來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：陸海晴

虛假繁榮的泡沫終究會(huì)被刺破。成立3年多來(lái)，凱石灃混合基金20多次面臨清盤(pán)危機(jī)，總能在關(guān)鍵時(shí)刻迎來(lái)“幫忙資金”出手相助，但如今，還是難逃被清算的命運(yùn)。

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這敲響了對(duì)迷你基金的警鐘。當(dāng)前基金產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，缺乏特色的基金乏人問(wèn)津，加上基金發(fā)行市場(chǎng)寒意陣陣，不少老基金強(qiáng)撐“殘殼”。“幫忙資金”雖解燃眉之急，卻留下更大的隱患。更有部分基金采取極致打法，試圖自救，短期內(nèi)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張，但長(zhǎng)久生命力仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公募基金數(shù)量已超萬(wàn)只，一場(chǎng)產(chǎn)品端的供給側(cè)出清乃大勢(shì)所趨。基金公司在布局新產(chǎn)品的時(shí)候，每一次落子都要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。

保不住的“殼”

回顧凱石灃混合的發(fā)展歷程，這只短命的基金掙扎了約2年時(shí)間。2019年9月，凱石灃混合正式成立，首募規(guī)模接近5億元。1年多后，最初欣欣向榮的模樣早已不復(fù)存在。2021年4月20日，凱石灃混合第一次發(fā)布基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的公告。

距離清盤(pán)一步之遙，神秘資金出手相助。凱石灃混合2021年二季報(bào)顯示，2021年5月19日，某機(jī)構(gòu)申購(gòu)了957.09萬(wàn)份，同年5月25日即贖回。

自此之后，凱石灃混合規(guī)模持續(xù)徘徊在5000萬(wàn)元左右，相繼發(fā)布20多則公告，提醒基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。但每次瀕臨清盤(pán)邊緣，類(lèi)似的劇情總能上演——“幫忙資金”短期內(nèi)出手申購(gòu)，持有一周左右就快速贖回。

今年一季度，還是“熟悉的味道，熟悉的配方”。2023年2月18日，凱石灃混合公告稱(chēng)，截至2月17日，已連續(xù)55個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。巧合的是，梳理基金2023年一季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2月24日凱石灃混合迎來(lái)兩家機(jī)構(gòu)的申購(gòu)，合計(jì)申購(gòu)份額3100多萬(wàn)份，上述兩家機(jī)構(gòu)隨后均在3月2日贖回所有申購(gòu)份額。

危險(xiǎn)的警報(bào)又一次拉響。5月24日，凱石灃混合宣布，截至5月23日，基金資產(chǎn)凈值已連續(xù)55個(gè)工作日低于5000萬(wàn)元。

這一次，起死回生的“神話(huà)”沒(méi)有再次上演。5月31日，凱石基金公告稱(chēng)，截至2023年5月30日，凱石灃混合已連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形。為維護(hù)基金份額持有人利益，根據(jù)基金合同約定，無(wú)需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)，基金合同自動(dòng)終止并依法履行財(cái)產(chǎn)清算程序。

清算來(lái)得猝不及防，卻又理所當(dāng)然。“凱石灃混合中‘幫忙資金’痕跡明顯，但是‘幫忙資金’每次出手相助不是免費(fèi)的，需要公司付出一定成本。從結(jié)果來(lái)看，凱石灃混合保殼多年，已沒(méi)有太大意義，純粹浪費(fèi)公司資源。”某業(yè)內(nèi)人士直言。

上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，有部分基金規(guī)模常年在5000萬(wàn)元左右徘徊，總能在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)迎來(lái)“幫忙資金”相助，勉強(qiáng)存活，但遲遲“長(zhǎng)不大”。

忍不住的激進(jìn)

不同于引入“幫忙資金”，部分迷你基金摸索出一條新的自救路徑，即采用極致化打法，以短期亮眼的業(yè)績(jī)吸引投資者。

從今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名靠前的基金來(lái)看，多數(shù)基金規(guī)模不足5億元。具體而言，截至6月2日，今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名前50的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中，有30多只一季度末規(guī)模低于5億元，其中21只規(guī)模低于2億元。

部分基金已憑借較為集中的配置策略，短期內(nèi)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，規(guī)避了清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。以國(guó)新國(guó)證新銳混合為例，截至6月2日，該基金今年以來(lái)收益率為49.24%。從該基金的規(guī)模變化來(lái)看，截至去年底，基金規(guī)模只有2000多萬(wàn)元，而到了今年一季度末，規(guī)模已增長(zhǎng)至4.56億元。

從國(guó)新國(guó)證新銳混合的持倉(cāng)來(lái)看，今年一季度，該基金主要布局計(jì)算機(jī)板塊。截至今年一季度末，基金前十大重倉(cāng)股包括金山辦公、福昕軟件、虹軟科技、中望軟件、亞信安全、寶蘭德、新開(kāi)普等。

