【資料圖】

中穎電子（300327）2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入6.28億元(yoy-30.3%)，實現(xiàn)歸母凈利潤8562萬元(yoy-66.5%)。從單季度水平來看，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入3,40億元(qoq17.6%)，實現(xiàn)歸母凈利潤5144萬元(qoq50.5%)。二季度公司營業(yè)收入環(huán)比有所改善，主要是下游需求回暖帶來的銷量提升，整體業(yè)績符合預期。

鋰電池需求呈現(xiàn)復蘇，整體毛利率保持承壓。從收入結(jié)構(gòu)來看，上半年掃地機器人、吸塵器、電動單車等領域呈現(xiàn)出復蘇跡象，動力鋰電池管理芯片銷售同比上升，但公司MCU和AMLOEDDriver仍維持承壓姿態(tài)。從毛利率水平來看，公司2023H1為36.57%，其中工業(yè)控制毛利率41.9%(yoy-9.04%)，消費電子毛利率19.10%(yoy-17.35%)，從單季度水平來看，2023Q2毛利率為34.62%(qoq：-4.23pct)，從下游來看，MCU和鋰電管理芯片在2023Q2需求保持穩(wěn)定，價格相對平穩(wěn)，DDIC由于后裝市場競爭持續(xù)加大，價格下降較快，對整體毛利率影響較大。在成本控制方面,公司費用端合計1.82億元(yoy：-3.73%)，2023Q2整體費用率為27.39%(qoq:-15.37pct)，公司成本控制措施初見成效。在存貨方面，2023H1末存貨規(guī)模較高達15.07億元,但庫存在戰(zhàn)略和新品備貨中占比較高,庫存結(jié)構(gòu)相對良好。下游去庫已接近尾聲，看好2023年家電市場需求反轉(zhuǎn)。

研發(fā)費用率持續(xù)高位，不斷提升競爭門檻。從研發(fā)水平來看，研發(fā)費用投入1.48億元(qoq9.8%，yoy-3%)，研發(fā)費用占比持續(xù)提升，從2018年上市的17%逐步提升至2022年的18%，并于2023H1提升至23.49%。公司在智能家電芯片業(yè)務以MCU為切入點將延伸至智能家居和物聯(lián)網(wǎng);持續(xù)研發(fā)軍工機器人電機控制芯片;鋰電池管理業(yè)務擴至充電管理和電源管理;AMOLED顯示技術持續(xù)積累。首款車規(guī)MCU通過AEC100認證,完成客戶樣品及首批量產(chǎn)。公司已向多家智能手機品牌客戶送樣AMOLED顯示驅(qū)動芯片,目前產(chǎn)品正在客戶驗證中。工規(guī)WiFi/BLECombo無線MCU產(chǎn)品預計下半年完成首次完整產(chǎn)品的流片。各類產(chǎn)品持續(xù)向高端化升級,制程技術也在遷移至更先進工藝。報告期公司及子公司新取得9項發(fā)明專利授權。

需求持續(xù)回暖，看好公司鋰電產(chǎn)品以及DDIC等產(chǎn)品在客戶方面導入放量。隨著經(jīng)銷商和大客戶庫存水平保持平穩(wěn)后，預期下半年提貨節(jié)奏好于上半年。MCU業(yè)務保持平穩(wěn)，協(xié)同智能家居領域放量，BMS領域積極推動大品牌占比，推動新品導入。在顯示驅(qū)動領域，新品AMOLEDDriver已向品牌大客戶送樣驗證，看好公司在顯示驅(qū)動領域的前裝市場布局。

我們認為公司三大業(yè)務發(fā)展具備長期增長空間，隨著下游市場呈現(xiàn)被動去庫到主動補庫的傳導，看好公司多類新品放量增長，但短期部分種類MCU產(chǎn)品存在降價趨勢，消費復蘇仍需等待。我們預計公司2023年-2025年EPS分別為0.65/0.82/1.32，對應PE為39.99X/31.56X/19.65X，維持“推薦”評級。

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