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上周，美國4月非農就業數據超預期，美聯儲議息會議重磅落地，關注銀行業風險蔓延情況，以及6月即將面臨的美國債務上限。當周COMEX黃金從1999.4美元/盎司上漲至2024.9美元/盎司(周環比1.28%)，AU9999從443.4元/克上漲至454.9元/克(周環比2.61%)。美國十年期國債收益率回調至3.44%，實際利率回調至1.23%。

美國經濟數據依然具有韌性。上周公布的美國4月非農就業數據大超預期，就業人口變動錄得25.3萬人，大幅超出市場預期值18.5萬人；4月失業率錄得3.4%，低于預期值3.6%；時薪同比增速4.4%，高于預期值的4.2%。

此外，美聯儲5月議息會議重磅落地，加息節奏與市場預期一致，加息25個基點至5-5.25%。基于相機抉擇的政策路徑，華安基金指數與量化投資部判斷6月FOMC會前的經濟數據與事件大概率支持美聯儲停止加息。

美聯儲對于降息的時機依然謹慎，表示年內不會開啟降息，主要是關注到勞動力市場缺口，以及下半年通脹二次抬升的可能性。聯邦基金期貨顯示，市場依然定價9月開始的連續3次降息，相對于官方明顯樂觀。我們判斷風險事件導致年內四季度依然存在降息可能性。

市場風險方面，最值得關注的是美國政府債務上限，6月1日或觸及x-date，存在政府停擺風險；銀行業風險仍在發酵，美國第一共和銀行被收購，西太平洋銀行等美國銀行股價暴跌，信用緊縮程度存在不確定性。基于緊信用與加息貨幣政策的替代效應，我們判斷若銀行緊信用超預期，則貨幣可能傾向于寬松。

當前經濟存在韌性，通脹仍有粘性，美聯儲提示時薪增速回落至3%可能是通脹回歸2%的重要因素。結合最新公布的4.4%的時薪增速，通脹問題依然棘手。基于華安基金指數與量化投資部的測算，6月通脹預計是年內低點，回到3-3.5%區間，下半年由于基數效應可能略有抬升，增加了政策的復雜性。

展望后市，強勁的經濟數據引發了本輪黃金回調，但金價具備韌性，短期配置邏輯主要是美國6月初即將面臨的政府債務上限。基于上述分析，結合當前基本面情況，華安基金指數與量化投資部對于黃金投資價值保持中性偏樂觀態度。未來一周黃金投資中重點關注的信號：(1)美國4月CPI與核心CPI通脹；(2)5月密歇根大學消費者預期指數。

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