來源：富國基金

(資料圖)

五年維度與一年維度：權益資產踏上新的回報周期

如果將混合基金一年滾動收益（用混合基金指數同比走勢表示）來反應A股資產的回報周期，當下或與2013、2016、2019年類似，均處于歷史上權益基金回報周期的底部區間，不及2008年國際金融危機沖擊后的極端水平。另一方面，歷史上A股每隔五年總會有一輪顯著的行情出現，而且行情結構往往與黨的重要會議所確定的發展目標高度吻合。2023年，很大程度上與2013年類似，2013年是“18大”開局之年，2023年是“20大”開局之年。

相信均值回歸的力量，用周期思維指導基金投資

萬物皆有周期，所謂物極必反，否極泰來。周期就像鐘擺，在中線停留的時間很短，從一個極端擺向另一個極端，偏離的幅度越大，回擺的力度越大。基金投資的關鍵是，要知道周期所在的位置。當前萬得全A市盈率中位數為26倍，處于歷史負一倍標準差附近，已處于相對低估的狀態。

周期思維的另一面，基金投資要抓住主要矛盾

任何過程如果有多數矛盾存在的話，其中必定有一種是主要的，起著領導的、決定的作用，其他則處于次要和服從的地位。隨著7·24政治局會議的召開，政策的天秤向“穩增長”傾斜。市場主要的矛盾，變為政策底出現后，市場預期的積極修正。

基金投資之邊際思維，改善或正在發生

在投資的世界中，即使是從-2變為了-1，市場也會定價邊際改善。事實上，最新的PMI環比增加了0.3，其中新訂單、原材料庫存，及供應商配送時間均顯示經濟邊際改善。數據層面的觸底或企穩，是A股中期的核心動力。

用長期思維直面市場波動，基金投資更從容

一般而言，價格會圍繞價值上下波動，在投資中有長線思維與短線思維之分。長線思維關注的是投資中的真實價值，而非短期的波動。短線思維以追求短線利潤為策略目標，需要對市場保持極高的敏感度。在基金投資中，忽略短期的波動，利用時間復利的作用，長線思維或許會更從容。

在不確定的世界中，基金定投是很好的工具

當市場尚未判斷方向，但處于歷史相對低位的時候，階段性買入或者采用基金定投來配置權益產品是收集籌碼的一種方式。基金定投的功能：1）平攤成本，熨平波動；2）下跌時可以積累更多便宜的籌碼；3）看見微笑曲線。

基金投資想要走的更遠，離不開配置思維

波動是市場永恒的旋律，配置思維能有效的幫助基金投資更好的克服波動帶來的影響。一方面，股債均衡配置的風險收益比，要好于單一配置；另一方，行業均衡配置也不差，科技、醫藥，以及消費的均衡配置，在季度層面呈現出更好的勝率和賠率。

基金投資的三個維度

總結而言，基金投資的三個維度在于：1）周期的輪回在哪里？新一輪資產回報周期或正在開啟；2）時代的β在哪里？市場的主要矛盾決定了主線方向，先價值，后成長；3）跟誰出發？尋找具備中長期穩定α的基金經理。

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