自2019年11月8日，美國明晟公司(又稱摩根士丹利資本國際公司，MorganStanleyCapitalInternational，以下簡稱“MSCI”)宣布將中國大盤A股納入因子從15%提升至20%至今，已有三年時間。在A股入摩“三步走”后的三年時間里，MSCI主題基金不斷涌現。公開數據顯示，截至11月8日，當前已有72只MSCI主題基金(份額分開計算，下同)，合計規模近350億元。在數據可取得的產品中，MSCI主題基金近三年的最高收益率達43.6%。在業內人士看來，雖然部分主題基金的年內收益率回撤明顯，但從長期來看，MSCI主題基金的投資價值仍在。

從“可配可不配”到“必須配”

2018年6月，A股迎來了其進一步國際化的里程碑事件——納入MSCI指數體系。據國元證券在2022年8月發布的《探究MSCI指數調整對A股相關個股的影響》研報介紹，首次納入分兩階段進行，第一階段于2018年5月進行，基于2.5%的納入因子將222只中國A股納入MSCI指數;第二階段于2018年8月將納入因子從2.5%提升至5%。

時至今日，A股入摩已超四年，納入因子的比例也在2018年的“兩步走”和2019年的“三步走”后，從最初的2.5%迅速提升至20%。

其中，2019年11月8日，MSCI發布11月半年度指數評估結果，宣布將中國大盤A股納入因子從15%提升至20%。作為A股入摩“三步走”的最后一步，該次擴容大幅提高了A股在MSCI指數中的權重，也是首次大規模納入中盤股。公開數據顯示，該次擴容后，264只A股大盤股和173只中盤股被納入MSCI指數。在A股入摩完成“三步走”后，科創板公司也逐步出現在MSCI的指數名單中，睿創微納、中國通號、瀾起科技等5只個股成為首批被納入MSCI旗艦指數的科創板標的。

“納入因子比例的不斷提高為A股市場帶來了增量資金，同時也帶來了價值投資理念。近三年，每年流入A股的資金量估計在3000億元左右，而今年由于市場波動較大，流入資金量較小。若A股市場出現好轉，預測外資還會大量流入A股市場”，前海開源基金首席經濟學家楊德龍如是說道。

另據國元證券上述研報介紹，MSCI系列中國指數主要包括MSCI中國指數、MSCI中國全股票指數、MSCI中國A股指數三大類，其中MSCI中國A股指數僅包含在互聯互通機制下的股票，是境外資金投資A股的重點標的。

值得一提的是，2021年8月，MSCI還推出了MSCI中國A50互聯互通指數。據了解，該指數從MSCI中國A股指數中選出了50只最大的股票，并進行了行業均衡化處理。楊德龍表示，入摩使得外資對于A股的配置從原來“可配可不配”變為“必須配”，很多外資的基金業績比較基準也因此選擇了MSCI中國A50互聯互通指數。

長期投資價值可期

在近年來對外開放持續推進的過程中，以MSCI相關指數為跟蹤標的的主題基金也不斷涌現。三年來，MSCI主題基金的總規模更是持續增長，并實現翻倍。

同花順iFinD數據顯示，截至11月8日，當前已有72只MSCI主題基金。從產品總體規模來看，數據顯示，截至2022年三季度末，上述72只產品合計規模349.73億元，較2019年末的123.76億元大增182.59%。

需要注意的是，整體規模大增背后，MSCI中國A50互聯互通ETF功不可沒。就單只基金的規模情況看，有8只產品(份額合并計算)的最新規模突破10億元，匯添富MSCI中國A50互聯互通ETF以70.51億元的規模暫居首位，易方達MSCI中國A50互聯互通ETF則以60.38億元的規模緊隨其后。此外，規模排名靠前的還有華夏MSCI中國A50互聯互通ETF、易方達MSCI中國A50互聯互通ETF聯接、匯添富MSCI中國A50互聯互通ETF聯接，分別為46.42億元、26.49億元、18.02億元。

但與此同時，也有部分產品規模縮水明顯。例如，截至2022年三季度末，招商MSCI中國A股國際通ETF聯接的最新規模為6.25億元，較2019年末的19.02億元減少近13億元。同期，銀華MSCI中國A股ETF、建信MSCI中國A股國際通ETF的規模也分別從2019年末的14.17億元和4.33億元降至如今的1.91億元和1.31億元。

此外，北京商報記者注意到，在年內市場震蕩不斷的背景下，72只MSCI主題基金的年內收益率悉數告負，最低至-24.63%。同花順iFinD數據顯示，截至11月7日，共有16只產品的年內收益率跌破20%，跌超10%的產品則達60只。

若從入摩“三步走”完成以來的近三年數據來看，截至11月7日，在數據可取得的40只產品中，有多達38只產品的收益為正，其中收益率超40%的產品共計3只，表現最好的富國MSCI中國A股國際通指數增強基金近三年收益率已達43.6%。而太平基金旗下的太平MSCI香港價值增強指數A/C的近三年收益率則告負，針對產品收益不佳的原因，北京商報記者致電太平基金聯系采訪，但電話無人接聽。

對于年內MSCI主題基金收益率紛紛告負的原因，楊德龍直言，“今年以來，基金業績出現負增長，主要和市場大環境有關。整體來看，今年A股市場出現了一定程度的下跌，包括入摩的部分股票跌幅也比較大，所以造成了MSCI相關基金的下跌”。

“A股市場和全球資本市場今年的表現都不好，市場低迷下只有部分主題基金有階段性較好的表現，這是資產配置的選擇。”華林證券資管部董事總經理賈志總結道。展望未來，賈志認為，入摩的主要任務是更好地跟蹤中國市場，“隨著交易制度的完善，未來納入因子有望進一步提高”。

綜合而言，楊德龍表示，“MSCI主題基金選擇的成分股，整體上還是A股市場相對優秀的一些個股，因此長期來看，MSCI相關主題基金仍有一定投資價值，建議投資者可以根據自己的風險偏好進行合理選擇、科學配置”。(記者 李海媛 實習記者 郝彥)

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