滑甚至缺失，但大部分醫(yī)療需求可能只是暫時延緩。

在他們看來，雖然短期來看，醫(yī)藥板塊受累于反腐的情緒影響，但板塊整體處于較好的中期布局機會。同時，也有基金經(jīng)理認為，股價的反應(yīng)是有內(nèi)在節(jié)奏的，在反腐利空高潮出現(xiàn)前，股價或許已經(jīng)率先見底。其中，剛需屬性強的藥械耗材、高端國產(chǎn)設(shè)備，可能出現(xiàn)黃金坑。此外，跟反腐關(guān)聯(lián)度不大細分領(lǐng)域，當下或存在較好的機會。

反腐力度大規(guī)格高

中國基金報記者：近年來，醫(yī)藥領(lǐng)域的反腐工作一直在持續(xù)進行中，這次反腐工作和往年有什么不一樣？

萬民遠：這次和以前的區(qū)別主要體現(xiàn)在三個方面：一、從力度和涉及部門來看，本次反腐由衛(wèi)健委牽頭、紀委配合，級別高于以往，力度也大于以往；二、從涉及范圍來看，本次是全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋，不僅涉及醫(yī)院中高層，也會涉及基層，不僅局限于醫(yī)院，也包括衛(wèi)生、醫(yī)保、藥監(jiān)等監(jiān)管系統(tǒng)；三、從反腐形式來看，本次為期一年的專項整治行動，和以前的常態(tài)化反腐有一定區(qū)別。

陳西銘：此次反腐工作目前觀察到規(guī)格高，參與部委多。

李天翔：首先，高度更高。中紀委、發(fā)改委等多部門連番發(fā)聲，《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2023年下半年重點工作任務(wù)》中也將醫(yī)療行業(yè)的反腐作為下半年醫(yī)改的重點任務(wù)；其次，廣度更廣、深度更深。廣東、浙江、海南、湖北等多個省份相繼發(fā)出相關(guān)通知，對各級衛(wèi)生部門和衛(wèi)生相關(guān)單位都產(chǎn)生了重大影響。再者，反腐的意義得到了更為清晰和明確的認識，讓反腐工作進行地更為全面和徹底。

我們認為，這是一次極具影響力的震懾和肅清，對于營造公平透明的醫(yī)藥市場競爭環(huán)境和提供安全有效的醫(yī)療服務(wù)有著極為重大的意義。

張金濤：醫(yī)藥行業(yè)反腐每年都在進行，大部分是衛(wèi)健委主導(dǎo)，其他部門配合。這次反腐工作有兩個不一樣之處：一是參與部委范圍更大，尤其是中紀委參與，部署紀檢監(jiān)察機關(guān)配合醫(yī)療系統(tǒng)反腐；二是反腐力度更大，在部署會議中明確指出要針對醫(yī)藥領(lǐng)域生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售、使用、報銷等重點環(huán)節(jié)和“關(guān)鍵少數(shù)”，深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。

短期受累情緒沖擊

不代表板塊沒有投資機會

中國基金報記者：為期一年的多部門聯(lián)合反腐工作，是否意味著未來一年內(nèi)，投資者都應(yīng)該避免重倉醫(yī)藥板塊？對醫(yī)藥板塊的影響將持續(xù)多長時間？

過蓓蓓：短期來看，本輪反腐工作的確會影響行業(yè)內(nèi)學(xué)術(shù)互動的頻率、藥品或設(shè)備入院的速度，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的銷售收入也會因為市場進入和營銷活動減少而受到影響，因此，投資者從短期角度選擇暫時觀望也可以理解。但是，醫(yī)藥行業(yè)反腐對行業(yè)生態(tài)的凈化、清風(fēng)除弊是長期利好。在此過程中，打擊、清退部分運營不合規(guī)的企業(yè)，促進醫(yī)藥企業(yè)聚焦主業(yè)，激發(fā)創(chuàng)新活力，開發(fā)新市場，對嚴守底線意識的企業(yè)長期來看是受益的，利好行業(yè)的長期健康發(fā)展。

