一周市場回顧

上周滬深300指數下跌1.45%，上證綜指下跌1.11%，深證成指下跌2.96%，創業板指下跌3.58%；分行業來看，上周漲幅前三為：

家用電器板塊(+3.35%)漲幅第一，主因白電外需較預期更強，且分紅率較高；

(資料圖片)

煤炭板塊(+1.39%)漲幅第二，主因業績釋放充分，分紅水平較高；

銀行板塊(+1.17%)漲幅第三，主因市場在復蘇期，貨幣政策相對刺激力度較強。

上周跌幅前三為：

電子板塊(-6.41%)跌幅第一，主因地緣因素持續擾動，板塊有回調要求；

社會服務板塊(-5.75%)跌幅第二，主因五一假期國內出行預期較為充分；

美容護理板塊(-5.03%)跌幅第三，主因內需較弱且未看到明顯緩解跡象。

(數據來源：wind，截止日期：2023/4/21)

中歐觀點

4月以來A股成交額穩定在萬億元以上，市場交投意愿較高，人工智能引領的結構性行情上周開始出現分化。國內外通脹走勢持續分化，3月中國CPI同比從2月的1.0%收窄至 0.7%，疫后經濟復蘇勢頭依舊弱于市場預期。考慮到對二季度復蘇斜率下行的判斷，以及依舊陷于負值的PPI數據，后續經濟數據的驗證較難在短期帶動順周期板塊展現出強趨勢性機會。因此短期強主題和順周期將在經濟弱復蘇背景下反復博弈經濟的復蘇進程，這將使得市場的行業輪動加快。

配置建議

預計復蘇仍是中國經濟中長期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產銷售恢復疲軟將驅動市場展現出更多結構性機會。竣工鏈(房地產后周期)與傳媒娛樂、線下醫療、白酒(餐飲宴請)等消費的恢復確定性更強。在弱復蘇預期的深化將驅動市場深挖對于細分“順周期”板塊挖掘的背景下，中期年內關注經濟復蘇趨勢確立后(PPI轉正后)“順 周期”板塊的整體機會；長期關注數字化對生產力的提升，重點關注計算機、互聯網和傳媒等行業。

對于債券市場，沒有增量政策、資金不明顯收緊的情況下，短期利空不多，沒有降息利率下行空間也難以打開。隨著經濟增速放緩，利率可能也是緩慢下行的走勢，信用債依然會好于利率債。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。

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