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來源：金融時報

醞釀已久，市場呼聲鼎沸的公募基金費率改革終于正式啟動。根據公募基金行業發展實際和投資者需求，證監會制定了公募基金行業費率改革工作方案，支持公募基金管理人及其他行業機構合理調降基金費率。7月8日，約20家頭部基金公司發布調低旗下公募基金產品管理費及托管費的公告，從具體調整安排來看，各基金公司宣布將旗下存量主動權益類基金管理費率、托管費率分別調降至1.20%、0.20%。

截至今年5月底，我國公募基金行業管理規模已達到27.77萬億元。如何正確看待和理解此次基金費率調降，對下一步繼續推進資本市場改革發展、更好服務居民財富管理需求和實體經濟均具有重要意義。

(資料圖)

監管此次推動費率改革的目的，在于促進公募基金行業健康發展與投資者利益更加協調一致、互相支撐、共同實現。但有許多“知其然而不知其所以然”的“吃瓜群眾”在改革消息發布后，給出了“早該降了！”“應該再低！”等言論與看法。站在非金融專業的普通投資者角度，這種心態也許不難理解。

長期以來，公募基金“旱澇保收”，基民們卻不賺錢的現象飽受市場詬病。一項項被寫入大篇幅基金合同中、卻很難被投資者所察覺的基金費用，如管理費、托管費、銷售服務費、交易費等，共同構成了基金投資者的“持有成本”，讓原本投資收益便不及預期的基民們更是難言獲得感?！督鹑跁r報》記者在調查過程中發現，有基民在買了一只權益類基金后，兩年多時間內被收取的各項費用合計近5.4%，而持有收益率卻為-0.1%。

同時，近年間五花八門的各類概念板塊在一番番市場炒作下接連涌現，基金公司普遍趁機追逐熱門賽道發行相關新產品，但多屬于“新瓶裝舊酒”的重復設計。投資者們目不暇接，看產品名稱里有某一個熱門概念，再看發行管理人是市場中頗有名氣的大基金公司和“明星”基金經理，便暈乎乎按下了“申購”鍵。殊不知這或又是一次公募基金間為擴大規模而出現的低質量“內卷”，新發產品結構上可能并無創新，持倉配置與類似概念相較也大差不差、乏善可陳，業績表現自然也是隨波逐流。

但需要強調的是，公募基金費率改革牽涉面甚廣，絕不可能是隨時想降就能降、直接全面降或者“一降了之”“做一錘子買賣”這么簡單，統籌全局下好一盤棋，要充分考慮行業的承受力和促進行業高質量發展的根本目的。這也是為什么此次公募基金管理人調降費率，是在監管引導推動與行業主動作為相結合的情況下，進行的一次合理、穩妥、有序的費率機制改革。必須要強調與重視監管引導的必要性，否則“走了樣”的改革，最終只會損害行業健康以及廣大投資者利益。

若離開監管的窗口指導，對費率不做下限要求，或出現“誰想降就能隨便降”的現象，公募基金行業便極有可能會出現管理人為搶占市場份額而非理性下調費率的情況。“價格戰”絕不利于公募基金行業實現高質量發展，具有良好投研能力的中小基金公司極有可能在惡意競爭中被率先甩出局。這也是為什么此次率先宣布降費的公募基金公司大都為市場中的頭部管理機構。此外，若簡單粗暴式下調費率，也將對賣方研究市場形成極大沖擊，特別是對較為依賴研究服務取得分倉傭金的中小券商而言。

對投資者來說，基金產品看似“讓利”的吸引力背后，有可能出現管理人的“消極”管理和非專業化、非規范化運作。因為對從價格戰生存下來的頭部基金公司而言，提高投研能力的主動性、積極性也已被削弱，特別是在存款利率全面下調，理財、信托等資金溢出的當下，即便降低費率但大量資金涌入使得其管理“盤子”大了，照樣能“躺著賺錢”。

此次公募基金費率改革“讓利基民”，值得點贊，不過，公募基金真正回報投資者，更應該是提高投資者獲得感，例如，讓廣大基民們能通過購買和持有基金產品獲得與產品風險、定位等相匹配的可預期收益。當然，這并非僅憑一份文件、一家基金公司或一位經理的“一己之力”便可達成，更加全面的投資者教育、更加利好國家產業發展的政策、更加良好的資本市場環境、更加高質量的上市公司等缺一不可。

基金公司作為推出基金產品的最直接責任方，的確應該在提高基金管理人專業性、規范性等方面下足功夫，加快從“重銷量、重首發”向“重保有、重持營”轉變，在推出更多既有利于吸引投資者入市，也能為實體經濟輸入資金活水的創新產品上下真功夫。桃李不言，下自成蹊。真正優質的基金產品，管理費率只要是在合規且合理的水平之內，或偏高點或偏低些，也許對投資者而言都不再那么重要了。對投資者而言，“流”要節，但源頭開了，才是關鍵。

好的投資端建設一定是要各方協力的，投資者對短期業績多些寬容，在市場波動時，給予基金管理人更充分的研究和操作時間及騰挪空間，樹立中長期價值投資理念；基金經理也要提高自己的專業水平，對得起市場的這份信任，用業績回饋投資者的陪伴。

此前，證監會受理了一批與投資者持有時間掛鉤的浮動費率產品；近日，證監會又正式接收了11只浮動費率產品募集申請，包括與基金規模掛鉤、與基金業績掛鉤兩類。我國公募基金行業普遍實行的固定管理費率雖遭受了不少市場批評，但相較浮動費率而言更能規避基金管理人的“短視化”行為，使其在市場大幅波動時保持理性操作，具有一定合理性。不過，此次改革向浮動管理費率邁出一步，也是監管在深入研究、充分評估的基礎上，完善公募基金產品譜系、為投資者提供更多選擇作出的一次有益探索與嘗試，產品落地后各方的實踐檢驗結果值得期待。

改革大幕已經拉開，頭部基金公司旗下的主動權益類產品調降管理費率、托管費率只是第一步，建立健全適合我國國情市情、與我國公募基金行業發展階段相適應的費率制度機制是一項長期且復雜的工作，需“突出重點、遠近結合、穩慎推進、統籌發展”。

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