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（以下內容從國金證券《有色金屬行業(yè)研究：大宗及貴金屬周報：非農超預期不改金價上行趨勢》研報附件原文摘錄）

本周（5.4~5.5）內A股下跌，滬深300指數(shù)收跌0.3%，有色金屬跑輸大盤，收跌1.8%。個股層面，豐華股份、曉程科技、合金投資漲幅領先；華峰鋁業(yè)、盛達資源、中洲特材跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
1）銅：本周LME銅價格-0.18%至8580美元/噸，滬銅價格-0.85%至6.67萬元/噸。三大交易所+上海保稅區(qū)銅庫存累庫0.37萬噸至36.84萬噸。供應方面，海外主要礦端擾動減少，精銅產量提升供應壓力增大，銅精礦現(xiàn)貨TC漲至85.4美元/干噸。需求方面，節(jié)假期間部分下游企業(yè)放假導致市場需求有所減弱，部分冶煉廠將貨源轉移至倉庫，據Mysteel統(tǒng)計，本周國內市場電解銅現(xiàn)貨庫存較節(jié)前累庫1.26萬噸。當前精廢價差回落至1300元/噸左右，再生銅桿成本優(yōu)勢減弱，精銅桿市場運行較為強勢。終端消費方面，家電需求持續(xù)改善，奧維云網數(shù)據顯示，5月空調企業(yè)內銷排產1128萬套，同比增長25%。2023年全球銅礦供給邊際寬松，但是粗煉端產能相對礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無法順利傳導至電解銅供需平衡，預計2023年電解銅環(huán)節(jié)依然維持供不應求格局。長周期來看，過去幾年銅礦資本開支較少，2024年礦端供應增速或將再次下滑。在庫存低位和通脹預期高位支撐下，后續(xù)國內外經濟體需求一旦出現(xiàn)共振，或將促使銅價迎來新一輪上漲。建議關注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等標的。
2）鋁：本周LME鋁價格-1.44%至2321美元/噸，滬鋁價格-0.92%至1.83萬元/噸。LME鋁+國內鋁社會庫存去庫2.46萬噸至139.69萬噸。供應端，四川、貴州、廣西、內蒙古等地復產、新投產電解鋁產能持續(xù)釋放，據百川盈孚統(tǒng)計，本周電解鋁企業(yè)開工率提升至84.73%，云南地區(qū)預計將于5月下旬迎來大范圍降水，電解鋁供應端擾動或將緩解。山東鋁棒企業(yè)檢修完成產量恢復，青海地區(qū)鋁棒企業(yè)產量隨鋁水相應增加，鋁棒開工率提升0.18個百分點至51.46%，然而節(jié)假期間下游企業(yè)休假，提貨減少，導致本周國內鋁棒庫存累庫1.75萬噸至15.55萬噸。鋁板帶方面，整體訂單較為充足且客戶提貨積極。地產銷售好轉，新能源汽車產銷量保持穩(wěn)定增長趨勢，或將繼續(xù)推動鋁下游需求的持續(xù)好轉。考慮到地產竣工預期向好、全球光伏新增裝機高增速、特高壓以及新能源車對鋁的消耗，需求端或自Q2開始迎來一輪修復，成為鋁價向上催化劑。建議關注中國鋁業(yè)、云鋁股份等標的。
貴金屬：本周COMEX黃金價格+1.11%至2012美元/盎司，美債10年期TIPS上漲3BP至1.23%。美聯(lián)儲5月FOMC會議如期加息25BP，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調至5.00-5.25%。會議不再強調“充分緊縮”，而是希望通過貨幣政策的滯后效應和累計效應實現(xiàn)“進一步緊縮”。會后FedWatch工具顯示6月和7月大概率將維持利率不變，9月降息概率為48%，年內或累計降息3次。美國4月季調后非農就業(yè)人口新增25.3萬人，高于預期的18萬人，失業(yè)率3.4%，低于預期的3.6%。非農數(shù)據超預期導致市場預測6月再次加息概率漲至9.1%，但由于金融不穩(wěn)定性仍存，不加息概率仍為90.9%。美債名義利率曲線倒掛無法長期維持，后續(xù)需以短端利率大幅下行完成收益率曲線轉正，而通脹端住房租金和勞動力工資下降需要時間，因此預計實際利率中樞將因此而下降，推升黃金價格。建議關注山東黃金等標的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價格-2.09%至3743元/噸，熱軋價格-3.3%至3862元/噸；鐵礦石價格-3.92%至687元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼毛利分別為-493/-162/-562元/噸。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側壓減政策持續(xù)擾動，在地產政策放松及疫后經濟復蘇預期下，23年需求預期逐漸增強，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復，需左側跟蹤供需改善跡象。
項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。

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