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中興通訊(000063)

公司發布2023年一季報，實現營業收入291.4億元，YOY+4.34%，公司實現凈利潤26.4億元，YOY+19.2%，折合EPS為0.56元,業績略超預期，維持“買進”建議。

公司一季度業績超出預期，盈利能力表現亮眼：Q1毛利率達到44.5%，同比上升6.7%個百分點，環比上升8.02個百分點，毛利率大幅上升預計受產品結構變動影響以及運營商業務盈利能力提升影響，同時也反應了公司經營質量有效提升。費用率方面，公司銷售/管理/財務費用率分別為7.5%/4.5%/-0.6%，基本保持穩定；研發費用率繼續加大，達到20.4%，同比增加3.5個百分點，目前公司在全球擁有超過1000名從事AI領域技術創新工作的研發人員，公司將持續儲備技術能力、豐富產品矩陣、增強核心競爭力。

第二曲線增速亮眼，有望支撐未來業績增長：公司以服務器及存儲、終端、5G行業應用、汽車電子、數字能源等為代表的第二曲線業務保持快速增長，營業收入同比增長超過40%。公司在2022年國內多個運營商服務器集采中份額第一；服務器出貨量占國內前五。其他如金融數據庫、產業數字化、5G行業應用、汽車電子、數字能源、智慧家庭等領域也有突出表現。預計未來第二曲線將繼續保持高速增長，同時顯著帶動公司未來業績表現。

高度重視AI產業，年底前將推出GPU服務器并開發新一代AI芯片：公司高度重視AI產業興起帶來的行業機遇，三月宣布和百度合作，服務器將支持百度“文心一言”，提供其所需的強勁算力需求。四月，公司在2022年業績說明會表示公司將在今年年底前推出支持ChatGPT的GPU服務器，并將開發新一代AI芯片以降低大模型推理成本。

盈利預測：我們預計公司2023/2024年分別實現凈利潤97.48/116.95億元，yoy+20.64%/19.96%，折合EPS為2.06元/2.47元，目前A股股價對應的PE為16倍和13倍，H股股價對應PE為11倍和9倍，給予“買進”評級。

風險提示：1、5G建設進度不及預期；2、中美沖突重新加劇；3、全球疫情持續對公司海外業務的影響。

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