根據(jù)文件要求，專項整治行動從2023年7月起持續(xù)一年，目前已經(jīng)進入第二階段，短期內(nèi)可能會有一批案件案例暴露出來，引發(fā)二級市場擔憂。隨著行動效果逐漸清晰、明朗，市場沖擊也會逐漸消退，預(yù)計四季度到明年上半年醫(yī)藥板塊會逐漸進入情緒性修復(fù)階段。

萬民遠：反腐進行一年不代表醫(yī)藥行業(yè)投資未來一年都沒機會。

首先，醫(yī)藥行業(yè)涵蓋領(lǐng)域廣，并非所有子領(lǐng)域都受醫(yī)療反腐沖擊。比如CXO、科研服務(wù)上游、原輔包等toB領(lǐng)域影響較小，而藥店方向長期看或?qū)⑹芤嬗卺t(yī)療反腐，這些子領(lǐng)域在當前值得關(guān)注；

其次，涉及反腐影響的院內(nèi)方向，其中有許多是剛需屬性品種，它們和基礎(chǔ)診療量直接掛鉤，比如精麻類藥品、集采后的治療屬性藥品、治療屬性強的耗材及診斷試劑，這類藥械耗材，不太可能因為反腐而受影響，短期主要是跟隨板塊情緒殺跌，相信這類品種會率先修復(fù)；

最后，歷史經(jīng)驗告訴我們，股價會先于基本面見底。當前涉及反腐影響的院內(nèi)方向，其實股價已經(jīng)有了很明顯的回調(diào)，很大程度上已經(jīng)對未來的利空進行了反應(yīng)和定價。我們認為股價的反應(yīng)是有內(nèi)在節(jié)奏的，在反腐利空高潮出現(xiàn)前，股價或許已經(jīng)率先見底。這里面剛需屬性強的藥械耗材、高端國產(chǎn)設(shè)備，可能出現(xiàn)黃金坑。

傅洪哲：醫(yī)藥反腐長期來看是一項凈化行業(yè)環(huán)境，增進民生福祉，促進共同富裕的利國利民行動，雖然短期對醫(yī)藥板塊形成了情緒上的沖擊，但并不意味著醫(yī)藥板塊失去了投資機會。

反腐行動的情緒沖擊目前或已暫告一段落，產(chǎn)品/服務(wù)以院內(nèi)銷售為主且銷售費用率很高的公司預(yù)計在反腐行動中業(yè)績有下修的可能性，三季度開始預(yù)計會有所體現(xiàn)，市場對此也形成了一定的預(yù)期，這部分企業(yè)可以暫時規(guī)避。

長期來看，在反腐行動取得成效以后，部分院內(nèi)產(chǎn)品/服務(wù)有望獲得新生，商業(yè)模式優(yōu)秀、產(chǎn)品力優(yōu)秀等真正有競爭力的企業(yè)將走出來，而不是被帶金銷售商業(yè)賄賂所蒙蔽。

同時，醫(yī)藥板塊內(nèi)部依然有很多本身不涉及反腐行動的細分領(lǐng)域，現(xiàn)階段具備不錯的配置價值，包括但不限于OTC藥品、零售藥店、CXO、國企改革、民營醫(yī)療等。

陳西銘：對比2018年醫(yī)藥板塊帶量采購事件，實際上，從板塊表現(xiàn)來看，一到二個月就見底了。因此，核心是找到受影響小、之前合規(guī)程度高的行業(yè)與公司，以及發(fā)現(xiàn)被錯殺的公司。

李天翔：反腐工作從長期來講對于醫(yī)藥行業(yè)是重大利好，對于醫(yī)藥生物企業(yè)來說，即將迎來的是更為公平更為透明的競爭環(huán)境。當前，市場處在過度反應(yīng)和非理性的下跌之中，很多醫(yī)藥公司的價值被低估，反而或是抄底醫(yī)藥的好時機。

張金濤：為期一年的反腐從投資而言，并不意味著要避免重倉醫(yī)藥板塊。醫(yī)藥行業(yè)具有剛性需求的特征，集采，藥審改革等政策已經(jīng)穩(wěn)定，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)進入反映自身成長性的階段。反腐在擠出“輔助”性質(zhì)藥品的同時，也會打破行業(yè)全鏈條的“潛規(guī)則”。也就是我們看到的部分企業(yè)銷售費用率較高，尤其是銷售推廣費用占比較高，在反腐后，可能會看到行業(yè)銷售費用率的下行。

