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      瀝青原料緊張情況暫時緩解-天天觀天下

      發稿時間:2023-05-30 13:53:11 來源: 期貨日報

      原油反彈帶來成本支撐

      石油瀝青是原油蒸餾后的殘渣,理論上來說,原油價格走勢對瀝青價格走勢會有成本指引。從歷史數據來看,瀝青期貨與國內外原油期價走勢具有非常強的關聯性,長期相關性達到0.9,整體表現為瀝青走勢受到原油走勢驅動,以跟隨原油為主,大趨勢上基本與原油保持一致,但由于階段性供需面的差異,個別時期兩者走勢存在一定差異。

      今年以來,原油整體維持區間波動,對瀝青形成一定的成本支撐。從原油價格走勢來看,宏觀情緒回暖或帶動價格低位反彈,但上升空間預計有限,整體維持低位波動。中期來看,宏觀面對原油價格走勢仍會形成一定壓制,但原油供需面對價格有向上的驅動,整體預計原油價格呈現區間波動走勢。


      (資料圖片)

      稀釋瀝青供給持續受限

      國內煉廠瀝青生產原料以重質原油為主,中石化主要使用沙特中質和重質原油,中石油主要使用國產原油及南美、中東原油等,中海油以海洋油為主,而瀝青產能占比較大的地方煉廠以稀釋瀝青為主要原料,同時會與其他少量輕質原油進行摻煉。

      稀釋瀝青主要產自委內瑞拉,但今年以來,委內瑞拉原油發往我國的船貨明顯下降,尤其是2月以來降幅較為明顯,海關總署發布的29號文也令稀釋瀝青通關受阻。數據顯示,今年一季度,稀釋瀝青進口量維持正常水平,月均進口量達到140萬噸,但4月進口量驟降至12萬噸,而5月因稀釋瀝青通關問題,稀釋瀝青進口也將處于低位。

      從瀝青生產角度來看,雖然今年委內瑞拉原油發往我國的船貨下降令地煉瀝青原料供給緊張,但地煉增加了燃料油進口一定程度上補充了瀝青原料缺口。因此,雖然1—4月國內瀝青生產及供給整體保持穩定,但5月稀釋瀝青通關問題令瀝青原料缺口加劇,河北、山東等地方煉廠停產及轉產較多,使得瀝青現貨供給一度出現緊張局面。然而,5月下旬部分煉廠復產瀝青,現貨緊張局面有所緩解。

      據市場消息,稀釋瀝青通關問題有望在5月底之后明朗,部分符合要求的稀釋瀝青將逐步通關進口,但部分輕質油不能再以稀釋瀝青名義進口,將轉為以燃料油名義進口,這將因繳稅增加而提升瀝青原料成本。然而,從船貨數據來看,4月以后,并無委內瑞拉發往我國的原油船貨排期,這意味著除保稅區以及前期已發貨的稀釋瀝青外,可能不會有新增稀釋瀝青供給。筆者由此預計,6月以后,國內稀釋瀝青供給環比會有一定增加,但預計仍難達到正常水平,并且瀝青原料成本或進一步提升。

      產量分流壓力持續加大

      春節后國內瀝青煉廠開工負荷持續提升,但4月以來,由于地煉原料供給緊張以及個別煉廠檢修、轉產,瀝青煉廠開工負荷有所回落。數據顯示,截至5月24日當周,國內瀝青煉廠開工率達到31.8%,處于歷史同期低位。今年瀝青產量逐步回升,尤其是3月、4月瀝青產量提升明顯,產量分別達到260萬噸和276萬噸,5月瀝青排產量為285萬噸,但由于地煉臨時停產及轉產較多,預計實際產量將達到270萬噸。此外,6月國內瀝青總計劃排產量為270.6萬噸,與5月實際產量基本相當。

      從瀝青絕對利潤來看,今年以來,由于原油整體強于瀝青,使得瀝青煉廠絕對利潤水平持續萎縮,尤其是地煉因稀釋瀝青原料成本上升,瀝青生產理論上處于持續虧損狀態。截至5月底,地煉加工稀釋瀝青理論虧損達到117元/噸。從瀝青相對利潤來看,今年以來,國內成品油表現整體強于瀝青,汽柴油與瀝青價差持續處于相對高位,但5月成品油價格明顯轉弱帶動汽柴油與瀝青價差走跌。與此同時,今年石油焦價格下跌令石油焦與瀝青價差持續處于低位,一定程度上推動焦化產量向瀝青產量分流。因此,從瀝青利潤角度來看,成品油與石油焦利潤均不樂觀,瀝青產量分流壓力持續加大。

