證券時報記者 安仲文

隨著基金二季報的披露完畢，明星基金經理的持倉路徑也各自給出答案。

A股市場進入2022年下半場后，最具話語權的公募基金在紛繁復雜的市場中應對市場快速變化的策略備受資金關注，作為市場的拳頭資金，這些明星基金經理及其背后所代表的萬億資金，在股票上的審美、在組合搭配上的持倉策略究竟是怎樣的？證券時報記者以路徑和風格最具代表性的四位明星基金經理，深入分析他們的審美抉擇。

【資料圖】

劉彥春：消費股應有盡有

景順長城基金經理劉彥春目前管理多只偏股型基金，其中景順長城新興成長基金是其成名作，也是其所管基金中規模最大的一只，單一基金的資產規模超過450億元。由于該基金成立時間較早，因此股票倉位中并不含有港股，并未完全反映劉彥春的全市場選股策略。相比之下，規模稍小的景順長城集英兩年定開基金、景順長城績優成長基金均是最近三年內成立的基金，這些基金均包含了港股倉位，也全面反映了劉彥春最真實的選股策略。

證券時報記者注意到，截至今年二季度末，港股倉位占比達到22%的景順長城集英兩年定開基金，在其最新披露的季報中顯示，消費屬性的上市公司依舊是這位明星基金經理的最愛，全部十大核心股均與此有關，其中白酒消費在十大股票中占據四個坐席，醫藥消費占據了兩個坐席，此外還包括了調味品行業、家電行業相關公司，以及劉彥春長期投資的文具行業龍頭晨光股份，晨光在過去幾年為劉彥春貢獻了豐厚的收益，這只文具股幾乎與白酒一樣，成為劉彥春的“特色標的”。

值得一提的是，化妝品行業也是劉彥春這位明星基金經理的核心標的，在其管理的多只基金中，化妝品股票大多能排進前三。證券時報記者發現，在化妝品行業，劉彥春選擇的不是估值較貴的貝泰妮或珀萊雅，而是將中國中免作為他在景順長城集英基金中的第三大重倉股。

“我們把免稅行業作為化妝品行業的核心細分賽道，是化妝品大賽道中的核心參與者，免稅行業的主要收入來源是高端香水。”華南地區一位女性基金經理向記者解釋她對化妝品龍頭的看法，香水也區別于已在A股上市的幾個化妝品公司的業務。

劉彥春在二季報中闡述了他全面覆蓋各種消費龍頭的持倉策略，他稱股票市場整體估值水平大概率繼續擴張，復蘇強度及持續性在下半年需要重點跟蹤，疫情反反復復，國際關系錯綜復雜，但決定公司市值的是企業全生命周期可以為股東創造的價值，短期事件沖擊帶來的更多是投資機會，將會繼續陪伴優秀企業一起成長。

傅鵬博：選小票也毫不遜色

傅鵬博的睿遠成長價值基金在整個二季度都備受資金追捧，盡管基金的年內凈值收益尚有虧損，但該基金的份額申購卻增長極為明顯，使得該基金在年內收益下跌的背景下，基金總份額創出成立以來的新高。也就是說，機構或基民逢低加倉了。

作為頂級基金大佬，傅鵬博的選股一直頗有獨特之處，根據睿遠成長價值基金披露的二季報顯示，在全部十大股票中，與化學或化學材料相關的上市公司占據半壁江山。比如，他的第一大重倉股是三安光電，這家公司最典型的業務是化合物半導體。此外，他還持有化工龍頭萬華化學、化工材料龍頭東方雨虹、國瓷材料等。

值得關注的是，小市值的挖掘似乎一直是年輕基金經理的長項，但傅鵬博作為行業老將，他挖掘小市值的能力也力壓許多年輕基金經理。不過，因睿遠成長價值基金的規模增長十分迅速，導致前十大重倉股實際上未能體現出這位頂級大佬獨特選股能力。

最典型的現象發生在石英股份上，截至今年6月末，睿遠成長價值基金“重倉”的石英股份已經在年內實現翻倍，創出股價的歷史新高，但同期該基金的凈值還停留在虧損中。業內人士認為，當基金規模較大或基金規模增長快，盡管持倉的一些“黑馬股”實現股價翻倍，也難以“一股之力”拉動整個基金凈值。雖然目前睿遠成長價值基金持有石英股份的市值已經非常可觀，但仍未能進入該基金的十大股票中，唯一的變化或是隨著股價的上漲，石英股份從“非隱形重倉股”變成了“隱形重倉股”。