這次反腐的目的是系統(tǒng)性行業(yè)治理，所以一年的行動，預(yù)計在1～2個季度就可以看到反腐為行業(yè)劃出的紅線，因此對行業(yè)的影響可能不會持續(xù)一年，我們需要觀察反腐進展和企業(yè)銷售情況，動態(tài)跟蹤判斷影響持續(xù)時間。

投資性價比顯著提升

是較好中期布局機會

中國基金報記者：從估值與基本面，您如何看待當下的醫(yī)藥板塊的投資價值？

郝淼：從投資邏輯角度來講，目前醫(yī)藥板塊處于估值相對低位、機構(gòu)持倉低位、市場預(yù)期低位，作為長坡厚雪的賽道，醫(yī)藥板塊的投資性價比顯著提升。

二季度醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱勢，主要原因在于國內(nèi)投融資數(shù)據(jù)較弱、地緣政治擔憂加劇等因素造成創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈估值承壓，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大導(dǎo)致眼科、醫(yī)美等消費醫(yī)療板塊回調(diào)較多。受益于國企改革及政策支持的中藥、醫(yī)藥流通以及診療復(fù)蘇方向表現(xiàn)相對良好。我們適當增加了國企改革、診療復(fù)蘇等方向的配置，如醫(yī)療器械、低估值中藥等。對于醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包（CXO）、科研服務(wù)等板塊，我們認為，雖然基本面仍處于底部，但估值已較為便宜，從中長期角度，可以自下而上精選優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)持有。

萬民遠：醫(yī)藥自2021年5月見頂以后，經(jīng)歷了長達2年多的回調(diào)，目前處于偏底部位置，行業(yè)PE估值處于近5年低位。醫(yī)藥行業(yè)需求相對剛性，部分醫(yī)療需求可能會因為反腐導(dǎo)致需求下滑甚至缺失，但大部分醫(yī)療需求可能只是暫時延緩。雖然短期來看，醫(yī)藥板塊受累于反腐的情緒影響，但板塊整體處于較好的中期布局機會。

傅洪哲：經(jīng)歷過長時間的調(diào)整，當前醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)處于歷史較低水平，安全邊際相對較好，繼續(xù)下殺的空間預(yù)計將較為有限。

基本面來看，行業(yè)穩(wěn)健增長的態(tài)勢較好：根據(jù)國家統(tǒng)計局7月17日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，上半年全國社零分項里中西藥品類同比增長11.1%，高于社會消費品零售總額8.2%的增速。根據(jù)國家醫(yī)保局7月31日最新公布數(shù)據(jù)，上半年全國跨省住院就醫(yī)結(jié)算人次同比增長100.8%，異地就醫(yī)恢復(fù)活躍；上半年全國醫(yī)保基金累計支出同比增長18.2%等。

從股價=PE*EPS來看，當前PE已經(jīng)處于相對歷史較低位置，EPS的穩(wěn)健增長會形成醫(yī)藥板塊上行的內(nèi)生動力，從而大概率會具備不錯的投資價值。

陳西銘：估值方面，醫(yī)藥行業(yè)的估值水平目前在歷史5年低位。基本面方面，目前部分子行業(yè)不受政策影響，部分受影響的子行業(yè)經(jīng)過政策洗禮后將正本清源，集中度會快速提升，原本合規(guī)程度高的公司將受益。

過蓓蓓：2021年以來，醫(yī)藥板塊內(nèi)部的投資價值分化開始顯現(xiàn)。前些年由西醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)帶動的二級市場行情，逐漸向中醫(yī)藥行業(yè)傳承創(chuàng)新的行情演化。當下，醫(yī)藥板塊整體的估值是比較低，位于近十年3%分位數(shù)左右，但行業(yè)的變化會影響估值中樞的重建，因此不能刻舟求劍的看待估值，還是要從產(chǎn)業(yè)生態(tài)長期的視角來看待變化。

張金濤：醫(yī)藥生物板塊一直以來是需求和創(chuàng)新雙輪驅(qū)動的行業(yè)。需求端受到醫(yī)保的影響較大，創(chuàng)新端與全球醫(yī)藥研發(fā)同步，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)具有持續(xù)創(chuàng)新和穩(wěn)定需求的特點，同時目前醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)距離集采、限抗等行業(yè)游戲規(guī)則重塑點的估值已經(jīng)很近。醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)進入到甄別沖擊，擇機買入的階段。

