博時基金 指數(shù)與量化投資部 基金經(jīng)理 尹浩

又是一年盛夏用電高峰的來臨。隨著國家發(fā)改委《關于第三監(jiān)管周期省級電網(wǎng)輸配電價及有關事項的通知》、省發(fā)展改革委《關于進一步完善我省分時電價機制的通知》等系列文件出臺，新的電價政策已于6月1日起執(zhí)行。

電價政策對電力行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理尹浩認為，近期，一方面，電價相關變化是輸配電價的核定和調(diào)整，最大的變化在于將抽水蓄能容量電價等系統(tǒng)調(diào)節(jié)費用從輸配電價中單列出來，為用戶公平分攤系統(tǒng)公共成本、理順源網(wǎng)荷成本傳遞關系奠定重要基礎。

(資料圖片僅供參考)

另一方面，則是6月各省中長期交易電價和代理購電價格的變化，6月多個省份代理購電價格出現(xiàn)明顯下降。但需要注意的是前后口徑存在差異。此前，代理購電價格包含了部分調(diào)節(jié)性成本，但6月份新的代理購電價格已按新核定的輸配電價規(guī)則將這部分調(diào)節(jié)性成本單列，因此實際下降幅度并沒有表觀水平這么大。此外，月度交易電價部分省份也有下降，主要因為煤價下降對火電月度交易的影響。但電力市場以年度交易電量為主，月度占比較低，年度電價的剛性仍將保障火電充分受益于成本的改善。

電力板塊行情短期波動，但仍具持續(xù)性

近來，電力板塊震蕩上漲，如何看待？“4月以來，電力尤其是火電行情，其背后核心的驅動力在于煤炭價格下降所帶來的成本改善、盈利反轉，市場預期火電在二季度及年中能夠實現(xiàn)更好的盈利水平。同時，煤炭價格在下游需求偏弱、電煤庫存偏高的情況下進一步回落，由此帶來火電盈利改善幅度進一步提升的預期。”

時至盛夏，當前雖然氣溫升高、即將進入迎峰度夏的火電旺季，“但電廠、港口極高的庫存水平仍將成為抑制煤價抬頭的重要因素，且夏季用電負荷的提升、電力供應的緊張，還將進一步催化火電調(diào)節(jié)價值的體現(xiàn)和電價機制的改革，”因此，尹浩判斷，電力板塊行情短期雖有波動，但仍有一定的持續(xù)性。

高溫制約水電發(fā)展，火電板塊機會是否更大？近期水電表現(xiàn)依然偏弱，不管是從水電出讓發(fā)電空間、增加火電發(fā)電小時，還是從電力供需緊張、助力火電月度和現(xiàn)貨電價提升角度而言，均利好火電的電量或電價表現(xiàn)。但當前即將進入新一輪汛期，水電表現(xiàn)預計實現(xiàn)明顯的環(huán)比改善，但相較多年同期水平而言豐枯與否當前尚不足以進行精準判斷。但隨著溫度的提升，水電的負荷增量大概率難以覆蓋用電側的負荷增量，如果出現(xiàn)持續(xù)高溫天氣，也將有利于火電板塊的市場表現(xiàn)。

火電、水電、核電板塊值得關注

電力產(chǎn)業(yè)鏈上哪些細分賽道的機會更值得關注？尹浩表示，就發(fā)電側而言，當前階段重點關注成本改善、供需緊張下的火電板塊投資機會；除此以外，水電、核電板塊也值得關注。水電行業(yè)在去年極枯的基數(shù)下，預計來水將實現(xiàn)明顯修復，而且上市大水電前期的機組投產(chǎn)及資產(chǎn)收購將在2023年助力電量實現(xiàn)提升。

除此以外，電價端，2023年錦官電源組送蘇電價由此前對標江蘇省燃煤基準價變更為對標上浮之后的年度長協(xié)電價，而且白鶴灘送蘇電價也執(zhí)行錨定年度長協(xié)電價的價格機制。水電電價的上浮也打破了此前的固有印象，水電公司量價均有望在2023年獲得催化，業(yè)績端也有望獲得支撐。

核電方面，作為擁有被譽為國家名片的華龍一號技術的兩家核電公司有望在中特估的大邏輯下獲得價值重估。

宏觀層面，當前利率寬松趨勢愈加明顯，而對于水電及核電這類穩(wěn)健經(jīng)營的資產(chǎn)來說，利率下行有望對估值層面形成顯著的提振。

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