來源：金融時報

近日，招銀理財發(fā)售的一款公募權(quán)益類銀行理財產(chǎn)品在產(chǎn)品說明書中提出，“若當(dāng)日累計凈值低于1元時，管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費(fèi)”。這引發(fā)各方廣泛關(guān)注，也令“公募基金‘隱性’收費(fèi)”這一原本便備受熱議的話題再度升溫。

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《金融時報》記者在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)，有基民在買了一只權(quán)益類基金后，兩年多時間內(nèi)被收取的各項(xiàng)費(fèi)用合計近5.4%，而持有收益率卻僅為-0.1%。從產(chǎn)品說明書來看，公募基金涉及的收費(fèi)種類繁多，除投資者在買賣時能直接看到扣除的銷售手續(xù)費(fèi)（即認(rèn)購或申購費(fèi)）、贖回費(fèi)外，還有管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、交易費(fèi)等各類名目，共同構(gòu)成了投資者持有基金的“隱性成本”。《金融時報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前市場中權(quán)益類基金的平均持有成本約為年化2%，有的產(chǎn)品甚至超過3%。

一項(xiàng)項(xiàng)被寫入大篇幅基金合同中、卻很難被投資者所察覺的基金費(fèi)用，讓近兩年間原本投資收益就表現(xiàn)不佳的基民們獲得感進(jìn)一步降低。據(jù)公募基金2022年年報顯示，基金公司從產(chǎn)品中計提的僅管理費(fèi)一項(xiàng)便達(dá)1458.87億元，呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。而與此同時，受各類內(nèi)外部因素影響，去年全年A股市場表現(xiàn)低迷，債市在年末也出現(xiàn)大幅震蕩。在此背景下，公募基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)慘淡，整體虧損超1.45萬億元。

同樣“默默”侵蝕著持有人一大塊利益的還有交易費(fèi)中的分倉傭金。因基金公司不具備交易所會員資格，其證券交易需要通過券商交易席位完成。所謂分倉傭金，可分為研究傭金和交易傭金兩部分，即券商向基金公司提供研究服務(wù)收取的費(fèi)用及代理基金公司交易的手續(xù)費(fèi)，基金公司按照一定的分配比例向多家券商支付分倉傭金。不過，具體分倉規(guī)則并不透明。近年間，公募基金分倉傭金顯著增長，在2020年突破百億元大關(guān)后，2021年、2022年，分倉傭金已分別達(dá)222.55億元、188.74億元，傭金率均在萬分之八左右，遠(yuǎn)超普通投資者購買股票的傭金率。

買方體驗(yàn)不佳，但對公募基金而言，行情好時投資者買賣基金熱情高漲；行情不好時，基民不愿在低點(diǎn)賣出也使得基金規(guī)模不會大幅縮水。當(dāng)前，“基金賺錢，基民不賺錢”這一現(xiàn)象愈發(fā)為市場所詬病。

但值得注意的是，調(diào)降公募基金費(fèi)用絕非一句簡單的“降費(fèi)”就能解決的，“一刀切”式降費(fèi)既不符合市場發(fā)展規(guī)律，也不利于公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

以管理費(fèi)為例，目前國內(nèi)權(quán)益類基金產(chǎn)品半數(shù)以上固定管理費(fèi)率為1.5%，在一定程度上有其存在的合理性。一方面，管理費(fèi)率過低可能會導(dǎo)致產(chǎn)品低質(zhì)量和市場惡性競爭，不利于公募基金市場健康長遠(yuǎn)發(fā)展；另一方面，固定費(fèi)率相較浮動費(fèi)率而言，更能規(guī)避基金管理人的“短視化”行為，引導(dǎo)其秉持長期價值投資理念，在市場大幅波動時保持理性操作。

再比如分倉傭金，盡管構(gòu)成復(fù)雜，但若簡單粗暴式下調(diào)將對賣方研究市場形成極大沖擊，特別是對較為依賴研究服務(wù)取得分倉傭金的中小券商而言。與此同時，目前公募基金行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯。從2022年年報數(shù)據(jù)來看，頭部基金公司凈利潤超過20億元，而中小基金公司則表現(xiàn)堪憂，13家凈利潤均為負(fù)值。如何在降費(fèi)的同時做好投研工作、推動產(chǎn)品創(chuàng)新、確保產(chǎn)品質(zhì)量等，對中小基金公司來說絕非易事。

從海外成熟市場發(fā)展來看，調(diào)降公募基金費(fèi)率是一個長期趨勢。但費(fèi)率改革涉及面廣，需要廣泛調(diào)研，如何平衡改革過程中的投資者利益與行業(yè)發(fā)展需求，是一道需要“組合拳”來破解的難題。應(yīng)審慎研判下調(diào)費(fèi)率的種類、時機(jī)、方式與幅度及其可能給行業(yè)帶來的影響。只有這樣，才能切實(shí)增強(qiáng)基民獲得感，維護(hù)好投資者利益，促進(jìn)公募基金產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，維護(hù)健康良好的行業(yè)生態(tài)，進(jìn)而推動加快構(gòu)建公募基金行業(yè)新發(fā)展格局。

對基金公司而言，著力提高投資者獲得感是當(dāng)前的一項(xiàng)首要任務(wù)。要切實(shí)改變“重首發(fā)、輕持營”的現(xiàn)象，全面強(qiáng)化專業(yè)能力建設(shè)，嚴(yán)禁短期激勵行為，可通過加大對基金定投等長期投資行為的激勵安排，將銷售保有規(guī)模、投資者長期收益納入考核指標(biāo)體系。

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