反腐關(guān)聯(lián)度不大的細分領(lǐng)域

當下存在較好機會

中國基金報記者：從細分領(lǐng)域看，哪些賽道是值得當下投資的？哪些賽道還需要等待利空消化完成？

郝淼：今年整個創(chuàng)新鏈條機會是比較大的。首先從國際大環(huán)境來說，美聯(lián)儲加息預(yù)期今年可能會見底，創(chuàng)新鏈條流動性以及投融資關(guān)系都很大，所以確實之前跌幅很大。今年創(chuàng)新的環(huán)境是比較友好的。國內(nèi)方面，從去年下半年開始，我國醫(yī)藥政策環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)明顯的改善，包括集采規(guī)則的優(yōu)化、年初創(chuàng)新藥的醫(yī)保談判價格也是不錯的，相信國內(nèi)的政策環(huán)境對于創(chuàng)新的支持還是很大，企業(yè)與投資者信心是在顯著恢復(fù)的。

醫(yī)療器械則是醫(yī)藥行業(yè)里面非常大的賽道。歐美發(fā)達國家藥和械在臨床使用的比例大概為1:1，我國約為2:1，從這個角度看器械本身是有成長空間的。對于創(chuàng)新器械定義，郝淼認為，可以從技術(shù)新穎程度、應(yīng)用成熟度、滲透度等維度界定，具體來看，比如一些神經(jīng)介入的器械，包括心臟瓣膜置換、起搏器、連續(xù)血糖監(jiān)測等，腫瘤、疾病的早篩這些，都可以納入到器械的范疇中來。

傅洪哲：我們相對看好OTC藥品、零售藥店、CXO、國企改革、民營醫(yī)療等領(lǐng)域的當下投資價值。對于“三高”的領(lǐng)域，即“院內(nèi)銷售占比高、單價高、銷售費用率高”的幾個細分領(lǐng)域，我們當下相對謹慎，業(yè)績有潛在下修的風(fēng)險且潛在下修的程度尚不完全明確。

李天翔：我們認為，以下四個賽道值得關(guān)注：第一、已經(jīng)被深度集采的仿制藥值得關(guān)注。首先基數(shù)較低，未來增長預(yù)期較為確定，其次短期政策和監(jiān)管的擾動對此類企業(yè)的經(jīng)營影響不大；

第二、偏向于出口和消費類的器械公司值得關(guān)注，這些領(lǐng)域的需求持續(xù)增長，國內(nèi)企業(yè)在全球市場的競爭力穩(wěn)步提升；

第三、康復(fù)賽道的相關(guān)公司也值得關(guān)注。康復(fù)醫(yī)療工作是國家政策鼓勵、符合我國國情和醫(yī)療市場環(huán)境的重要板塊，在政策持續(xù)催化下，這一藍海市場有望跑出一批優(yōu)質(zhì)的公司；

第四、CXO相關(guān)公司目前也處在相對低估的位置，建議跟蹤全球投融資數(shù)據(jù)和相關(guān)企業(yè)的訂單。

目前整體上醫(yī)藥行業(yè)的利空基本已經(jīng)消化和出清，建議樂觀看待。

陳西銘：我們認為，不經(jīng)過國內(nèi)醫(yī)院銷售的行業(yè)都不受影響。

萬民遠：剛才提過的跟反腐關(guān)聯(lián)度不大細分領(lǐng)域，當下存在較好的機會，院內(nèi)相關(guān)的細分領(lǐng)域則需要等待受反腐結(jié)束，再具體評估其影響程度。

張金濤：如果我們細分看，首選的是醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)的消費板塊，以藥店、中藥OTC、醫(yī)療服務(wù)為代表，其次是醫(yī)療過程的剛需品種，以麻醉藥、化療藥為代表。這些行業(yè)需要動態(tài)跟蹤銷售研發(fā)變化，挖掘投資價值。需要規(guī)避的集中在“新輔助”類藥物，以及醫(yī)療設(shè)備和公司商業(yè)模式中典型高銷售費用的公司，這次需要等待行業(yè)紅線看清后再進行甄選。

