3月1日至4月20日，純堿價格大幅下跌，玻璃價格大幅上漲，價差明顯收縮。純堿2305合約與玻璃2305合約的價差從1409元/噸收縮至727元/噸，純堿2309與玻璃2309合約的價差從953元/噸收窄至370元/噸。

“近期純堿價格大幅下跌，玻璃價格大幅上漲，純堿-玻璃價差大幅收窄，核心驅(qū)動是純堿基本面和預期轉(zhuǎn)弱導致價格下跌、玻璃基本面和預期走強帶動價格上漲。”中信建投期貨能源首席分析師李彥杰說，近期純堿產(chǎn)量處于高位、產(chǎn)業(yè)博弈使得庫存累積，進口增加、出口減少，基本面邊際走弱；玻璃需求出現(xiàn)改善，供應處于低位，庫存大幅下降，基本面邊際走強。

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“純堿-玻璃價差收窄，玻璃方面主要驅(qū)動因素是庫存去化估值回歸，純堿方面的驅(qū)動因素是大項目投產(chǎn)預期下悲觀情緒進一步發(fā)酵。”方正中期建材高級研究員魏朝明說。

記者在采訪中注意到，近期純堿價格表現(xiàn)疲軟，輕堿價格弱勢，重堿價格也出現(xiàn)松動，4月國內(nèi)重堿市場價普遍下跌約100元/噸，最新的沙河地區(qū)重堿市場價約2900元/噸，華中地區(qū)重堿市場價約2950元/噸。受產(chǎn)能投放預期和期價下跌影響，當前下游采購積極性較低，純堿產(chǎn)銷率下滑，庫存累積。

魏朝明也告訴記者，近期近期國內(nèi)純堿市場走勢疲軟，市場交投氣氛清淡。重堿需求穩(wěn)步上揚，輕堿需求開始放量，純堿需求穩(wěn)中有升。目前玻璃企業(yè)招標重堿送到價2900元左右，純堿廠家盈利情況較好，行業(yè)開工負荷率維持在高位。在遠興能源等產(chǎn)能投放預期下被市場空頭配置，下游在價格下行預期下保持低庫存運轉(zhuǎn)，本周純堿生產(chǎn)企業(yè)累庫6萬噸左右，市場心態(tài)進一步走弱。

具體來看，3月以來，國內(nèi)純堿開工率均在90%以上，國內(nèi)純堿周度產(chǎn)量在62萬噸左右，處于歷史高位。需求端重堿需求表現(xiàn)較好，輕堿需求弱勢。近期光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴張，浮法玻璃產(chǎn)能低位略有增加，3月至今，國內(nèi)浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和從239840T/D升至245790T/D，對純堿需求略增。輕堿下游開工率變化不大，多數(shù)行業(yè)微利或虧損，對純堿需求持穩(wěn)于低位。受3月和4月純堿進口增加影響，近期國內(nèi)可流通貨源增加，疊加下游減緩采購節(jié)奏，國內(nèi)純堿庫存低位增幅明顯。3月至今，國內(nèi)純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存增加13.43萬噸至38.68萬噸，增幅53.19%。

近期玻璃價格大幅上漲，現(xiàn)貨產(chǎn)銷率飆升，市場心態(tài)較為樂觀。3月以來，國內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格平均上漲逾300元/噸，其中華北地區(qū)5mm玻璃市場價從1610元/噸上漲至1915元/噸，華中地區(qū)市場價從1650元/噸上漲至1980元/噸，華東地區(qū)市場價從1750元/噸上漲至2080元/噸。

李彥杰介紹，從供應端來看，近期玻璃日熔量低位略有增加，但仍處相對低位，最新的浮法玻璃日熔量為160480T/D，較2月末低位增加約3%，較去年同期下降約6%。需求端，近期玻璃深加工訂單略有改善，截至4月中旬，隆眾統(tǒng)計的樣本玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)為14.8天，較3月末增加2.0天，較2月末增加2.6天。本周國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，前三個月國內(nèi)房屋竣工面積為19422萬平米，同比增長14.7%，其中3月同比增幅達到32.0%。受竣工面積大幅增加和銷售面積環(huán)比增加影響，近期玻璃行業(yè)預期改善，中下游補庫積極性較高，帶動國內(nèi)玻璃庫存大幅下降。3月2日至4月20日，國內(nèi)玻璃庫存連續(xù)7周下降，累積下降160萬噸，降幅約39%，對價格形成明顯提振。

值得注意的是，在持續(xù)三個季度的虧損后，玻璃行業(yè)產(chǎn)能深度去化，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國3月份平板玻璃產(chǎn)量為8014萬重量箱，同比下降7.9%；前三個月累計產(chǎn)量為23260萬重量箱，同比下降8%。在供給下降的同時，需求呈現(xiàn)出超預期的快速好轉(zhuǎn)。前三個月，房屋竣工累計面積1.94億㎡，同比增長14.7%，竣工面積同比大幅度增加。3月房屋竣工面積6244萬㎡，同比增長32.04%，進入2023年以來，竣工面積相比較2022年同期有明顯大幅度提升，充分反映出金融等多方面政策性措施支持房地產(chǎn)的保交付效果顯著。

“在新建住宅對玻璃需求加速釋放的同時，家裝對玻璃需求顯著超預期，高端系統(tǒng)門窗、室內(nèi)隔斷、玻璃淋浴房、家具制鏡等環(huán)節(jié)在進入2023年后快速放量并表現(xiàn)出較強的需求韌性。供應減少需求增加共同作用下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)七周大幅下降，本周去庫速度進一步加快。”魏朝明說。

展望后市，李彥杰認為，玻璃價格偏強態(tài)勢有望延續(xù)，但隨著利潤大幅增加，需持續(xù)關(guān)注冷修產(chǎn)線復產(chǎn)情況。純堿現(xiàn)貨價格仍有較大下跌空間，期價因深度貼水現(xiàn)貨，下方空間或較為有限，后期應持續(xù)關(guān)注遠興能源等新裝置投產(chǎn)進度。純堿玻璃價差已大幅收縮，短期期貨主力合約價差收縮空間不大，因純堿期貨估值已處于中性偏低，玻璃期貨估值中性偏高，純堿產(chǎn)能投放預期和玻璃需求改善預期都未真正兌現(xiàn)，價差難以持續(xù)收縮。

“純堿玻璃盡管處于同一產(chǎn)業(yè)鏈，但供需邏輯存在一定差異。純堿短期急促下行后，為下游需求方買入套保提供安全邊際，建議光伏玻璃、浮法玻璃等相關(guān)下游企業(yè)擇機把握盤面深度貼水時的買入套保機會。玻璃在低庫存狀況下需求驅(qū)動依然強勁價格有進一步上行空間。后期二者價差走勢或有反復，總體波動趨緩。”魏朝明說。

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