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來源：富國基金

券商板塊作為A股沖鋒手，其上漲對后市拉動具有預示和前導作用。7月28日走出的券商大漲行情，是曇花一現，還是“春江水暖鴨先知”？歷史上券商行情是如何在周期變換中崛起的？

1、券商：牛市旗手，情緒最好的反應

歷史上，券商作為指數權重和大金融板塊的核心股，其拉升往往是大盤啟動的“吹哨人”和“情緒催化劑”。復盤2010年以來A股市場，券商指數單日漲幅超過7%（重要的量化指標之一），且第一大龍頭漲停，對隨后A股上漲具有強烈的信號意義。2010-2023年這一組合共出現19次（含本次）。萬得全A在組合出現（T日）后的T+1日、T+1→T+5日、T+1→T+20日、T+1→T+60日的上漲概率分別為55.6%、83.3%、88.9%和72.2%，平均收益率為0.9%、2.8%、4.0%、11.9%，從統計學來看，券商股拉升對A股市場走牛有顯著的正向作用，且隨時間延長，平均收益率保持穩健上漲趨勢。

2、看歷史：券商行情如何崛起？

回顧2005年以來申萬證券指數走勢，可以發現利好政策出臺，通常是券商股爆發的重要底部信號。而后，隨著政策的不斷落地、增量資金逐步入市，新主線出現，牛市即可到來。歷史上看，2005-2008年的股權分置改革與人民幣匯改、2009年“四萬億”量化寬松和2014-2015年的“杠桿牛”，分別使證券指數上漲1834%、125%和264%，持續時間長達724天、216天和355天。

3、望未來：估值正處底部，當前券商或剛剛起步

7月24日，政治局會議首次提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，政策力度空前。同時，多家證券公司發布半年度業績預增公告，凈利潤延續一季度增長態勢。疊加券商板塊估值目前仍處于歷史較低水平。三重利好下，當前券商或剛剛起步。當然，目前政策仍停留在預期層面，后續需觀望具體落地實施情況。若未來能撬動存量居民存款入場，帶來大量增量資金，券商估值修復可期，或將帶動A股走牛市。

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