一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌3.39%，上證綜指下跌3.01%，深證成指下跌3.82%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.37%；分行業(yè)來看，上周無上漲行業(yè)

上周跌幅前三為：

(資料圖片)

通信板塊(-6.26%)跌幅第一，主因美國限制對華相關(guān)領(lǐng)域投資影響行業(yè)情緒；

建筑材料板塊(-4.87%)跌幅第二，主因房地產(chǎn)行業(yè)暴雷風(fēng)險(xiǎn)仍處于較高水平；

家用電器板塊(-4.79%)跌幅第三，主因龍頭企業(yè)擬增發(fā)H股對行業(yè)影響較大。

(數(shù)據(jù)來源：wind，行業(yè)分類為申萬一級行業(yè)，截止日期：2023/8/11)

中歐觀點(diǎn)

7月底后市場情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但受上周經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)拖累，上周市場下跌幅度有所加大。7月社融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍處于較弱水平。但部分結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)(對匯率穩(wěn)定和資本市場活躍度的關(guān)注等)帶動(dòng)周期板塊的市場情緒修復(fù)。鑒于政策對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力的紓困能力仍需等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證，同時(shí)資金面的邊際增量仍有待觀察，情緒回暖后的A股市場短期振幅可能較7月將進(jìn)一步擴(kuò)大。從相對估值角度來看，周期的相對低估已被市場糾偏，后續(xù)需關(guān)注高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證，若經(jīng)濟(jì)指標(biāo)得以恢復(fù)，那么周期板塊后續(xù)存在估值進(jìn)一步擴(kuò)張的動(dòng)力并有望延續(xù)成為市場主線。自下而上來看，近期開啟周期復(fù)蘇交易的電子半導(dǎo)體、基本面相對優(yōu)異的線下服務(wù)和保險(xiǎn)等有望持續(xù)迎來財(cái)報(bào)驗(yàn)證的機(jī)會(huì)。

配置建議

若后續(xù)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，那么機(jī)構(gòu)投資者低配且估值處于歷史底部的行業(yè)彈性顯著更強(qiáng)。可關(guān)注估值處于歷史底部、對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高度敏感、且具備高現(xiàn)金價(jià)值的周期行業(yè)，這些公司同時(shí)在利率走低的背景下更受歡迎；其次估值在大幅調(diào)整后已具備更高安全邊際的新能源和醫(yī)藥等行業(yè)。以及市場整體調(diào)整后更具性價(jià)比的細(xì)分復(fù)蘇行業(yè)，如基本面改善的近距離接觸型行業(yè)如服務(wù)消費(fèi)、出行和保險(xiǎn)；最后可關(guān)注開始表現(xiàn)出上行拐點(diǎn)的特征的周期行業(yè)如半導(dǎo)體和電子板塊等。

對于債券市場，7月底會(huì)議之后市場對于政策經(jīng)歷了由強(qiáng)到弱的轉(zhuǎn)變但整體還是偏謹(jǐn)慎，信用事件出現(xiàn)市場預(yù)期可能轉(zhuǎn)向悲觀，資金也會(huì)維持寬松，利率將再度下行，利率曲線陡峭化，3-5年優(yōu)于10年。

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