創(chuàng)新藥、科研服務(wù)等

細分賽道迎發(fā)展良機

中國基金報記者：在近期的半年報交流中，您看到了什么樣的行業(yè)信號？（例如中藥價格的上漲是否具有可持續(xù)性？部分上市醫(yī)藥公司的凈利潤得到大幅改善，是否具有可持續(xù)性等）

萬民遠：從近期公布的半年報，及此前公布的半年報預(yù)告結(jié)果分析，再結(jié)合近幾個月股價的走勢，我們感覺到如下幾點：

第一、中藥板塊業(yè)績持續(xù)高景氣。中藥板塊在從去年四季度到今年一季度受益于疫情放開后帶來的增量，但二季度仍然維持了高景氣業(yè)績，這點超出部分人的預(yù)期。往下半年看，不少中藥公司的基數(shù)在變高，疫情需求及補庫存帶動的受益在邊際減弱，這個方向需要仔細精選個股；

第二、院內(nèi)診療板塊持續(xù)復(fù)蘇。院內(nèi)診療相關(guān)的細分方向，如精麻類治療類用藥、IVD、介入植入類耗材，二季度均表現(xiàn)出較強的復(fù)蘇趨勢；

第三、CXO、科研服務(wù)上游基本面已經(jīng)在筑底。自2022年以來這個方向基本面持續(xù)受壓，雖然目前仍看不到向上的拐點，但大概率不會變得更差，從股價反應(yīng)看，市場對業(yè)績等利空已經(jīng)鈍化；

第四、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥持續(xù)高增長。從幾個重點品種和已商業(yè)化的Biotech企業(yè)看，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥品種持續(xù)高增長，這期間行業(yè)也出臺了一些針對創(chuàng)新藥的利好政策，當前受累于反腐市場未給予重視，但這些都是實質(zhì)性利好，未來會構(gòu)成市場看好創(chuàng)新藥的基礎(chǔ)。

傅洪哲：根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的半年報業(yè)績預(yù)告初步統(tǒng)計來看，醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、OTC中藥、生物制品均取得了不錯的扣非凈利潤增速，其中一方面有2022年同期新冠疫情擾動帶來的低基數(shù)，另一方面也印證了今年的診療復(fù)蘇態(tài)勢。考慮到診療需求的相對剛性，我們預(yù)計上述領(lǐng)域未來將保持穩(wěn)中有進的業(yè)績態(tài)勢；同時，部分受2022年上半年高基數(shù)影響的領(lǐng)域，如新冠口服小分子訂單帶來2022年上半年高基數(shù)的諸多CXO個股，在2023年下半年隨著基數(shù)降低或會迎來不錯的業(yè)績增速。

李天翔：首先很多細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)強者恒強，龍頭企業(yè)的行業(yè)競爭力和國際競爭力處于持續(xù)提升的狀態(tài)下；其次不少前期受集采影響的企業(yè)正在重新回到增長的通道上，中國企業(yè)創(chuàng)新的價值正在全球市場上逐步兌現(xiàn)。

郝淼：總體來講，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展邏輯并無變化。隨著人口老齡化演進和供給側(cè)醫(yī)療技術(shù)迭代突破，醫(yī)藥依然是壁壘高、穩(wěn)定性好、成長性與確定性高的賽道。此外，結(jié)合今年醫(yī)保談判結(jié)果看，政策對于醫(yī)藥行業(yè)仍有穩(wěn)定的引導(dǎo)和扶持力度，有助于保持較好的利潤空間。集采對于企業(yè)的影響被過度放大了，考慮到中國老齡化趨勢明確存在，產(chǎn)品價格下降會換來銷量和市場占有率的提升。行情上看，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)有所分化。創(chuàng)新藥、科研服務(wù)等細分賽道迎來良好發(fā)展機會，前景相對樂觀。消費屬性強烈的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)回調(diào)，主要原因在于過去估值較高，以及宏觀經(jīng)濟下行對消費能力造成影響，拐點到來依靠宏觀經(jīng)濟下行壓力的疏解。中藥板塊表現(xiàn)良好，但需關(guān)注各個標的是否高度依賴疫情。我們認為，與疫情相關(guān)性低的標的在未來面臨的調(diào)整壓力更小，持續(xù)性更足。綜合來看，醫(yī)藥板塊目前接近歷史估值下限，行業(yè)長期邏輯未變，政策上有緩和的跡象，此時入場或是較好的時機。