天治研究驅(qū)動(dòng)混合的收益率靠前，同樣緣于對(duì)計(jì)算機(jī)板塊的重倉(cāng)配置。截至今年一季度末，該基金規(guī)模為2.13億元，而去年底規(guī)模還不到5000萬(wàn)元。其中，主要是基金C類(lèi)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，C類(lèi)份額不收取申購(gòu)費(fèi)，而是按日收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，某種程度上反映了投資者較強(qiáng)的短期投資需求。

“我們公司有兩位基金經(jīng)理，今年他們都重倉(cāng)了TMT行業(yè)，但其中一位基金經(jīng)理認(rèn)為T(mén)MT行業(yè)估值有點(diǎn)高，對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行了調(diào)整。另一位基金經(jīng)理則堅(jiān)持‘梭哈’策略。從結(jié)果來(lái)看，堅(jiān)持‘梭哈’策略的基金經(jīng)理短期業(yè)績(jī)更為亮眼，所管理的基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)。”某基金公司營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)告訴記者，從TMT板塊提前撤退的基金經(jīng)理現(xiàn)在后悔了，錯(cuò)過(guò)了擴(kuò)大規(guī)模的最佳機(jī)會(huì)。

“如果想短期出名只能這么做，某宣稱(chēng)做‘最鋒利的矛’的基金經(jīng)理就是憑借這一打法成功晉升百億級(jí)基金經(jīng)理隊(duì)列。”上述營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)說(shuō)。

現(xiàn)在不少基金公司尤其是小基金公司，旗下都有一些基金采取押注式打法，從基金名字中看不出具體的投資方向，實(shí)則定位于行業(yè)主題基金。

然而，一旦基金押錯(cuò)行業(yè)則有可能收益墊底。例如，截至6月2日，中航新起航混合A今年以來(lái)虧損24.99%。從基金持倉(cāng)來(lái)看，截至一季度末，基金前十大重倉(cāng)股清一色是新能源個(gè)股，包括派能科技、禾邁股份、禾望電氣、固德威、錦浪科技、昱能科技、陽(yáng)光電源、鵬輝能源、上能電氣、德業(yè)股份。截至一季度末，中航新起航混合規(guī)模只有3000多萬(wàn)元。

盈虧同源是資本市場(chǎng)永恒不變的道理。某基金研究員認(rèn)為，押注式打法將導(dǎo)致基金凈值波動(dòng)加大。一方面，波動(dòng)較大的基金作為一種工具，對(duì)于專(zhuān)業(yè)投資者或許有幫助，但對(duì)于大部分普通投資者來(lái)說(shuō)，所造成的傷害可能遠(yuǎn)大于幫助；另一方面，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁，沒(méi)有人能永遠(yuǎn)“賭”對(duì)。“賭”對(duì)了，短期內(nèi)基金規(guī)模會(huì)迅速增長(zhǎng)，但如果長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳，終將會(huì)把規(guī)模還回去。

擋不住的趨勢(shì)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月底，規(guī)模低于5000萬(wàn)元的迷你基金約有1000只。如何處置旗下迷你基金成為擺在不少基金公司面前的一道難題。

“目前對(duì)待迷你基金的態(tài)度是能保還是要保。”某小基金公司產(chǎn)品總監(jiān)無(wú)奈地表示，“大基金公司旗下產(chǎn)品較為齊全，即使個(gè)別基金清盤(pán)對(duì)他們影響也不大。但對(duì)于小基金公司來(lái)說(shuō)，旗下產(chǎn)品有限。我們希望市場(chǎng)風(fēng)口來(lái)的時(shí)候，最起碼有‘種子’在。同時(shí)，基金清盤(pán)對(duì)公司聲譽(yù)會(huì)造成負(fù)面影響，公司本來(lái)就負(fù)面消息纏身，已不堪重負(fù)了。”

上述產(chǎn)品總監(jiān)也坦言，保住迷你基金是一件非常困難的事情。“我們有一只基金，一直在努力保殼，但是沒(méi)辦法，公司資源有限，面對(duì)資金撤出，也是無(wú)能為力。我們也將某只基金定位為行業(yè)主題基金，但是現(xiàn)在已有不少基金采取這樣的操作，‘內(nèi)卷’十分嚴(yán)重，只有短期收益足夠亮眼，才能被投資者看見(jiàn)。”

公募行業(yè)優(yōu)勝劣汰正在加速，是大勢(shì)所趨。上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師池云飛表示，對(duì)于基金公司而言，布局產(chǎn)品時(shí)要基于自身資源稟賦，要有長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，不能什么熱門(mén)就上什么。

在盈米基金蜂鳥(niǎo)研究員李兆霆看來(lái)，一只基金的規(guī)模如果萎縮到需要通過(guò)保殼來(lái)避免清盤(pán)，這意味著基金本身業(yè)績(jī)就不達(dá)標(biāo)，或是基金公司渠道端銷(xiāo)售力度不夠，想讓基金重新進(jìn)入大眾視野并獲得申購(gòu)，難度很大。將資源分配在老基金保殼上還是新基金發(fā)行上，是基金公司需要考慮的問(wèn)題。

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