來源：華夏基金

(資料圖片僅供參考)

最近的A股市場又跌麻了，有投資者苦中作樂，拿出高啟強的臺詞“風浪越大魚越貴”來寬慰自己。

話說這確實有一定的道理，天氣不好打魚人少的時候，打到的魚可能更大更能賣價，畢竟富貴險中求。

但也有投資者微微一笑：“就怕風浪太大，船翻了。 ”

所以挖掘基站出來說，行船萬里，配點壓艙石吧。

在我們的賬戶當中，需要一部分類似于“壓艙石”一樣的基金，當風浪來臨的時候，負責穩定賬戶這艘船。

為什么要配置壓艙石？

我們都知道天下沒有免費的午餐，在投資理財的世界也一樣。高收益的產品往往對應著高風險。

以萬得基金指數的歷史表現為例：

貨幣基金一般波動和回撤較小，但收益率的確也不高，近十年年化收益率2.82%，只適合存放需要靈活變現的錢，作為短期現金管理的工具。

普通股票型基金和偏股混合型基金長期來看表現良好，近十年漲幅分別為248.7%和198.2%，年化收益率分別達到12.39%、10.76%，的確是對抗通脹、追求資產保值增值的較好途徑，卻需要承受收益率較大幅度回撤的風險。

偏債混合型基金、二級債基等“固收+”產品算是相對來說較為折中的選擇。長期來看，無論是長期業績還是對回撤的控制，都明顯優于滬深300、上證指數等主流股票指數。

（數據來源：Wind，統計區間：2011-1-1至2022-12-31。收益率和最大回撤指對應的萬得基金指數表現，具體包括普通股票型基金指數、偏股混合型基金指數、偏債混合型基金指數、中長期純債型基金指數、短期純債型基金指數、貨幣市場基金指數。指數歷史業績不預示未來表現，也不代表具體基金產品表現。）

行船萬里，會經歷各種大風大浪，空船時用以穩定重心的石頭，叫做壓艙石。

而我們的賬戶中，也有這樣一種資產，可以讓我們在經歷股市震蕩時，減少賬戶的波動，就像賬戶中的“壓艙石”。

設置壓艙石一般是在賬戶中配置一定比例的債基、貨基、同業存單指基等，很多投資者會選擇債基或固收+。

壓艙石的主要作用有兩個：

可以減少震蕩，從而提高投資體驗；

可以變成補倉的彈藥。

因為風險承受能力不一樣，所以每個人的主倉位也可能不一樣。

此外，從過去十多年的大類資產走勢來看，股票、債券、商品都有表現居前的時候，但也都有不如人意的時候，具有“漲跌輪動”和“均值回歸”的特點，如果合理分配倉位進行資產配置和組合管理，就有望穿越周期波動，實現滿意的長期回報。

圖：2011-2019年大類資產輪動

以股債為例，在很多時候股債之間存在明顯的“蹺蹺板”效應:

比如4月中旬以來，“蹺蹺板”效應就愈發明顯，一方面是權益資產出現了一定的回調，Wind全A、上證指數、創業板指等主要寬基指數都出現了不小的跌幅。

另一方面是國內無風險利率進一步下降，2023年5月29日，十年期國債到期收益率下破2.7%，利率水平創近期新低，不少配置了債基的投資者感受明顯舒適一些。（數據來源：Wind）

挖掘基之前看了一本書叫《全球資產配置》，書里用1973年到2013年一共40年的時間里美國股市和債券數據做了測算，按照60%股票+40%債券構建一個組合，這是一個簡單的資產配置模型。測算發現40年間組合的年化名義回報率是9.6%，比純股票的10.21%只低一點點，但是它的最大回撤只有29.28%，可是股票有50.95%，最大回撤相比已經大幅度降低，雖然收益少了那么一點點，但是風險明顯低了很多，所以夏普比率也大幅提高了，這就是資產配置的魅力。

（來源：《全球資產配置》一書）

怎么配置壓艙石更為合理？

說了這么多，那么實操層面，具體該如何進行壓艙石的配置呢？

當前，隨著公募基金行業底層資產不同、目標不同、風格各異、策略多元的各類產品線日益豐富，基民朋友利用公募基金進行資產配置、實現組合投資的優化也成為可能。

挖掘基來介紹幾種簡單的資產配置方式，壓艙石的配置之道就蘊含其中，供參考。

方法一：“標準普爾家庭資產配置圖”