張金濤：2023年半年度 我們已經(jīng)看到兩個變化：一是行業(yè)的創(chuàng)新進入到兌現(xiàn)期，在腫瘤，自免、減重領(lǐng)域的新藥臨床或者商業(yè)化會持續(xù)兌現(xiàn)；二是部分進入到了凈利率提升期，隨著反腐的深入，會有越來越多的公司凈利率進入到持續(xù)提升階段。

行業(yè)負面影響因素改善

留意細分領(lǐng)域局部擾動

中國基金報記者：接下來，醫(yī)藥板塊可能還會受哪些不利因素的影響？這些不利因素將會影響哪些細分領(lǐng)域？

萬民遠：往下半年看，最大的負面擾動是反腐。這個可能階段性影響所有涉及院內(nèi)方向的領(lǐng)域。此外，今年四季度至明年一季度，醫(yī)藥板塊部分細分方向如OTC，去年同期受益于疫情放開，基數(shù)較高，今年或會出現(xiàn)業(yè)績增速下滑，但這個擾動是一次性的。

傅洪哲:首先，國家醫(yī)保基金的收支結(jié)余在長期維度上仍然算不上寬裕，量入為出依然是保持醫(yī)保基金長期平穩(wěn)健康運行的重要依據(jù)。對于價格較高且高度依賴醫(yī)保基金來支付的細分領(lǐng)域包括但不限于創(chuàng)新藥、高值耗材等而言，需要未來大力擴展其他支付渠道降低對國家醫(yī)保基金的依賴度。

其次，居民消費能力的高低會影響諸多消費醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展，包括但不限于眼科、口腔、醫(yī)美等，期待出臺更多實質(zhì)性的消費刺激政策。

最后，出生人口的多少直接影響部分嬰幼兒為主要群體的醫(yī)藥細分領(lǐng)域，包括但不限于疫苗等，期待出生人口未來可以呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。

李天翔：目前市場上較為擔心的是中藥企業(yè)業(yè)績的持續(xù)性。從去年三季度開始，連續(xù)四個季度的業(yè)績高增之后，中藥企業(yè)下一段增速的回落可能會影響中藥企業(yè)的投資情緒。

陳西銘：目前來看更多是觀察對相應(yīng)上市公司的影響，是否因為相關(guān)政策出現(xiàn)業(yè)績大幅下修的情況。

郝淼：回顧過去，板塊持續(xù)下跌的主要原因在于高估值及宏觀政策擾動。自2019-2021年板塊持續(xù)上漲后，整體估值被拔到偏高的位置，再加上美聯(lián)儲持續(xù)加息和國內(nèi)集采等宏觀政策，對創(chuàng)新藥的融資的收入造成影響。另外，這兩年市場上整體弱勢，市場情緒不佳，投資者信心不足。除開近期發(fā)生的反腐事件以外，我們來看看對行業(yè)發(fā)展的重大因素：集采政策，已經(jīng)并可能持續(xù)緩和；美聯(lián)儲加息，已經(jīng)接近尾聲；地緣博弈，已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)定改善的勢頭；民營經(jīng)濟及民營醫(yī)院，政策信號已清晰無誤；創(chuàng)新藥械，政策暖風(fēng)頻吹；疫情擾動及帶來的行業(yè)泡沫，今年基本已經(jīng)或即將出清。

這些真正影響行業(yè)發(fā)展及景氣的驅(qū)動因素，都已經(jīng)出現(xiàn)改善或向好的苗頭。實在沒有理由對醫(yī)藥板塊如此悲觀。

張金濤：目前看，對行業(yè)影響最大的是反腐對行業(yè)運行規(guī)則的重塑，企業(yè)需要一個適應(yīng)和調(diào)整的過程，行業(yè)企業(yè)收入增速壓力較大。后續(xù)我們會看到創(chuàng)新藥械審批趨于嚴格，出海權(quán)益退回變多，國內(nèi)企業(yè)國際化行程壓力增大。在已披露2023年半年報的企業(yè)中，我們也看到中藥企業(yè)成本壓力開始顯現(xiàn)。

本文源自：中國基金報

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