三季度A股市場調整幅度較大，上證綜指下跌11.01%，滬深300指數跌15.16%，創業板指數跌18.56%。行業走勢繼續分化，醫藥行業在經歷二季度震蕩上行后，三季度出現下跌，中信醫藥指數下跌15.86%。①近日，大摩健康產業混合基金(A：002708 C：014030)三季報發布，摩根士丹利華鑫基金研究管理部總監、大摩健康產業混合基金經理王大鵬表示，當前時點積極的因素在不斷積累，醫藥行業具備良好的行業比較優勢及投資價值。

王大鵬認為，三季度市場大幅下跌主要源于海外加息及地緣政治風險加劇。目前看美聯儲大幅加息預期已經較為充分，年內有望看到拐點，在海外衰退預期增強、地緣政治風險加大的背景下，預計國內政策會進一步發力，四季度的宏觀經濟可能較三季度會小幅改善。另一方面，目前A股估值處于歷史低位，對負面信息的反映已經非常充分。預計四季度仍然有投資機會。

年初以來，俄烏沖突、集采政策、UVL事件、疫情反復、美國通脹加息等多重因素導致醫藥板塊下跌較多，王大鵬在三季報中表示，醫藥板塊經過長時間的調整，板塊估值性價比已經較為突出，目前股價已經反映了較為悲觀的市場預期。

(資料圖片僅供參考)

從中長期來看，王大鵬認為，醫藥行業具備良好的行業比較優勢及投資價值，醫藥行業整體發展前景良好，建議把握醫藥中長期增長的良好趨勢。在他看來，當前時點，積極的因素在不斷積累，國內看，集采、創新藥談判等政策邊際變化趨于溫和，醫保資金運行健康良好，結余率不斷提升，年初以來相關部門陸續發布的《“十四五”醫藥工業發展規劃》、《政府工作報告》均支持醫藥行業穩定健康發展；外部看，美國加息逐步進入中后段，對成長及創新藥等估值壓制有望逐步緩解，而近期部分企業被移除出UVL清單也有利于提振CXO估值。

產品操作方面，王大鵬在報告中表示，大摩健康產業在三季度的持倉集中在 CXO、醫療器械、疫苗等方向，經過6月份的反彈后，7月初醫藥板塊在多重負面因素影響下開始下跌，在下跌過程中，大摩健康產業綜合考慮行業景氣度、估值性價比、季報展望及疫情影響，進一步增加了超跌的高景氣行業如CXO、疫苗及器械等相關個股的配置。

具體到前十大持倉，從三季報公布的前十大持倉股票來看，與二季度末相比整體變化不大，萬泰生物和海泰新光從二季度末的前十大持倉調出，皓元醫藥和百誠醫藥則上榜，智飛生物、藥明康德、泰格醫藥、美迪西、九洲藥業、邁瑞醫療、康龍化成、昭衍新藥等在持倉比例上進行了一些小幅調整，變動較大的為邁瑞醫療和康龍化成，占基金資產凈值的比例分別較上季度末上升2.25個百分點、下降2.59個百分點②。

基于這樣的調倉思路，在9月底以來醫藥板塊特別是CXO和醫療器械的反彈上攻過程中，大摩健康產業在同類產品中表現突出，受到不少投資者關注。

實際上，越來越多的投資者在增持大摩健康產業，此前發布的2022年中期報告顯示，大摩健康產業目前持有人戶數已經超過43萬戶，較一年前增長超過258%。從持有人結構來看，機構投資者持有產品份額占比為30.65%，較為適中，且無單一投資者持有比例超20%，顯示出該基金獲得了更多專業投資者的優選和認可。而三季報中公布的最新基金份額數據顯示，截至2022年9月30日，大摩健康產業混合份額達115298.43萬份，在三季度市場行情表現不佳的情況下，逆勢較二季度末增長52.14%。③

對于接下來的投資布局，王大鵬表示，從 1-2 年的維度來看，相對看好 CXO、疫苗、自主可控尤其是器械等領域。CXO公司經過較長時間調整，估值性價比已經比較突出，而下游創新需求依然旺盛，顯示行業持續的高景氣度；疫苗行業HPV疫苗等持續放量，發展前景良好；具備自主可控屬性領域包括高端醫療器械、科研試劑等也是大摩健康產業積極關注的方向。

數據說明：

①指數數據來源于Wind，截至2022年9月30日。

②前十大持倉數據來源于大摩健康產業混合2022年三季度報告，截至2022年9月30日。

③持有人戶數、持有人結構來源于大摩健康產業混合2022年中期報告，基金份額數據來源于大摩健康產業混合2022年中期報告、2022年三季度報告，截至2022年9月30日。

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