采用券商結算模式的基金產品(以下簡稱“券結基金”)持續擴容，截至6月13日，券結基金數量已超700只，規模超6500億元，其中個人系、券商系基金管理人旗下券結基金產品數量居前。

受訪業內人士表示，券結基金可使基金公司深度綁定券商，借助券商渠道資源，提高基金銷售規模，同時有利于推動券商財富管理業務發展。未來，券結基金有望迎來更好發展。

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券結基金數量累計達732只

券商結算模式(以下簡稱“券結模式”)是指券商受基金公司委托、擔任場內資金結算的對手方，并深度參與基金產品的交易與結算流程。

券結模式自2017年底啟動試點，后于2019年初由試點轉為常規。

Wind數據顯示，截至6月13日，年內成立的基金共有101只(只含主代碼，下同)采用了券結模式，基金規模合計超659億元。目前，市場上券結基金數量累計達732只，總規模超6500億元。同時，也有包括興業研究精選混合、鑫元聚鑫收益增強等在內的多只老基金發布公告稱，由托管人結算模式轉換為券結模式。

對于券結基金持續擴容，上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平對《證券日報》記者分析稱，券結模式對基金公司來說，能有效拓展產品銷售渠道，尤其是一些在銀行代銷渠道較難獲得青睞的基金產品。該模式通過與券商在基金交易、托管、結算和研究支持等多方面的深度綁定，借助券商的渠道資源，推動基金新產品發行和未來持營。

天相投顧基金評價中心則對《證券日報》記者表示，“區別于托管人結算模式，券商結算模式的最大特點在于通過券商的集中交易柜臺對管理人下達投資指令進行驗資驗券，驗資驗券通過后將投資指令報送至交易所，否則將投資指令返還給基金管理人。這一操作防止發生‘超買’行為，大大提升了交收安全性。”

基金管理人和券商互利共贏

具體來看，目前市場上東財基金、博道基金、淳厚基金、蜂巢基金等8家基金公司管理的券結基金產品數量居前，均達20只以上。其中，Wind數據顯示，淳厚基金、蜂巢基金、惠升基金、同泰基金均為個人系基金公司，而東財基金、國泰君安資管等屬于券商系。

對于個人系基金公司采用券結模式較多的原因，蜂巢基金相關負責人對《證券日報》記者表示，“2019年發布的《關于新設公募基金管理人證券交易模式轉換有關事項的通知》中明確提出，新設立的公募基金公司應當采用新交易模式，并鼓勵老基金公司在新發產品時也采用新交易模式。以我司為例，蜂巢基金成立于2018年，根據通知要求，我司新發產品都將采用券結模式。”

從個人系基金和券商系基金在管理基金時采用券結模式方面的優勢來看，孫桂平認為，個人系基金公司成立時間普遍較新，產品管理規模相對較小，發展初期難以進入銀行等傳統代銷渠道的準入名單，因此有動力發行券結基金，與券商保持長期戰略合作關系，借助券商渠道和客戶等方面的資源，從而做大基金發行以及存續規模；而券商系基金公司與券商母公司在市場研究、財富管理、基金銷售等方面有較多業務協同，也比較容易借助于券商資源發行券結基金。

天相投顧基金評價中心認為，對于券商系基金公司，券結模式下，會給股東券商帶來增量業務，從而提高傭金收入，發展經紀業務，使基金管理人和券商互利共贏。

對于券結模式下基金公司更青睞的券商“能力”，蜂巢基金相關負責人表示，“一方面，在券結模式下，券商要對產品的交易行為實時驗資驗券，并承擔起對公募基金異常交易行為的監控職責，所以基金公司更愿意選擇結算流程和效率更高的券商；另一方面，基金公司更愿意選擇基金代銷能力強的券商，以借助券商的能力提高基金的銷售規模。此外，基金公司也會考慮券商的研究能力，希望能獲得更多更及時的研究服務。”

談及未來券結基金的發展，蜂巢基金方面認為，對于中小基金公司來說，通過券結模式，可與券結券商深入綁定，有望通過券商豐富的客戶資源和銷售渠道，提高基金銷售規模。而券商為推動實現財富轉型，也會更愿意跟上述基金公司合作，也更有意愿合作券結基金。因此綜合來看，雙方都有意愿推動券結基金合作，該類產品或將迎來更好的發展。

孫桂平則認為，目前來看，券結模式短期內較難成為市場主流。但其發展勢頭較快，尤其是新發基金中券結基金規模占比持續較快攀升，因此中長期來看，考慮到券結模式自身具有的優勢，以及券商在基金代銷話語權的提升，券結模式有望成為市場主流模式。

在天相投顧基金評價中心看來，券商結算模式基金總規模或將繼續呈緩慢的增長趨勢。近年來券商結算基金規模在不斷攀升，但從券結基金總規模占全市場基金總規模的情況來看依然較小。此外，雖然有政策支持，但券商的交易結算能力、銷售能力、風控能力等在短時間內普遍提升到更高的水平有較大困難。同時，券商要打破現有的利益格局，與基金管理人摸索出合適的業務合作模式也需要一段過程。

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