      繼續關注基建投資力度

      今年政府工作報告將GDP增速目標設定為5%左右,這個目標低于過去兩年的GDP增速目標,體現出政府相對穩健和務實的態度。根據綜合測算,預計2023年投向基建的資金增量約為1.1萬億元,對應基建投資同比增速預計在7%左右,較2022年有所回落。今年1—4月,國內基建投資累計同比增長9.8%,而道路運輸業投資累計同比增長5.8%。今年一季度,國內新增專項債累計達到1.36萬億元,累計同比增長4.5%。在專項債投向方面,今年將主要集中于市政及產業園區基礎設施(28%)、交通基礎設施(19%)、棚改(10%)、農林水利(7%)。相較于2022年,投向基建領域的比例基本持平,變化較大的是醫療衛生、民生服務的比例明顯增長。整體來看,今年基建投資力度可能稍稍弱于去年。

      道路需求將進一步走弱

      道路瀝青消費是瀝青消費的主要領域,目前道路瀝青消費在瀝青消費總量中的占比達到75%。一般而言,上半年是瀝青的消費淡季,公路項目施工偏少,瀝青需求用量相對有限,春節后瀝青需求主要以貿易商投機備貨需求為主。3月下旬以后,由于全國多地出現連續性降雨天氣,公路項目施工受到進一步約束,進而制約瀝青道路需求的釋放。從壓路機和攤鋪機的銷量來看,今年1—4月,國內壓路機銷量同比增加4.37%,攤鋪機銷量同比下降7%。后市來看,進入6月以后,隨著國內降雨量增多,尤其是南方將進入梅雨季節,公路項目施工將繼續受限,進而制約瀝青道路需求的釋放。

      近幾年,國內瀝青防水需求快速增長,需求占比也在逐步提升。目前,雖然國內瀝青防水需求在瀝青總需求中占比達到20%,但近兩年國內房地產市場給防水行業的發展帶來了挑戰。2022年,國內房地產開發投資完成額累計同比下降10%,房屋新開工面積累計同比下降39.4%。2023年,國內經濟環境有所復蘇,在穩增長的背景下,房地產市場在年初有所修復,但主要表現在二手房市場,新房市場表現仍然不佳,同時二季度以后房地產市場出現降溫。今年1—4月,國內房地產開發投資完成額累計同比下降6.2%,房屋新開工面積累計同比下降21.2%,新房市場不景氣在一定程度上抑制了防水卷材需求。

      今年一季度,由于瀝青供給不斷增加,而需求表現清淡,現貨庫存整體呈現累積狀態。春節后國內瀝青庫存環比走升,而下游剛需疊加貿易商備貨需求帶動,煉廠出貨不斷增加,使得瀝青煉廠庫存總量并不高,但4月下旬以來,由于煉廠出貨下降,推動煉廠端庫存有所增加,同時由于終端瀝青消費表現較弱,貿易商庫存持續累積。因此,預計6月瀝青現貨會延續季節性累庫,尤其是貿易商庫存壓力將進一步加大。

      總結以及后市展望

      從原料端來看,5月底以后,稀釋瀝青通關問題將逐步明朗,符合條件的稀釋瀝青將陸續通關進口,但部分輕質油或只能以燃料油名義進口,這將提升瀝青原料成本。與此同時,4月以后,委內瑞拉發往我國的原油船貨繼續縮減,這將進一步影響6月以后國內稀釋瀝青供給。

      從供需結構來看,因瀝青原料問題,4月、5月國內瀝青煉廠開工負荷有所回落,瀝青供給明顯下降,現貨市場出現階段性供給緊張,隨著瀝青原料問題在5月底之后逐步明朗,部分煉廠將復產瀝青,現貨供給將回升。近期,國內多地降雨頻繁,公路項目施工受阻。此外,6月以后,長江中下游地區將進入梅雨季節,進一步影響項目施工,并阻礙瀝青道路需求的釋放。整體來看,雖然原料問題仍可能影響瀝青供給,但由于瀝青需求增量也相對有限,預計6月瀝青供需結構將保持寬松局面,庫存也將延續季節性累積狀態。(作者單位:方正中期期貨)

      編輯:張瑤

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