這一配置比例由全球具有影響力的信用評級機構標準普爾提出，即是將家庭資產分成4個賬戶，按照資金的重要和緊急程度進行分類。

第一個賬戶是要花的錢，大約是總資產的10%或者是3-6個月的家庭生活費，主要用于衣食住行等日常開支。

第二個賬戶是保命的錢，大約是總資產的20%，用于應對突發的意外事件引發的大額支出，一般建議配置重疾險等。

第三個賬戶是生錢的錢，一般占比30%，用于投資股票或者中高風險的基金，為家庭創造收益。

第四個賬戶是實現目標的錢，一般占比40%，用于養老金、子女教育基金等等，投資目標是追求相對穩健的保本升值。

方法二：股債平衡策略

由大師格雷厄姆首次提出，即按照一定的比例，合理分配權益類資產和固收類資產的倉位，例如“50%股+50%債”或者“70%股+30%債”。

同時，在市場波動的過程中定期調整，以保持兩者的比例固定，即“動態平衡”。

“動態平衡”需要賣出漲得多的，再補倉跌得多的，正是基于“均值回歸”的原理，也在一定程度上實現了 “高拋低吸”，就算收益率不是階段最優，也可以有效平滑投資組合的波動和風險。

如果將資產配置設定為經典的“50%股+50%債”， 以滬深300指數代表股票類資產、中證全債指數代表債券類資產，不考慮交易成本，從05年到22年策略的回測情況如下：

（來源：Wind，回測期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測以滬深300指數代表股票類資產、中證全債指數代表債券類資產，2004年12月31日起投，初始買入比例為股：債=50%：50%，每年末進行動態再平衡；年化收益率=(1+總收益率)^(1/總回測年份數)-1；年度正收益率比例為策略取得正收益率的年份數/總回測年份。指數歷史業績不預示未來表現。）

不難發現，這一策略的確行之有效：

①每年末進行再平衡較為關鍵，不僅年化收益率從“臥倒不動”的6.4%提升至9.3%，全年最大跌幅也顯著下降。

②經過年度再平衡，策略取得了392.6%的總收益率，甚至跑贏了滿倉滬深300指數，而年度正收益比例（即勝率）和年度最低收益率（即可能全年承受的虧損）均有明顯改善，更容易“拿得住”。

再對不同比例的股債倉位組合（按年度再平衡）進行回測發現：“10%股+90%債”取得了最低的全年虧損；“60%股+40%債”在取得最高年化收益率的同時，年度虧損風險也更為可控。

挖掘基再對不同比例的股債倉位組合（按年度再平衡）進行回測后發現：

“10%股+90%債”取得了最低的全年虧損；“60%股+40%債”在取得最高年化收益率的同時，年度虧損風險也更為可控。

（來源：Wind，回測期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測以滬深300指數代表股票類資產、中證全債指數代表債券類資產，2004年12月31日起投，每年末進行動態再平衡。指數歷史業績不預示未來表現。）

當然，上述的比例全部是基于歷史數據回測的結果，在實操中還是需要結合自身的目標收益率和風險承受能力來設定并進行動態調整，逐步找到最適合自己的股債倉位占比。

最后再來說點心里話，這兩年基金投資仿佛也進入了“漫長的季節”，不少人覺得被困住了。這兩年持基的震感有多強烈呢？我們通過最大回撤這個指標來看。

在萬得偏股混合型基金指數成分中：

成立于21年之前且有統計數據的有1525只（不區分份額類別），從21年初到上周五，最大回撤在30%以上的有1305只，占比85.57%。（數據來源：Wind，統計萬得偏股混合型基金指數成分基金）

當然，隨著持有時間的拉長，優質的基金會修復回撤并創出新高，漫長的季節總會寫下終章，就如同偏股型基金指數過去的走勢一樣：

近20年的時間里我們看，08年、15年、16年、18年、20年、21年、22年這幾年間都曾經出現過大大小小的下跌，但前幾次看最終還是創出新高，實現了基日以來12.84%的年化收益，對于居民家庭總資產的增長具有極強的戰略意義。（數據來源：Wind，截至2023-5-26）

萬得偏股型基金指數走勢圖

（數據來源：Wind，截至2023-5-26）

不過我們也能夠發現，基金投資的收益是非線性的，很多時候80%的回報來自于20%的時間并不夸張。

萬得偏股型基金指數走勢圖

（數據來源：Wind，截至2023-5-26）

單只產品很難長期持續取得絕對回報，其間波動、虧損的日子讓人覺得難熬，如同當下。

我們如何能夠熬過市場的低迷，讓回撤不突破心理防線，從而長期持有收獲時間的饋贈，成為基民和管理人共同思考的問題。

而“資產配置”作為解法之一得到了越來越多人的認同，做投資的時間越長，挖掘基也更深刻的認識到資產配置的重要意義。

資產配置的重要性就如同《威尼斯商人》中主人公安東尼奧在故事最開始曾說過一段話：

感謝我的命運，我的買賣成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是依賴著一處地方，我的全部財產也不會因為這一年的盈虧受到影響，所以我的貨物并不會使我憂愁。

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