顯然，睿遠成長價值基金的核心能力不在于一兩只黑馬股的崛起，也不在于短期凈值的波動，該基金核心能力依舊是基金經理本身的組合投資能力。傅鵬博在二季報中說，動態調整和優化組合依舊是工作的重點，對于公司與公司間的比較和篩選，將更加全面考察其中長期成長能力，綜合評估公司的估值水平，結合上市公司中報披露，將繼續發掘投資機會，特別是在疫情沖擊下經營依舊具備韌性和彈性的公司。

神愛前：選股“黑馬”特征明顯

神愛前管理的平安策略先鋒基金，過去三年收益增長了3倍，今年年內再次實現了正收益。

記者注意到，截至目前，神愛前在2019年、2020年、2021年、2022年內的收益率分別為75.33%、67.25%、74.98%、0.84%。盡管神愛前沒有任何一年的業績進入全市場前十，但他在最近四年每年都為基民提供了極為可觀的收益，實現了三年三倍，最近四、五年的累計收益更是堪稱頂流業績。

平安策略先鋒基金披露二季報顯示，神愛前的持倉中雖然也涉及多只新能源類股票，但他持有的大部分新能源股票，較為明顯區別于主流基金經理，具有典型的“黑馬”特征。

記者注意到，神愛前對海上風電給予最大關注，他二季度的第一大重倉是海纜龍頭中天科技，在平安策略先鋒的十大股票中，海纜行業就占據兩個，除了中天科技，還有第三大重倉股東方電纜，這顯示出神愛前對海上風電快速崛起給予足夠的關注。除此之外，他還將海上風機領域的明陽智能作為第七大重倉股。

在集中投資海上風電的同時，神愛前的持倉也體現出均衡的一面。在十大股票上，他在二季度買入化妝品核心龍頭中國中免，高端裝備領域的打印機龍頭納思達則新進成為他的第九大重倉股，同時他在二季度還加倉了鑄造行業的立中集團。

“鑄造行業特別是一體化壓鑄技術，與智能汽車的輕量化需求具有較高關聯。”深圳一位基金公司機械行業研究員對記者稱，降低汽車車身重量在汽車智能化后的需求大幅增長，也是節能降耗的重點。

神愛前也在他的季報中說，汽車的智能化產業創新仍在蓬勃發展，滲透率還有很大空間，涉及產業鏈不斷延伸，產業鏈利潤分配仍在博弈當中，他也認為，市場可能已經進入震蕩階段，一些成長板塊漲幅不小，市場有部分聲音擔心調整，不排除市場出現一些小波動，適當休整行情會更加健康。

焦巍：“最懂女性”的基金經理

明星基金經理焦巍對日用消費品的投資一直情有獨鐘，某種意義而言，焦巍的核心股票基本上可分為男人的需求、女人的需求。

根據他管理的銀華富裕主題基金二季報顯示，十大股票中“男人的需求”包括了重慶啤酒、山西汾酒、貴州茅臺、酒鬼酒、瀘州老窖，“女人的需求”包括了愛美客、貝泰妮、珀萊雅以及正在發力化妝品的片仔癀、同仁堂。從上述角度而言，焦巍的選股思路精準把握“人性”，也使得他成為所有基金經理中最懂“女性”的基金經理，他在化妝品行業中的投資比重遠超同業和同齡大佬。

值得一提的是，在明星基金經理大多狂買新能源時，重倉白酒或化妝品略顯孤獨。但基于消費的簡單化，他在二季度十大股票中調出了招商銀行、藥明康德，保留男性的直接需求“酒”，同時大幅度增加“女性的需求”，這使得焦巍二季度報告中的持倉風格，在人性與消費這一邏輯上越來越直觀化。

“基金經理的選股傾向與年齡、性別、愛好、從業背景相關，在地產股上老將往往較多，科技股的投資上年輕基金經理理解透徹，在化妝品行業的投資上也大多如此，鮮見‘60后’、‘70后’基金經理重倉化妝品。”華南一位基金研究人士曾直言，在“60后”和“70后”的成長背景中，白酒伴隨著父輩隨處可見，化妝品消費在十幾年前才開始興起。

焦巍在季報中強調，只有客戶分布越廣泛，議價對象越分散的商業模式才能持久恒遠。人性的本能總是會放大現在縮小未來的影響，而抵抗噪音的最佳方式就是對各種負面的生動描述、各自偉大的震撼的東西，加以獨立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨的態度。【編輯:宋宇晟】

標簽： 基金經理 證券時報 石英股份 海上風電