2023年1月3日，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)官網公布的抵押補充貸款(PSL)數據顯示，2022年12月份，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈歸還抵押補充貸款171億元。期末PSL余額為31528億元。

接受《證券日報》記者采訪的多位專家表示，PSL工具的運用體現了央行貨幣政策“精準有力”，實體經濟有望獲得更多定向支持。在2023年，PSL投放規模有望持續增加。

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為實體經濟提供更多支持

自2022年9月份央行“重啟”PSL工具以來，PSL月度凈新增規模與期末余額連續3個月放量遞增。2022年9月份、10月份、11月份分別凈新增1082億元、1543億元、和3675億元，2022年11月份凈新增規模與期末余額也創下2022年年內新高。在2022年12月份則由“凈增長”態勢，變為“凈歸還”，期末余額也有小幅減少。總體來看，在四個月內(2022年9月份至12月份)，PSL累計凈新增規模達到6129億元。

“PSL是央行貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供資金支持，兼具基礎貨幣投放和定向貸款支持兩大功能定位，特點在于期限長、成本低。”中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者介紹稱，在2015年至2018年，PSL曾有較大規模的投放，主要支持了棚戶區改造等重點領域。而本輪PSL新增資金可能重點支持房地產領域以及新基建等項目。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，央行在2022年末重啟PSL投放，主要反映了其更加注重使用結構性貨幣政策工具，以加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。此前幾個月內，PSL除了量增外，利率走勢與LPR(貸款市場報價利率)、MLF(中期借貸便利)等走勢一致，同樣趨于下降，由于PSL主要是中長期貸款，可有效引導市場中長期利率下行，將有助于降低金融機構融資成本，為實體經濟提供更多支持。

2022年12月份召開的中央經濟工作會議提出，“穩健的貨幣政策要精準有力。要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域支持力度”。

在王有鑫看來，“精準有力”實際上反映了貨幣政策的兩方面，“精準”表明需要更多重視結構性貨幣政策工具的使用，而“有力”則強調了要保持市場流動性合理充裕。在此背景下，加大PSL的凈投放規模以及“量增價減”的總體變化趨勢比較契合貨幣政策要求。

PSL規模或將繼續上升

2022年8月份，央行發布的結構性貨幣政策工具《具體工具介紹》中將PSL定位為階段性工具，發放對象為開發銀行、農發行和進出口銀行。對屬于支持領域的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持。

實用金融商學院執行院長羅攀在接受《證券日報》記者采訪時表示，我國政策性銀行都有明確的政策導向。當央行PSL余額上升時，意味著央行接受了三大政策性銀行更多的抵押資產，同時也意味著向政策性銀行釋放了更多資金。考慮到政策性銀行的特殊功能定位，由此可以判斷出央行釋放的資金會更多流向特殊領域。比如，棚戶區改造、舊城設施改造、農業農村產業、農業基礎設施以及對外進出口企業等。

基于此定位，多位專家預測后續的PSL規模或進一步增長。明明認為，PSL定位為階段性工具而非長期性工具，恰恰證明了在特定的經濟金融環境下，這類工具有較大的發揮空間。2022年政策性金融持續發力，在穩增長進程中發揮了帶頭作用。考慮到地方政府債務約束，商業銀行凈息差壓力仍存，未來一段時間內政策性銀行仍將扮演重要角色，而PSL規模可能還會上升。

華東師范大學經濟學院教授、博士生導師吳信如對《證券日報》記者表示，PSL作為提供中長期貸款的一種工具，可以起到“穩增長、調結構、惠民生”的作用。貸款投放體現“精準滴灌”，可以避免“大水漫灌”，故央行的這種政策操作或仍繼續進行。

王有鑫也預計，2023年PSL將繼續以凈投放為主，以有效提振基建和房地產投資，持續推動經濟企穩復蘇。

“在2023年更加確定性的經濟全力發展的背景下，預計央行將會開展更多類似于PSL此類指向性更加明確、流向更加精準、經濟提振效果更加突出的貨幣政策工具。”羅攀表示。

標簽： 貨幣政策工具 證券日報