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A股兔年開市以來，主要股指維持偏強震蕩，個股活躍度較春節前有增無減。來自量化私募圈的最新消息顯示，節后前兩周，國內一線主流量化私募機構指數增強策略超額收益較1月顯著好轉。盡管不同量化私募之間的階段性收益表現有明顯分化，但多數機構普遍實現不錯的超額收益。

【資料圖】

量化私募人士表示，A股市場近期個股活躍，疊加市場量能較為充裕，有利于指增策略的阿爾法收益捕捉。在今年市場有望呈現出較好結構性機會的背景下，全行業超額收益水平會好于去年。

跑贏對標指數

最新私募業績監測數據顯示，春節后前兩個交易周，國內量化私募指增產品超額收益水平全面回升。2月6日至2月10日當周，國內62家一線量化私募的中證500指增代表產品，有多達58家機構取得超額收益，即跑贏對標的中證500指數。此前一周，跑贏中證500指數的量化私募數量也達到了52家。

“從我們的觀察來看，春節之后的前兩周，一線私募指增產品的超額收益整體表現和量化模型運行情況普遍較好。”蒙璽投資相關負責人表示。而另一家百億私募思勰投資相關人士表示，兔年開年前兩周，國內百億級量化私募的中證500指增產品超額收益率均值達到0.5%至0.7%左右，階段性表現良好。該機構超額收益在業內的階段性排名也整體居前。

多位受訪量化私募人士稱，近期市場行情震蕩，個股活躍，且結構性機會大多集中在以人工智能為代表的數字經濟、部分新能源及消費股方面。市場強勢結構特征突出，較為有利于多數成熟的量化私募模型運行，全行業超額收益出現回暖在一定程度上也在“情理之中”。此外，蝶威資產研究總監濮元愷表示，以中證500指數來看，量化指增策略整體受益于“大盤量價齊升”的雙重支持，市場主題、行業活躍度較高，因此在阿爾法和貝塔方面均有良好表現。

不以短期業績論英雄

對于春節長假前后“冷熱分明”的超額收益表現，不少量化私募管理人也強調，投資人不應過度以短期業績“論英雄”，指增產品超額收益的長期持續性、穩定性，更應當成為投資人關注的重點。

思勰投資研報表示，從短期角度看，總會有某些市場風格會在某一階段表現突出；而不同管理人對于某一風格的暴露程度高低，會讓產品短期超額表現有所不同。不過，從長期來說，一家管理人取得超額收益主要取決于整體的投研實力、策略迭代能力，而不是靠某種風格。持續迭代因子和策略，更側重追求Pure Alpha收益，才會更有可持續性。

此外，針對指增策略模型對于市場長期超額收益的獲取，明汯投資相關負責人表示，隨著量化投資逐漸被市場認可，不對標任何指數的“全市場選股”，可能會成為未來各主流量化機構更好獲取長期穩健超額收益的重要方向。其中原因在于，“全市場選股”不受基準約束，不做風格和行業約束，僅對個股占比和個股流動性進行一些軟約束，持倉更為分散和均衡，在阿爾法收益和凈值波動方面更有比較優勢。

今年或有更好表現

來自量化私募業內的消息顯示，2022年國內主流量化私募的股票多頭產品超額收益中位數約為13%。在今年一線量化機構指增產品迎來較好開局的背景下，業內各方對指增類產品的全年表現，則抱有更為積極的預期。

濮元愷稱，2023年，中小市值、成長、科創類風格可能總體相對占優。市場情緒的回暖、成交量的提升，都有利于全年量化指增策略的運行。

蒙璽投資相關人士認為，實際上，2023年以來，國內頭部量化私募機構紛紛打開指增策略產品申購，以實際行動來表示對相關策略的看好。隨著2023年經濟的逐步復蘇，相關政策利好持續推進，量化行業獲取超額收益的難度將進一步降低，超額收益預計相比2022年會有改善。

從策略研發角度來看，業內頭部量化私募也從策略線的優化和推陳出新上，進行了更充分準備。明汯投資研報稱，頭部量化私募在更豐厚的資金優勢和規模效應加持下，在策略迭代、交易系統提升等方面能夠開發更多元的產品線。隨著量化投資逐漸被市場認可，今年全市場選股的指增策略可能會有更好表現。

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