來源：華夏基金

要說今年上半年市場上最亮眼的“崽”，游戲板塊必須擁有姓名。

在申萬二級行業中，游戲板塊一騎絕塵，高居榜首。而進入5月后，游戲板在起伏震蕩中回調，最大調整幅度約30%。

【資料圖】

當前游戲板塊企穩了嗎？行情還能走多遠？怎樣參與更為穩妥，今天小夏就和大家一起盤點看看。

01、漲幅狂飆的深層原因是什么？

游戲板塊成為今年最亮眼的賽道，截至7月31日，板塊年內漲幅高達近60%，成為申萬二級行業的“領頭羊”，年內最大漲幅一度超130%。在經歷階段性波動后，近期似乎有企穩的態勢。

數據來源：Wind，截至2023.07.31。行業分類為申萬二級。歷史業績不預示未來表現

回顧今年的幾波行情演繹，繞不開人工智能產業趨勢的重要進展或者催化。

數據來源：Wind，截至2023.07.31。采用游戲Ⅲ(申萬)指數（857641.SI）、AIGC指數（8841669.WI）和萬得全A指數（881001.WI），指數歷史業績不預示未來表現

2月的行情演繹，處于數據空窗期下資金轉向炒作小盤，恰逢生成式人工智能發酵，AIGC正好是出風口，市場開始關注這一產業趨勢，但沒能形成很強的共識，熱潮很快退去。

3月中旬開始的行情，則是行業巨頭布局，不斷驗證產業趨勢并非空中樓閣。

海外科技巨頭先后發布AI相關的一落地的產品，3月中旬，GPT-4發布，多模態可以識別圖像；隨后微軟推出了AI助理“Copilot”，并引入到Office全家桶中；3月21日，英偉達召開重磅發布會，在算力、AI應用等方面發布新成果。

產業趨勢的催化點爆了市場的生成式人工智能的熱潮，游戲、CPO光模塊漲幅居前。

行至5月下旬，產業趨勢驗證疊加國內政策加速推進，共同催化行情趨勢再起。

產業趨勢上，英偉達業績和下季度指引大超預期；AI超算服務器GH200提升算力水平；陸續有公司加單光模塊和AI芯片，印證了算力需求的高景氣；

政策方面，5月下旬開始，北上深相繼發布人工智能產業發展規劃；6月份國內各家大模型公司相繼更新了自家大模型。

7月底以來內外環境明顯改善，順周期板塊領漲。

游戲板塊后續行情怎么走，依然要關注產業是否有催化和進展；且行情演繹了半年多，未來一定朝著去偽存真的方向，更順邏輯、更確定業績、更低位。

02、中長期視野下

游戲板塊是否可期？

其實游戲板塊在13-15年的TMT行情之后經歷了相當漫長的調整期，此輪游戲的亮眼表現背后，是否有足夠的邏輯支撐呢？

政策反轉

前期受監管壓制、版號停發、未成年人防沉迷等一系列整頓措施的壓制，行業基本面和估值承壓較大。

當前政策轉向，互聯網行業政策利好頻出，且官媒也罕見地表態認可游戲的科技價值及產業價值。

最重要的是，游戲版號重啟常態化發放，自2022年12月以來，國產游戲版號已連續8個月穩定在80款以上。

監管的常規化對行業基本面和情緒來說都是重要的拐點，板塊具備超跌修復的邏輯。

業績向上可期

版號常態化發放后，游戲發行節奏修復，行業穩定性增強，按當前趨勢預估年內新增游戲版號數量有望超1000款。

內地游戲行業已經進入新一輪產品周期。

發行節奏的修復也有望帶動相關公司的業績增長。到今年一季度時，部分游戲公司的利潤增速已經率先轉正，2023年全年回復高增長可期。

行業成長期

游戲板塊當前處于良好的成長賽道中。

市場規模、用戶規模穩步增長，上半年國內游戲市場場實際銷售收入1442.63億元，環比增長22.2%，中國游戲用戶規模也達到6.69億的新高。

游戲出海的空間仍然非常廣闊，將成為國產廠商業績增長的重要支撐。華安證券分析目前國產游戲公司整體處于文化出海的氛圍之下，有希望持續跑贏全球競爭對手，并在未來3-5年中持續成長。

AIGC技術變革

AIGC對游戲行業的影響空間想象無限，甚至可以打開游戲行業整體的天花板。

降本增效。AIGC技術提振游戲的全產業鏈條，影響游戲設計、模型制作、程序開發、QA測試、市場營銷、長期運營和用戶社群維護等等環節，可以讓高質量精品游戲以更低的成本得以實現。

模式創新。GPT賦能NPC，讓NPC與玩家形成多樣化的擬真交互；AI與UGC結合，提升游戲用戶的參與度和游戲的可玩性等等。技術的升級帶來玩法的創新和體驗的升級。

從中長期維度看，游戲板塊的投資邏輯是順暢可期的。

03、行情可以走多遠？

游戲行業本身屬于成長性較強的行業，股價波動的風險也相應較大。

中長期看，信息革命、數字經濟的投資機會可能會持續數年，AI模型在應用前景存在巨大的想象空間。但伴隨技術推進、業績兌現，中間有較長的發展過程。

估值面

從估值上看，游戲行業經歷上漲后，目前估值水平不再低估，但沒有高得離譜。以申萬游戲行業指數看，目前處于10年來54%分位，中樞偏上位置。

數據來源：Wind，截至2023.07.31。指數歷史業績不預示未來表現

技術面

從技術面看，游戲行業6月下旬大幅的調整屬于行業風格的階段性切換，并不改變游戲板塊長期投資價值。部分資金趨于熱點追逐，以及對中報預期不確定性的避險情緒，選擇離開游戲板塊。

中報季落地后游戲板塊有望企穩回升，業績較好的公司可能迎來更大彈性。

宏觀面

宏觀面上，溫和復蘇、流動性寬裕的整體環境，有利于居民消費修復和用戶游戲需求提升，供給推動行業景氣向好趨勢清晰。

根據七麥數據，7月國內iOS口徑下游戲收入和下載量均實現同比正增長；

此外，今年以來小游戲表現亮眼，此前抖音小游戲用戶調查報告顯示，抖音端游戲用戶中包含11.9%的用戶只玩小游戲，小游戲正在存量玩家基礎上拓展增量。

優質產品供給加速行業回暖趨勢，供需共振下行業景氣有望持續向上提升。

游戲作為AIGC概念落地的首選，是AI下游應用中邏輯最為確定的板塊之一。總體看來，AI賦能疊加新一輪產品周期的到來，游戲板塊中長期向上動能仍然強勁。

那對投資者來說如何布局參與呢？

對于已經達到個人目標收益率的投資者，可以考慮分批止盈后小額定投；

對于尚未達到目標收益率且不急于贖回本金的投資者，以及觀望機會的投資者來說，以定投的方式布局也是較好的選擇。

（文章來源：華夏基金）

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