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一周市場回顧

(資料圖片僅供參考)

上周滬深300指數下跌0.85%，上證綜指下跌0.08%，深證成指下跌0.64%，創業板指下跌1.35%；分行業來看，上周漲幅前三為：

通信板塊(+2.56%)漲幅第一，主因ChatGPT概念逐步向硬件端發散，板塊整體受益；

傳媒板塊(+2.50%)漲幅第二，主因ChatGPT概念擴散，應用端首要大概率落地板塊；

環保板塊(+2.38%)漲幅第三，主因前期滯漲板塊存在部分補漲要求；

上周跌幅前三為：

有色金屬板塊(-2.80%)跌幅第一，主因經濟復蘇節奏存不確定性，前期小金屬漲幅大；

煤炭板塊(-1.69%)跌幅第二，主因能源品種價格近期回落幅度較大；

非銀金融板塊(-1.19%)跌幅第三，主因全面注冊制利好出臺后板塊沖高回落。

(數據來源：wind，截止日期：2023/2/10)

中歐觀點

上周股指震蕩走弱，成交也出現明顯回落，北上資金上周四日出現凈賣出，同時A股在北上資金凈賣出的當日均出現了調整走勢。與更為謹慎的內資相比，今年以來外資對A股的配置力度顯著增加，因此短期的資金面話語權增強。由于外資在去年三季度普遍低配中國資產，而內資主流投資機構從去年至今普遍高倉位運行；同時近期人民幣匯率漲幅較大；國內資金結構也導致近期權重股走勢疲軟。國內基本面改善幅度與海外宏觀環境的變化也伴隨刺激政策、經濟數據等基本面變化而調整，因此近期市場輪動節奏及偏重主題行情或將維持一段時間。

配置建議

中長期來看，預計復蘇仍是國內經濟中長期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產銷售恢復疲軟將驅動市場展現出更多結構性機會。經濟企穩預期之下，周期行業的估值有望先于經濟數據的改善提前獲得修復，因此短期的市場調整將貢獻較好的年內再配置機會。建議關注其中受益政策預期的非銀金融和地產鏈消費；投資端復工預期帶動的建材和建筑行業以及可選消費相關的醫療服務、線下娛樂和白酒等。

對于債券市場，目前經濟復蘇進程沒有改變，中期熊市的觀點不變，當前的行情定位為小反彈，未來仍將震蕩上行。年后地產恢復偏慢、配置力量強勁，債市表現好于預期，不過我們認為不會再現2021年集體踏空的情形，一是經濟周期位置不同，二是今年政府債供給要明顯多于2021年一季度。未來有兩個博弈時點：一是3月兩會政策預期，二是年中經濟現實驗證。對于資金面，節后央行投放要比預期更積極，資金面不會持續緊張，資金利率中樞上行有限。策略上，杠桿優于久期，久期中性偏低防守為主。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。

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