A股常有“四月決斷”一說，指的是“4月前后的市場表現和風格特征往往決定了全年的市場整體走向”。簡單理解就是：4月左右漲勢突出的行業，很可能就是當年的主線。

單看近3年的市場變現，似乎也能一定程度印證該“規律”。

(資料圖片)

2020年：“創業板”經歷3月下跌后，從4月開始走強，而“創業板”的牛市行情則貫穿全年。

2021年：“寧指數”同樣在經歷3月下跌后，從4月開始上漲，行情貫穿全年。

2022年：“周期板塊”中的煤炭、石油、鋼鐵等行業，均在俄烏沖突爆發后，于4月前后迎來大漲。

為什么會出現“四月決斷”現象？當前決斷出什么了？

為什么會出現“四月決斷”現象？

A股一直有“四月決斷”的說法——即4月前后的市場表現和風格特征有可能決定全年的市場走向。

復盤A股歷史走勢，基本面或政策面走弱時，比如2008年、2011年、2018年，4月后市場轉向下跌。

上證綜指走勢

來源：Wind，此為歷史數據，不對未來市場做預測。市場有風險，投資須謹慎。

而在基本面轉好的2009年、2020年，4月后，市場表現為上漲。

上證綜指走勢

來源：Wind，此為歷史數據，不對未來市場做預測。市場有風險，投資須謹慎。

之所以會產生這樣的預期，一般有幾個原因：首先，全國兩會結束，宏觀政策形勢更加明朗；其次，4月之后，3月的宏觀數據逐步公布，企業的年報及一季報也開始披露，基本面逐步明朗。所以投資者可以開始基于政策和基本面，對行情做出比較明確的判斷，A股往往在4月開始選擇方向，因此就有了“四月決斷”一說。

當前決斷出什么了？

諸多數據指向宏觀經濟處于復蘇趨勢中

從一季度的宏觀經濟數據來看，隨著疫情對經濟的影響逐步消退，宏觀經濟運行已呈現回升態勢，消費和地產數據明顯修復，基建投資保持較高增速。

具體可以從這四個方面來看：

第一、總量增長超預期。根據已經發布的經濟數據外推，國盛證券預計1-2月GDP對應兩年平均增速在4.4%以上，近1個月的WIND市場預期顯示1季度GDP增速達到4.1%，如果這樣的復蘇速度能夠持續，意味著達成全年5%的目標難度大幅降低；

第二、消費復蘇較為顯著：1-2月社會消費品零售總額同比上漲3.5%，考慮到去年的高基數，消費復蘇是較為顯著的；在海南博鰲亞洲論壇上，國家稅務總局局長王軍提到，1季度全國企業銷售收入同比增長4.7%，比去年4季度上升6.2%，其中3月同比增長12.8%；1季度住宿餐飲、文體娛樂、居民服務等接觸類服務業銷售收入同比增長22.8%、13.7%、9.4%，已經超過疫情前2019年的水平；

第三、地產得到改善：1-2月商品房銷售面積和銷售額同比增速為-3.6%，較去年12月的-31.5%大幅改善，為21年6月以來的最高值；不過3月高頻數據來看，目前地產銷售同比增速收窄，基建資金面仍強，但開工施工端偏弱。

圖片發布日期：2023.4.1

第四、基建較去年有所抬升：1-2月廣義基建同比增速為12.2%，較去年12月進一步抬升。

大主題的機會可重點關注大科技賽道

我們可以從這么幾個維度來看，市場正在作出“決斷”：

第一：公募基金的業績偏離度：

我們知道，公募基金的年報、季報披露是定期的，只公布披露當時基金的持倉情況，但是如果后來該基金發現市場上有更好的投資機會，進行了調倉，此時基金的業績就會跟用年報披露的持倉來估算的有所偏離了。

興業證券就利用基金實際的漲幅和超過估算的漲幅偏離情況，統計了市場上公募基金業績偏離度，發現近期隨著大科技賽道的超額收益顯著，公募基金的業績偏離度也有所提升，且凈值大幅偏離的基金數量占比與科技板塊超額收益高度相關。

圖片發布日期：2023.4.7

第二，科技板塊業績有望逐漸驗證

接下來，隨著上市公司財報陸續披露，很多此前存在各種猜想的板塊有望迎來驗證，市場的分歧就會慢慢彌合了。

比如近期光模板、半導體制造、半導體設備等細分方向漲幅居前，核心正在于其業績預期出現了明顯的邊際變化，業績上修的個股占比明顯提升，在大科技賽道的大β中呈現出自身的結構性α。

興業證券結合近一個月數字經濟各細分方向中2023年預期凈利潤上修個股數量占比來看，半導體（制造、設備、材料、封測）、通信（光模塊、運營商、通信系統設備）、消費電子、面板、PCB等占比相對居前，由此推測4月披露財報業績或將相對占優。

圖片發布日期：2023.4.7

后市關注重點

目前來看是這樣，當然市場也是在不停變化的，接下來還需要重點關注這么幾件事：

第一：重點關注經濟復蘇的“斜率”，以及需求的回暖是否可以持續；

第二、需要重點關注主線的基本面邏輯有沒有變化，業績預期能不能兌現；

第三、4月政治局會議也是重要政策變盤點，一般來說，會根據一季度經濟數據決策政策方向與力度，這也將成為二季度行情的重要政策因子。

科技板塊前期市場可能還是比較偏向于主題炒作，接下來就要慢慢進入“去偽存真”的階段了，未來那些基本面有望提振、景氣度比較高的細分領域，相對來說可能還是會比較有優勢。

（文章整合自長盛基金、諾安基金）

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